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环保行业深度报告:毒地“净化” 谁的奶酪?

2015-07-07 08:51来源:i投资整理作者:弓永峰 程鹏关键词:土壤修复土壤污染治理金隅股份收藏点赞

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3、PPP模式化解土壤污染治理资金困境

由于存在大量的土壤污染已经无法找到责任者,治理污染又缺乏良好的收益机制,要治理这些污染,只有依靠政府,这就给政府带来了巨大的压力。如何解决资金不足的问题,如何提高污染治理的效率,成为阻碍土壤修复行业发展的瓶颈。PPP模式的推出有助于化解土壤污染治理资金困境。

以下四种PPP模式是土壤污染治理项目可以采取的典型商业模式,这四种模式可以有效地解决当前土壤污染治理资金不足的困境。

三、重点公司推荐

永清环保:蓄势待发的土壤修复优势企业拓展烟气治理领域的蓝海。

公司初期业务以火电脱硫为主,2007年开始火电烟气脱硝、钢铁有色脱硫业务。公司拟与珠海克林格林环保设备制造有限公司合资设立湖南永清东方除尘系统工程有限公司,从而进入湿法电除尘领域。合资公司未来主要承接新型高效除尘器EPC项目,以推动新型高效静电除尘器项目、开发烟气处理清洁岛建设和运营市场及相关产业。此次投资实施后,永清东方将致力于对微细颗粒(PM2.5)污染治理,全面掌握控制PM2.5排放的关键系统‚新型高效静电除尘器‛的设计、生产制造、安装调试、系统控制等成套技术。我们预测2013--2016年,烟气处理工程市场规模分别为603.7亿、800.2、1114.38、1008亿元,2016年后,烟气处理市场规模预计将逐步萎缩。可见未来3年间将是大气污染防治的最黄金时期。

深耕湘江流域重金属治理,跻身土壤修复第一集团。从土壤修复各环节的竞争格局来看:土壤修复行业上游是相关技术咨询、仪器设备、药剂及软件的制造商,国际企业具备明显优势;在土壤修复施工环节中,国内企业占据重要市场份额。根据产业信息网统计目前我国全国土壤修复企业已达到300多家,但受到行业政策、资金限制,土壤修复项目并没有迅速增加,修复工程主要集中于10家左右的优势公司,尤以建工修复、高能时代、永清环保突出。我们估计公司将主要参与湘江流域重金属治理项目的土壤和河道底泥重金属治理业务,该部分市场空间估计将达到200亿元。我们以公司在湘江环境修复方面的市场占有率10%为基础来测算,,2016-2020年公司环境修复业务预计实现营业收入20亿元,年收入规模在4亿元左右,相对于公司目前的营收规模,土壤修复业务将成为公司主要业务领域。

公司完成定增后,现金充足,在垃圾焚烧、土壤修复等资金需求大的业务板块,拓展将更为迅速,同时,外延式并购预期增加,湘江流域重金属治理将逐步推进到土壤修复阶段,公司土壤修复、垃圾焚烧业务有望实现高增长,从而成为公司的核心业务。风险提示:新的竞争者涌入土壤修复业务,市场占有率、毛利率低于预期。

高能环境:土壤修复的领跑者,业绩高增长

专业固废处理处臵解决方案提供商。生活垃圾填埋场防渗工程是公司的重点业务板块,目前全国各地尚有大量不规范的露天垃圾填埋场需要提标改造,这部分的订单将对公司未来几年的业绩持续贡献。但限于行业发展增长放缓,公司目前积极谋求转型,配合已有高成长性土壤修复业务,积极布局工业废物处臵、医疗废物处臵和污水处理等新业务板块。

土壤修复标的稀缺提升估值。土壤修复是环保产业中技术与资金壁垒较高的细分领域。目前国内已有上千家公司注册业务涵盖土壤修复业务。但是,环境修复市场中拥有成功项目经验,且技术成熟的参与者总数在10家以内,主要包括北京建工、永清环保和杭州大地等。公司2011年正式开始环境修复业务,该项业务收入分别占2011-2014年营业总收入的4.03%、16.21%、25.67%和21%,市场份额处于行业前列。虽然《土壤环境保护法》落地尚需时日,但是相关行业标准有望在2015年内陆续出台,为"土壤十条"的落地奠定基础。‚水十条‛出台后,‚土十条‛将是下一个市场关注点,《土壤污染防治行动计划》是‚大气十条‛、‚水十条‛的兄弟政策,配套投资额较大,估计达到2万亿规模。目前A股已上市公司中,有过大型土壤修复项目经验的标的仅公司与永清环保。因此,土壤修复行业的成长性与标的稀缺性,将提升其估值水

在手工程订单充足,确保业绩高增长。2014年和2013年公司新增订单金额分别为28.54亿元和15.62亿元,而2014年公司仅结算收入7.77亿元,在手订单充足。尚未实现的工程类订单预计在未来两年内实现收入。我们预计土壤污染治理行业将在‚十三五‛加快释放订单,作为龙头企业,公司将显著受益。

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