环保市场分析：环保公司多领域布局 VOCs市场迎来新高点-第3页-北极星大气网

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中国天楹：固废大格局雏形初现，海外并购带来新弹性

① 垃圾焚烧运营和设备销售同步高增长，毛利率下滑和费用率增长影响利润释放。1)公司垃圾焚烧运营实现收入2.68亿(+26.16%)，主要为2016年4月新投运辽源项目(800吨/天)，运营毛利率55.99%(-6.26%)，毛利率下降主要为这两年新投运项目垃圾处置费在50元/吨左右水平，低于前期平均水平。公司环保工程设备实现收入8192万(+43.37%)，主要受益于公司设备的对外销售和自有项目的供货，实现毛利率39.83%(+1.79%)。2)从各项业务来看，公司收入增长幅度较大，但是利润增长不多，一方面由于运营毛利率下滑，另一方面由于期间费用率提升到31.23%，较去年同期提高2.19%。

② 在建业务稳步推进，拓展新业务，奠定发展大格局。1)公司垃圾焚烧产能已达到6400吨/天，而累计待实施项目产能约7200吨/天，延吉项目有望下半年投运，莒南和太和项目也进入火热建设。公司已在江苏、福建、山东、吉林、黑龙江、安徽、河南、陕西等地拿单，未来五年随着国家垃圾焚烧占比的提高(30%到50%)，有望持续拿单。2)公司一方面拓展垃圾焚烧设备对外销售业务，主要面向东南亚等市场，另一方面凭借原有业务的客户渠道优势，积极探索建筑垃圾处理、填埋气发电、环卫新领域，后续有望打开新的发展空间。

③ 海外并购带来新弹性。1)公司与中节能成立并购基金，已确定合伙人资金募集39.6亿元。公司2016年初参与EEW收购失败，2016年3月又公告参与海外收购竞标。我们认为，考虑公司并购资金的落实和海外收购的决心，海外并购为大概率事件，项目落地有望带来新弹性。2)公司与环保大央企中节能合作，未来随着并购的进行中节能有望成为公司股东，带来更多合作可能。

盈峰环境：布局监测+固废+水务，环保大平台初现

① 监测业务持续超预期，治理结构逐渐理顺：宇星科技半年净利润9728万元，全年业绩对赌1.56亿，业绩持续超预期，逐渐恢复行业龙头地位;2.原股东兜底协议初步解决遗留应收账款问题，上市公司财务团队加强风控，有效减少新的应收账款;3.宇星科技原产品由代理商生产，并购后上市公司利用美的平台打造自主生产基地，未来产品生产成本将降低。

② 垃圾焚烧项目稳步推进，年底前开始贡献利润：1) 廉江、阜南项目年底前点火，寿县项目明年点火，点火后将持续贡献利润;2) 单个项目体量500-600吨，垃圾处理费40-50元/吨，单个项目年贡献利润1500-1800万元;3.项目投产将为未来新项目落地提供助力。

③ 风机业务下游向好，电磁线业务逐渐剥离，公司发展方向逐渐清晰：1)风机业务下游市场稳定，格局清晰。核电重启带来新的风机需求，未来五年40城市开建地铁带来地铁风机需求增长;2)公司发展战略逐渐清晰，电磁线业务未来将会剥离，获得的资金将用于主营业务相关领域;

④ 外延并购逐渐落地，环保大平台初现：1)公司现金收购佛山地区三家水处理相关公司，获得水处理运营和工程能力，未来结合上市公司资金实力承接农村污水和城市河道综合治理PPP项目;2)公司并购基金募投土壤修复等高景气领域，发展成熟后将会装入上市公司;3)公司战略为打造环保大平台，未来还将有持续的并购预期;4)公司股东美的背景，资金实力雄厚，对上市公司提供从资金到信誉到政府关系的全方位支持，推动公司发展。

2. 公用事业观点：关注能源体制改革市场格局重构及制度红利释放，继续推荐售电侧改革板块。

(1)行业动态

9月6日，发改委批复同意北京、海南、甘肃开展电力体制改革试点，福建、黑龙江开展售电侧改革试点;7日，发改委再批复湖北、四川、辽宁、陕西、安徽、河南、新疆、山东8省市(区)开展电力体制改革综合试点。

目前电力供求形势宽松，推进输配电价改革面临难得的“窗口机遇期”。输配电价改革全面开花，内蒙古、安徽、贵州、云南等地具体输配电价已批复，北京、广东等12个省级电网及华北区域电网成本监审已结束，预定年底前正式公布输配电价。全国其余14个省级电网输配电价提前到9月启动，计划于2017年1月底完成成本监审。

目前除海南省公布将适时成立电力交易机构以外，全国省级以上基本已成立电力交易中心。

此外，《能源体制革命战略行动计划(2016—2030年)》和《能源体制改革“十三五”规划》编制工作将在年内完成。《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》预计将于2016年底前出台。我们认为，一系列能源体制改革的深化将成为电力、油气、新能源等诸多领域市场格局重构的重要力量，也将成为未来一段时期能源细分板块的投资主线。

原标题：【中投环保公用】每周专题：关注VOCs排污征收扩容；本周观点：持续把握PPP、电改投资机会

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