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固废处理行业整体经营状况良好,杠杆率适中,拥有较强的盈利能力和偿债能力
固废行业属于新兴行业,在实务中,由于企业建设和运营模式的不同以及地区财务准则存在差异等因素,各运营主体对BOT在建设和运营期的账务处理方式存在较大差异,造成收入规模、盈利指标以及获现能力方面的可比性相对偏弱。
以本次统计的17家上市公司或在公开市场发债的固废处理企业来看,固废处理主体大致可以分为两种类型,其一为生活垃圾处理行业,其二为餐厨、危废处理等细分行业。两类主体在财务表现上形成了一定差异。
从资本结构来看,固废处理行业处于发展初期,整体资产规模相对较小,未来投资压力较大,面临了一定的融资压力,因而资产负债率整体较高,大部分企业资产负债率在50%~60%之间。
从盈利能力和现金获取能力来看,生活垃圾处理的经营主体通常拥有较大的收入规模,但由于当前BOT模式下,各经营主体的建设收入占比较大,在会计准则尚存在一定差异的情况下,其收入规模和收现比呈现较大差异;盈利性方面,生活垃圾处理的经营主体较为稳定,大部分企业的EBITDA/期末总资产均在8%~12%之间。细分行业主体的盈利能力与其所从事的细分密切相关,盈利性分化较为严重。其中东江环保作为危废处理的龙头企业,盈利能力类似于普通生活垃圾经营主体,其收入规模较大,盈利能力较强;格林美作为金属回收再利用的经营主体,盈利能力类似于商贸类企业,其收入规模远高于普通细分行业的主体,但毛利水平相对较低。
偿债能力方面,固废行业的整体偿债能力较强,除首创环境因账务处理原因,EBITDA无法覆盖当期利息外,其余主体的EBITDA利息倍数大部分在3倍以上;EBITDA对总债务的覆盖倍数也大多在0.2倍以上。分类来看,生活垃圾处理的经营主体杠杆率相对较高,EBITDA对债务本息的覆盖倍数略低于细分行业的经营主体。
总的来看,固废处理行业整体经营状况良好,杠杆率适中,拥有较强的盈利能力和偿债能力。
结论
总的来看,近年来我国固废处理行业处于快速成长阶段,垃圾焚烧发电将逐渐成为最主要的固废处理方式;危废处理行业有望成为新的增长极;具备领先的处理技术、产业链完整、丰富的运营经验和很强的资本实力的主体将占据市场主导地位。
综上,中诚信国际维持固废处理行业未来12~18个月内行业展望为稳定。
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