一行一研究|固废处理行业技术、政策及上市公司深度分析-第5页-北极星固废网

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2、成长能力

(1)营业收入

通过近三年营业收入增长率均值分析，固废处理行业公司的前两年营业收入增长较快，尤其在2014年行业增速30.21%，2015年达到29.27%，但2016年放缓至17.69%。主要原因在固废产业链以垃圾处理和再生资源回收利用两大领域为主。现阶段，垃圾处理行业享受政策、资本和市场红利，正处于高速增长期。而再生资源行业由于受到金属原材料价格下降的影响，下游消费需求市场行情不佳，造成一定影响。但结合两大产业领域的发展现状，我国固废行业总体还是维持稳步增长的态势。

固废处理行业上市公司近三年营业收入分析图

资料来源：wind

通过统计，各企业近三年的复合增长率超过50%且每年的营业收入增速为正的企业有两家，分别为中国天楹188.28%，瀚蓝环境54.45%。

固废处理行业上市公司营业收入年复合增长率分析图

资料来源：wind

(2)总资产

近三年14家企业的总资产一直稳步上升，且增速较快。

固废处理行业上市公司2016年总资产分析图

资料来源：wind

通过对14家企业的资产复合增长率进行分析，资产增速较快的企业有维尔利61.70%和启迪桑德44.76%。

(3)资本市场表现

14家上市公司2016年PE均值为46.83。其中格林美PE值最高为104.03，城投控股PE值最低为10.62。

固废处理行业上市公司市盈率分析图

资料来源：wind

五、优质固废处理上市公司概况

根据上述数据统计和分析，从盈利能力和成长性上看，启迪桑德和中国天楹表现颇为亮眼。

(一)启迪桑德：最全产业链环保上市公司

1、公司概况

启迪桑德成立于1993年。2002年，通过收购国投原宜60.61%股权，实施股权重组，借壳上市，成为一家以化工产业为主营业务的民营企业。2003 年，启迪桑德将上市公司原有磷化工类资产置换为城市供水和污水处理类环保业务。2014年，公司陆续签约湖北宜昌市、河北宁晋县、湖南永关县等环卫项目，率先向环卫领域延伸业务。目前，已构建固废、水务、环卫、再生资源及环保设备制造五大业务板块，可为客户提供从项目投资、工程设计与咨询、技术研发、工程建设、系统集成、设备制造、运营维护等“一站式”服务。

资料来源：wind 平安证券

2、五大业务板块概述

(1)水务业务：内生+外延寻求稳定发展。水务业务主要以子公司湖北一弘水务有限公司为运营平台，涉及污水处理、中水回水、自来水供应等领域，目前已在湖北地区形成一定的区域壁垒。2015年启德桑德实际控制人变更后，水务业务不再受与桑德国际同业竞争的影响，开始通过并购和托管运营等方式向湖北省外延伸。目前，公司水务规模约 260 万吨/日。截止2017年10月，公司新中标天津、湖北、重庆、云南在内的6个污水处理项目，合同总金额超过12亿元。

(2)固废业务：公司业绩中流砥柱。2005年以来，启德桑德通过承接奥运会和世博会环境服务配套生活垃圾处理工程项目，正式将产业链横向延伸至固废领域。固废业务涵盖生活垃圾处理、餐厨垃圾处理、工业废物处置和医废处置等多个细分领域，拥有较为完整的固废处理产业链。目前，签约、在建及运营固废项目合计超过3万吨/日，2017年上半年。启迪桑德固废业务建设加运营合计实现营收超 12 亿元，营收占比超 30%，是业绩的中流砥柱。

(3)设备制造：把握产业链源失。2008年，启迪桑德定增募集4.47亿元投资环境设备制造业，设立全资子公司湖北合加环境设备有限公司。湖北合加具有年产各类环保设备1000台/套、环卫专用车辆3000辆，产值逾十多亿元的生产能力。湖北合加的成立使公司产业链向上游拓展至设备制造业，一方面获得新的利润增长点，另一方面与原有固废、水务以及新增环卫等业务产生良好协同作用，综合竞争力得以提升。

(4)再生资源：线上线下同时布局。2011年收购湖北咸宁报废汽车拆解企业，进军再生资源行业。目前，启迪桑德线下涉及电子垃圾处置、报废汽车拆解及再制造和产业园区运营等业务，形成覆盖回收、初加工和深加工全产业链布局。另外，推出好嘞社区服务模式，利用社区入口形成了稳定的再生资源回收渠道。线上公司打造易再生 O2O 交易平台，可以全方位满足用户需求。线上线下全方位布局将助力公司行业领跑。

原标题：一行一研究--固废处理篇

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