从危废行业发展现状分析东江环保营收及发展趋势-第6页-北极星固废网

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对于不同种类的危废，在进行水泥窑协同处置时有不同的处置方式：①固态/半固态废物：先经过粉碎与废液混合，当达到某种粘度时送至尾窑进行焚烧;②低水分固态废物：经过粉碎后送至分解炉直接焚烧;③工业废液：调配过滤后送至窑头进行处置;④飞灰类固废：存储仓进行储存，计量后送至窑头进行焚烧处理。固废经过水泥窑处置后，有害固体物质将被滞留于窑内吸收固化，有害气体进行处理后排出。

牵手海螺创业，实现平台优势互补。公司于2017年12月与海螺创业签署《战略合作协议》，合作双方旨在充分利用平台互补优势，优先布局危废无害化产业，共同提升对区域市场的服务能力，推进固废处置深度合作。合作将充分发挥公司在固废处置领域的技术、运营及市场拓展等方面的经验优势，以及海螺创业利用水泥窑协同处置固废的技术产业布局优势，建立协同处置固废战略合作平台，通过平台效应实现共赢。

海螺创业(股票代码：00586.HK)是一家能够提供节能环保“一揽子”解决方案的大型企业集团，背靠海螺集团，目前公司产业涉及余热发电、垃圾焚烧、新型绿色节能建材等，专注于水泥窑协同处置危险废物、水泥窑协同处置市政废物、生活垃圾焚烧发电的三大核心环保领域。

以广东省为试点，公司携手海螺创业深耕危废领域。公司与海螺创业将以包括但不限于股权合作的方式进行广东省水泥窑协同处置固废布点，包括但不限于以《广东省环境保护“十三五”规划》和《广东省水泥行业转型升级技术路线和行动计划(2016-2018年)》为指导。根据“十三五”期间规划要求，广东省水泥窑协同处置危废产能为500万吨/年，据海螺水泥公司公告统计，其在广东省内共计有4家子公司，分别为英德海螺、清新水泥、化州海螺以及阳春海螺，共计10条投产线，已建成熟料产能分别为2万吨/日、1万吨/日、1万吨/日以及1.75万吨/日，若全部完成协同改造，危废产能总计将达110万吨/年。

3.3.多种经营模式尝试，新模式创新开启

自2017年以来，公司积极探索EPC领域，利用市场化成熟经验与技术、人才等优势，在环境工程与服务领域取得了突破性进展。

2017年9月26日，公司发布《关于收购佛山市富龙环保科技有限公司股权的公告》，拟使用自有资金人民币4800万元收购佛山市万兴隆所持有富龙环保30%的股权，富龙环保主营综合利用处置危废、环保技术研发推广等，本次收购目的在于扩大公司危废处理能力，进入佛山市工业危废市场。该项目于2016年3月取得环评批复，包括焚烧项目3万吨/年，综合处理项目1.97万吨/年，其中，综合处理项目已建成，目前处于试运营阶段，焚烧项目在建，预计于2019年初建成投产，项目建成后公司将拥有约近5万吨/年的危废处理能力。此次公司的收购采用“EPC+参股运营”的创新模式，后续将为富龙环保建设焚烧处理设施提供EPC总包服务。创新业务模式的开启，充分说明了公司拥有着丰富的工程建设经验以及技术优势，有助于在未来打造全新的业务增长点，为提高公司危废处理能力，提升公司的市场份额添砖加瓦。

泉州危废处置中心PPP项目持续推进。2016年7月25日，公司发布《关于参股设立项目公司投资泉州市工业废物综合处置中心PPP项目的公告》，确认公司与兴业科技组成的联合体中标，正式标志着公司向PPP领域迈进。东江环保、兴业科技、外走马埭围垦建设以及泉州国投拟共同出资1亿元设立SPV公司投资该项目，分别占有42.5%、42.5%、10%以及5%的股权。

项目采用BOT运行方式进行运营，具体包括工业废物的无害化与资源化利用两部分。该项目为公司中标的首个工业废物处理PPP项目，此外，公司与项目联合体的另一方兴业科技进行合作亦属于跨界合作，不仅在融资模式上进行了创新，更在运营方式与合作方式上进行了尝试，旨在为公司创新发展积累宝贵的经验，为后续公司的发展打下坚实的基础。

泉州PPP项目目前进展状况良好，在17年上半年已经取得环评批复，处于建设阶段，项目建成后预计将为公司带来约9.07万吨/年的危废处理能力，其中无害化5万吨/年，资源化约为4.07万吨/年。

3.4.广晟入主，顺利推进定增

2017年5月10日，公司发布关于《东江环保股份有限公司 2017年非公开发行A股股票预案》，本次定增拟募集资金总金额不超过23亿元，定增数量不超过发行前总股本的20%，其中，广晟公司认购的数量不超过最终确定发行A股数量的33%，且认购金额不超过7.59亿元。公司本次定增募集资金的目的旨在应对行业发展要求，打造完整业务链的综合环保服务平台，资金用途具体包括在建项目的融资需求、研究中心项目和实验室项目的建设、互联网综合运营平台项目的建设以及补充流动资金。所有募投项目按期达产后，总产能有望新增87.83万吨/年。

4.关键假设与盈利预测

4.1.关键假设

1.河北衡水睿韬项目(无害化)、江西固废二期(资源化)、福建南平(无害化)、山东潍坊东江(无害化+资源化)、湖北仙桃绿怡(资源化)、江苏南通(无害化)、泉州PPP项目(无害化+资源化)项目于2018年建成并投产使用。2018-2020年无害化产能分别为110万吨、155万吨、205万吨。2.考虑到后期有部分项目进行技术升级改造，以及公司正在加大物化业务市场拓展和资质匹配，2018-2020年产能利用率按照60%、62%、65%进行测算。3.由于目前危废处置仍然存在较大的供需缺口，暂不考虑价格因素对公司收入的影响，无害化处置价格2018-2020年全部按照2500元/吨进行预测。4.由于自2016年10月开始大宗商品价格有所回暖，近期趋于稳定，根据上海金属网价格显示，金属铜2016-2017年均价上涨28%，预计2017-2020年资源化产品价格增幅分别为14%、0%、0%、0%，均价全部按照1500元/吨进行计算，2018-2020年资源化产能按照110万吨、130万吨、145万吨计算。5.保守起见，暂不考虑参股海螺创业带来的收入影响。

4.2.维持“推荐”评级

我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.65元，0.81元，0.98元，对应的PE分别为23倍、18倍、15倍，鉴于公司处于行业龙头地位，产能仍在持续释放，目前仍然处于估值低位，维持“推荐”评级。

原标题：东江环保（002672）:强者恒强，危废处置领域的领军者

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