2019寻找环保行业新“量”点：生物质发电行业市场增长空间大且盈利模式清晰

2、环保行业逆周期性和阶段性

2.1、较强的逆周期性，但工业环保领域并不显著

环保行业发展的前提是经济高速增长带来的资源耗损和污染积累，这一特点使环保行业形成与发展上滞后于经济的快速发展期。当经济增长度过高速发展向中高速发展甚至下滑时，之前经济高速发展所掩盖的资源环境问题开始凸显并受到重视。为了解决可持续发展的问题，对经济与社会、环境间矛盾的协调在这一时期成为工作重点，环保需求在此阶段受到驱动。

另外，在转变经济发展方式、调整经济结构时候，为了促进经济复苏，政府还将依靠财政投资来拉动低迷的经济增长。此时，具有基础设施建设内容、与国民经济其他部门关联性强、具有综合效益的环保产业也将得到大量的资金投入，带动其快速发展。环保产业的形成与发展具有较强的逆经济周期性。

以美国为例，美国环保产业产值的增长率在不同阶段也有着不同的特点。在形成期，产值增长率略低于同期GDP 的增长率；在成长期，产值增长率迅速上升，远高于同期GDP 的增长水平，大概是其的1.5-2.5倍，尤其在80 年代中期，美国经济增长出现较大下滑，而环保产业的产值增长却不降反升，呈现逆向的发展趋势；在成熟期，产值增长率又逐渐滑落，重回略低于同期GDP 增长率的水平；而在2000 年以后新一轮的增长期中，环保产业产值的增长率又有一定的上升，逐渐回归经济平均增长水平，但再难出现前一轮发展时期的高峰。

工业环保领域在逆周期性方面的表现并不显著。特别是在2016年供给侧改革之后，大量“散乱污”小企业被关停，钢铁、煤炭、化工等周期性行业盈利复苏，叠加中央环保督察加严，相应的环保治理需求得到释放。此阶段并不完全体现其逆周期性。另外，经济下行期所对应的新建工业项目萎缩，可能会直接促使其环保市场需求的减少，从而导致领域发展的同步减缓。

2.2、环保需求具有阶段性，以日本为例

由于环保行业有较强的政策依赖性。这一特点就决定了环保产业实际市场需求的释放具有较强的阶段性，不同阶段对应的发展时期和重点发展领域不同。某个环保细分领域在经过一轮发展期之后，可能会由于政府新的环保政策的出台（提标改造、技术升级、促进出口等）而获得新的市场空间，从而进入新一轮的增长期。

环保产业在其生命周期的主要有以下几个发展阶段：（1）形成期：环保产业的产值从较低的水平开始增长，增长率总体水平较低但开始以一定的速度上升；（2）成长期：产值持续快速增长，增长率以较快的速度攀升至较高的水平；（3）成熟期：产值仍保持缓慢增长，但增长率快速下降，逐渐降至较低的水平；（4）新一轮增长期：产值开始新的增长，增长率的变化特点与前一轮的情况相似，但变化幅度可能不及前一时期。

日本环境问题的出现与治理具有一定的阶段性。20 世纪60 年代，在影响恶劣的“四大公害病”爆发以后，日本迅速的进行了大规模的环保整治工作，这是主要针对工业废气治理的形成期。在成长期，主要针对工业污染的全面治理和部分生活污染的治理，前期主要针对工业废气治理和工业废水处理，后期主要针对生活废水处理和工业固废治理。进入成熟期后，环保问题主要转变为末端治理，从成熟后期到新的一轮成长期后，生活垃圾的分类转运处理处置逐渐成为了重点。

不同阶段对应不同细分领域结构变化。日本环保设备细分领域产值占比中，污水处理设备、固体废物处理设备、大气污染防治设备一直占据并瓜分了90%以上的份额。其中，大气领域在早期占比最多，而在经历了60-70 年代的高峰后占比逐年下滑，随后污水领域成为最大主体，但自80 年代中后期也有所下降，相对地，固废处理领域的占比则逐渐上升，在90 年代以后占据多数份额。细分领域的产值占比变化反映了日本环保产业内部结构性调整的大趋势，这也与环境问题的治理阶段相对应。

3、我国环保行业正处成长期，结构变化中寻找新的“量”点

3.1、我国总体处于成长期

美国的环保行业在1990 年以后，末端治理领域产值增速放缓，资源回收领域逐渐发展; 2007 年开始，末端治理逐渐保持稳定并开始出现下滑，新能源领域迅速发展，总体呈现明显地周期扩展趋势。日本则是在公害事件后开始以工业污染治理为主的第一轮快速发展;在1990 年后，以环境基础设施集中建设与升级为主要对象，实现了第二轮成长。在经历稳定的成熟期后，环保产业发展重点逐步转移至资源回收利用、绿色产品、气候变化对策等领域，产业进入外延扩展的后成熟期。

中国环保产业仍处于快速发展时期。我国环保产业从上世纪80 -90 年代开始全面起步，进入形成期，稳步发展。“十一五”时期随着国家对生态环保的日益重视，市场需求的迅速扩大，我国环保产业进入快速增长期，目前我国环保产业已经初步形成全领域覆盖、产业链较为齐全的产业体系。新时期下随着环保工作的全面深入，环保产业规模在产业周期扩展过程中将不断扩大。现阶段我国环保产业呈现以下特点：市场需求多样性、产业格局变革加速、业务模式多样化等特点。

3.2、个别领域已进入成熟期，寻找新的增“量”

常杪在《环保产业发展阶段论研究与中美日三国实证分析》提出，环保产业的生命周期形态属于周期扩展型，即随着环保产业的发展和环境质量的改善，环保产业发展重心将根据需求的变化而发生改变，进而带来新的周期性发展。

环保产业的细分领域较多，，一个细分领域产业走向衰退的同时，新的环境治理需求会带动新的细分领域的发展，从而拉动环保产业整体的持续发展。当区域综合环境质量得到极大改善，环保产业会随之萎缩，但技术装备的对外出口将成为新的产业发展拉动因素。在周期扩展因素的作用下，环保产业的生命周期模型在经历形成期、成长期和成熟期后，将进入后成熟期。

我国环保产业发展的大部分特点符合成长期的特征，个别领域已呈现成熟期特征，因此我国环保产业发展正处于成长期向成熟期的迈进的重要阶段，但远未进入拐点期，在可预见的中长期内仍有较大的发展空间和潜力。

例如火电脱硫脱硝超低排放呈现阶段性并进入了成熟期，在“十一五”期间重点进行全国煤电机组脱硫改造，全国煤电机组脱硫机组占比从2006年的34.80%快速提升至2010年的86%。“十二五”重点进行了煤电脱硝改造，全国煤电机组脱硝比重从2011年的9.80%快速增长到了2015年的95%。“十三五”期间重点进行了超低排放改造，截止2017年底，全国范围内超低排放改造目标任务完成率已达71%，东部地区已基本完成，部分中部地区省份也提前完成了改造任务，预计2020年全国将全部火电超低排放改造。

环保产业的细分领域多且发展呈现周期性和阶段性，一个细分领域产业走向衰退的同时，新的环境治理需求会带动新的细分领域的发展。因此我们寻找投资机会时，应该规避进入成熟期或者衰退期的细分行业。另外因为环保行业是一个强政策依赖性的行业，因此我们需要关注政策大力支持且正处于成长期或即将进入成长期的细分领域，寻找环保行业新“量”点。