2019寻找环保行业新“量”点：生物质发电行业市场增长空间大且盈利模式清晰

从大气污染防治工作考核不合格到省委书记视察肯定，阜阳市仅用了不到一年时间，真正做到了花小钱办大事。2017年，阜阳市投入近2000万元引入了网格化监测系统，仅占到阜阳市财政支出中的节能环保支出的1.7%。以后每年投入的运营费用预计为500万左右，仅占到节能环保支出的0.4%左右。并且2017年节能环保支出占到财政支出的比例仅为2.35%。

网格化监控系统是在现有国控空气自动监测站点的基础上，大量应用成本较低的小型化、微型化的监测仪器，构建覆盖范围更广、响应时间更短的监控系统。通过对区域内主要固定污染源、工业园区、道路交通、农村面源、无组织排放源的监测进行高密度布设、重点监控，可以准确查找污染源、实时掌握网络覆盖范围内的空气质量变化情况，为精准治霾及时提供科学依据。

4.5、网格化监测市场空间预测：设备103亿，运营27.7亿/年

沧州投资3000万建380个网点，运营每年投入约750万。2016年沧州市投资3000万元建设大气污染防治网格化精准监测项目，项目于9月底建成。重点建设5个网格化监控子方案（市区建成区道路监控网格、敏感区域监控网格、企业监控网格、扬尘监控网格、城中村监控网格）和1个监控平台，一共380套不同类型监测设备。

唐山共投入1.48亿建设网格化监测系统。唐山市于2016年7月投入6497万建设唐山市大气污染防治网格化精准监控及决策支持系统，并于2018年6月投入8268万建设网格化精准监控与决策支持系统全覆盖项目及二次加密项目。结合沧州和唐山的投入情况，我们假设一个地级市的网格化监测设备投入5000万，每年的运营投入按照设备投入的四分之一即1250万。

重点区域（“2+26”城市、汾渭平原、长三角）市场空间预测：1）地级市： “2+26”城市如果全部安装网格化监测系统，设备投入为14亿，运营投入为3.5亿/年；汾渭平原11个城市全部安装，则设备投入为5.5亿，运营投入为1.4亿/年；长三角41个城市按照排名靠后的20个城市预测，则设备投入为10亿，运营投入为2.5亿/年。2）县级市：经过我们统计，目前网格化监测项目的县级市订单占比已经达到45%以上。因此我们假设按照每个县的设备投入为1500万，运营投入为400万/年计算，重点区域的县及县级市（不包括区）的数量为447个，未来三年按照排名后30%的县安装网格化监测系统，则设备投入为20亿，运营投入为5.3亿/年。综上，我们预计未来三年重点区域的设备市场空间为40亿，运营市场空间为12.7亿/年。

其他区域市场空间预测：肇庆市在2017年下半年已经完成了第一期50个网点的建设，投资660万元，第二期正在筹备之中。兰州市已于2017年完成555套网格化监测设备的安装。我们预测未来三年将有20%的地级市（全国334个地级市减去重点区域80个城市），即50个城市安装网格化监测系统，则对应的网格化设备市场空间为25亿元，对应的运维市场空间为5亿元。其他地区的县及县级市（不包括区）数量为1272个，按照20%的地级市安装网格化监测系统计算，则设备投入为38亿，运营投入为10亿/年。综上我们预计未来三年其他区域的设备市场空间为63亿，运营市场空间为15亿/年。

网格化监测系统有望成为城市空气治理之标配。在国家生态环境部开展城市空气质量排名的考核排名压力下，部分省市开始将空气质量考核排名下沉到对乡镇空气质量考核，进而开始建设乡镇站空气监测项目，2018年上半年公司陆续中标河南鹤壁，山东菏泽，河北保定、唐山及张家口等地乡镇站空气监测建设项目。我们认为随着城市空气质量排名从地级市下沉到县级市，并且环保督察的持续高压，网格化监测有望成为城市空气治理的标配。

4.6、先河环保：一家独大，优势明显

截至2017年底大气网格化已覆盖全国14个省、70个城市，其中“2+26”通道城市中已覆盖16个，保持着行业引领者地位。截至2018年6月底，大气网格化已覆盖全国14个省份，87个城市，安装点位数量上万个，市场占有率遥遥领先。

我们统计了2017年第四季度到2018年第三季度的所有网格化监测项目订单，共统计76个订单，总金额为5.41亿元。先河环保中标订单个数和金额分别为18个和1.93亿元，分别占比达到了24%和36%，而排名第二的公司所获订单个数和金额分别为4个和2606万，分别占比5.3%和4.8%。先河环保的网格化监测市占率遥遥领先，目前处于一家独大的地位。

技术优势：保证传感器数据准确性与长期运行稳定性。网格化监测大量应用传感器技术，但是传感器固有的零漂、温漂、时漂等缺陷，成为保证监测数据的准确、稳定、可靠的难点。电化学传感器在实际应用中主要存在两个问题: 第一是交叉灵敏度问题，即一个传感器同时对几种气体敏感，在混合气体测量过程中容易产生交叉干扰现象;第二就是气体传感器的特性漂移问题，即输入-输出特性随时间不断发生缓慢变化。

先河环保大数据应用中心主任王春迎运用将传感器技术与国标法技术联合的“大数据融合联动修正”技术，通过建立基于自主学习神经网络算法的四种校准体系即标物校准、训化校准、大数据分析的实时校准与传递校准。解决了传感器应用过程中零点漂移、温度漂移、时间漂移等问题，提高了气体传感器在应用过程中的数据准确性和长期运行稳定性。

运营咨询优势：强大的数据分析能力。公司拥有强大的数据分析能力。公司率先建立了业内首家生态环境大数据应用中心，组建了100余人的专家顾问团队，构建基于物联网和大数据分析的智慧环境管理系统。环境数据中心可对环境数据进行统一集中管理，通过对不同业务、不同类型数据的归纳整理，实现有效管理、综合应用的数据集成。数据中心以环境质量数据和污染源一企一档数据为主干，还包括污染源企业文档资料、机动车检测数据等各类信息。

此外，公司还积极与其他大数据分析机构合作与交流。2017年9月，公司与宁波保税区管委会“先河环保生态大数据总部”项目签订战略合作协议，公司将在百度云智（宁波）基地设立大数据总部，大力推动物联网、大数据、云计算等关键技术及相关产业。2017年11月，北京大数据研究院院长助理傅毅明莅临先河环保，就环保领域开展大数据合作进行深入洽谈。

公司的数据分析能力得到政府认可。2017年12月，河北省副省长李谦视察先河环保，先河环保主动谋划申请了“建设雄安绿色发展大数据开发与应用示范中心”项目。李谦强调，以最高水平参与建设“雄安绿色发展大数据开发与应用示范中心”，为雄安绿色发展发挥有效的信息价值和管理支撑。

成功项目经验丰富，值得政府信赖。公司网格化监测项目经验丰富，有多个成功项目案例。截至2018年6月底，大气网格化已覆盖全国14个省份，87个城市；管理咨询服务项目涵盖35个城市。“2+26”通道城市中有16个城市安装了先河的网格化监测设备，2017 -2018年秋冬大气攻坚行动计划中被评为优秀的11个城市中有9个城市安装了先河的网格化监测设备。

公司的网格化监测系统解决空气污染问题，受到各地政府的肯定和信赖。2017年 6月16日，省政府召开河北省实施质量强省和标准化战略大会，对获得2016年度“河北省政府质量奖”等质量奖项的单位和个人进行表彰，河北省委副书记、省长许勤为获奖单位及个人颁奖。先河环保荣获2016年度河北省政府质量奖，总裁陈荣强代表公司上台领奖。

2018年9月12日，第15届中国-东盟博览会在南宁国际会展中心隆重开幕。先河环保作为中国-东盟国际环保展协办单位受邀参展。生态环境部赵英民副部长在广西是第二次至先河展台视察，对先河给予关心和支持，对先河发展寄予厚望。

我们认为大气治理仍是环保攻坚战重点，网格化监测助力精准治霾，公司具有明显的技术优势和项目经验优势。预计18~20年公司归母净利为2.65亿、3.40亿和4.29亿，对应EPS分别为0.48、0.62和0.78元，对应PE为17倍、13倍和10倍，维持“买入”评级。