深度 | 垃圾焚烧发电行业“十三五”市场规模和“十四五”发展趋势深度分析-第2页-北极星固废网

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从区域分布来看，新增项目区域下沉明显。2019 年东部地区新增项目数量占比虽略有下降，但依然是释放项目最多的地区，西部地区新中标项目占比也有所下降。而中部地区项目释放占比自 2013 年以来有明显提升，截止 2019 年，约为新中标项目数量的三分之一。此外，（新）一线城市新增项目数量明显下降，近一半的新项目分布在四、五线城市（包括县城）。

新增订单趋势：2019 见顶，2020 及十四五大幅回落。根据 E20 和我们的统计，截至 2019 年底主要 30 家环保企业在手产能（含在建筹建）近 100 万吨/日，远超十三五末 59 万吨/ 日的目标，接近我们预测的十四五末 90-100 万吨的目标（十四五垃圾焚烧产能规划有待发改委出台，以政策为准），据此我们判断 2020 年及十四五期间新订单释放空间有限。截至 2015 年，垃圾焚烧产能 24 万吨/日（发改委），2016-19 年新增产能近 70 万吨/日，即使 2020 年没有任何新增订单落地，在手项目可以贡献的产能约 90 万吨/日。

新增项目单体产能中枢 1000 吨/日，吨垃圾焚烧处置费处于回升通道。从新增项目单体规模来看，2010 年以来均处于 850~1300 吨/日之间，其中 2016 年最高，为 1264 吨/日。垃圾焚烧处置费自 2017 年开始步入提升通道，可以看出前几年低价竞争的情况有所改善，市场正在逐渐回归理性。

预计“十三五”垃圾焚烧总市场规模超 3000 亿

自上而下测算，2020年新增产能13万吨/日为垃圾焚烧投运大年：1）假设总人口保持0.4% 左右的增长率，参考《城市蓝皮书：中国城市发展报告 No.12》，假设城镇化率由 2018 年的 59.6%逐步提高至 2022 年 63.6%；2）2015-2018 年人均生活垃圾清运量由 0.92 提高至 0.98，考虑到固废法修订草案二审稿提出，城乡结合部或者人口密集的农村的生活垃圾，可纳入城市生活垃圾分类收集、运输、处理系统，假设人均生活垃圾清运量将继续保持增长、生活垃圾无害化处理率保持在 99%的水平；3）根据“十三五”规划公布的数据，2015 年我国城镇垃圾焚烧占无害化处理的比例为 31%，根据我们的测算，2019 年城镇垃圾焚烧占无害化处理的比例为 45%，结合“十三五”规划目标（到 2020 年底全国设市城市生活垃圾焚烧处理设施能力占无害化处理总能力 50%以上）及各省份 2018 年以来陆续出台的垃圾焚烧中长期规划，我们假设 2020 年垃圾焚烧占无害化处理的比例提高至 51%， 2021-22 年将进一步提升至 54%/57%，则可得到 2020-2022 年生活垃圾焚烧无害化处理能力分别为 62/70/77 万吨/日，2020 年将新增处理能力 13 万吨/日，为新增产能最高的年份。

我们预计，“十三五”期间垃圾焚烧总市场规模达 3236 亿元。我们假设：

1）产能利用率 =日均生活垃圾焚烧无害化处理能力*365/年生活垃圾焚烧无害化处理量，根据国家统计局的数据，计算得到 2015-2019 年产能利用率情况，考虑到 2020 年新投运产能明显增加，我们假设 2020 年产能利用率下降至 75%；

2）根据 E20 的统计，自 2017 年开始垃圾焚烧项目平均处理单价稳步提升，2019 年提高至 73 元/吨，我们假设 2020 年处理单价将小幅提升至 76 元/吨；

3）根据《2019 中国生物质发电产业排名报告》，2018 年垃圾处理量 100万吨及以上企业合计年上网电量/年垃圾处理量得到的吨垃圾发电量为291千瓦时/吨，我们假设技术进步带来吨发电量逐年提升，2020 年提高至 295 千瓦时/吨；

4）假设上网电价（0.65 元/千瓦时）、上网比例（85%），则垃圾发电总运营市场规模至 2020 年将达到 354 亿元。

根据我们对光大国际、海螺创业、上海环境、伟明环保、绿色动力等 12 家垃圾发电上市公司运营项目投资额的测算，得到 2016-2019 年垃圾发电项目单位投资成本由 54 万元/（吨/日）提高至 55 万元/（吨/日），我们假设 2020 年单位投资成本小幅提升至 56 万元/（吨/日）；考虑典型的垃圾发电项目投资结构，工程土建、工程安装、设备以及其他分别占比 25%、13%、38%、 24%，同时假设垃圾焚烧发电项目建设周期为 18 个月，T 年投运的项目在 T-2/T-1/T 年的建设期分别为 2.5/10/5.5 个月，则十三五期间垃圾发电总工程及设备市场规模分别达到 1229 亿元和 814 亿元。综合考虑工程、设备以及运营市场，十三五期间垃圾焚烧总市场规模达到3236亿元。

十四五：项目增量骤减，并购整合+出海成企业普遍战略

垃圾焚烧：未来十年新增项目规模骤减

远期十年垃圾焚烧规划新增处理规模为近期三年的 49%。2017 年 12 月 12 日，国家发改委联合五部委下发《关于进一步做好生活垃圾焚烧发电厂规划选址工作的通知》，要求各省（区、市）应编制本地区省级生活垃圾焚烧发电中长期专项规划。截至 2020 年 1 月底，在已经发布的规划中，近期（2018/2019-2020 年）规划垃圾焚烧项目 363 个，焚烧能力合计 37.0 万吨/日，而远期（2021-2030 年）规划垃圾焚烧设施合计仅 237 座，焚烧能力合计 18.3 万吨/日，仅为近期 2018-2020 三年规划能力的 49%，未来十年垃圾焚烧新增产能规模将大幅减少。

行业并购整合有望开始提速

“十三五”后期项目收购开始提速。2010 年以来， “十二五”期间新增垃圾焚烧产能 14 万吨/日， “十三五”/“十四五”期间我们预测将新投产产能 39/33 万吨/日。2020 年后，随着增量项目数量萎缩，行业标准提升（环保等成本增加），以及潜在的补贴调整，我们判断行业并购整合力度将会加大。根据我们对粤丰环保、瀚蓝环境、绿色动力等 6 家垃圾焚烧上市公司的并购情况梳理， “十三五”期间共发生 30 起项目收购，其中粤丰环保、瀚蓝环境、绿色动力收购次数居前，分别收购 9、7、6 个项目（同一项目一、二期合计视为一个项目），2018 年起项目收购开始提速。

“十三五”期间集中释放的新项目下沉明显，产能利用率和热值可能导致单体项目初期面临较大盈利压力，2016 年 3 月之后没有新增项目进入国家可再生能源补贴目录也加重了项目的财务压力。另一方面，部分运营能力较差的企业从 2018 年开始也不得不面临更加严峻的融资环境，垃圾焚烧项目（建成的和待投运的）的并购整合将成十四五的主旋律。

原标题：垃圾焚烧发电行业“十三五”市场规模和“十四五”发展趋势深度分析

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