英国水务：全面实现私有化的利与弊

4.1  英国最大的水务公司

泰晤士水务是英国最大的供水和污水服务提供商，拥有400多年水务管理经验。公司服务人口1500万（约占英国1/4人口），每日为伦敦、泰晤士河谷及周边地区供应饮用水约27亿升，处理废水约44亿升。公司目前运营97座水处理厂（供水管道长度超过31,000km）和351座污水处理厂（污水管道长度超过109,000km），拥有30个原水水库、288个饮用水泵站和2530个污水处理泵站，并开设英国首个海水淡化厂。

泰晤士水务的成立可追溯到17世纪，其前身新河公司建设新河的历史迄今已有400多年。1974年，英国设立十大地区水务局对水流域进行综合监管，泰晤士河水务局即负责管理泰晤士河流域水资源。1989年，泰晤士河水务局私有化改制为供排水公司，主要负责供排水及污水处理职能，成为英国最大的水务公司。经历1995-2000年国际扩张阶段，泰晤士水务已成为世界排名第三的水务公司，聚焦供水、污水处理和零售业务运营及交互，业务布局稳定。

公司2018/19年度供水量27亿升/日，每日水循环中心处理污水44亿升，实现营业收入21亿英镑，EBIT和EBITDA分别为1.3和10.6亿英镑，监管资产价值达137亿英镑。公司近年来营业收入稳定，同时保持对基础设施建设的投资力度，供排水系统不断完善，目前公司主要投资的泰晤士河Tideway隧道（未来将成为英国规模最大的污水治理工程），建成运营后可收集伦敦泰晤士河97%的污水，并可以连接已建成的Lee隧道；该项目的建成投运将有助于进一步提升公司污水治理效率和规模，促进水质量和水环境的持续改善。

2017年公司控股股东Macquarie Group（麦格理集团）就出售剩余持有的全部泰晤士水务股份与Borealis Infrastructure以及Wren House Infrastructure Management组成的合资公司达成协议。根据公司2018/19财政年度年报，目前公司控股公司仍为Kemble水务控股集团（麦格理领导的收购联合体）。

4.2  营业收入稳中有升，资本开支维持高位

公司近年来的营业收入保持稳定增长的趋势，2019财年（截至20190331）营业收入达20.8亿英镑（同比+1.9%）。公司营业收入的增长主要受益于“量价齐升”，即平均水价的上涨及人口总量增长带来的用水需求增加。公司的水价收费标准受到Ofwat监管，近年来公司的供水和污水处理综合水价有所提升，但相较于英国地区平均账单仍存在一定价格优势；此外，根据公司发布的商业计划草案，2020-2025年公司平均水价有望下调，进一步提升竞争力。

公司业务布局情况稳定，近年来公司资本开支稳定提升（2004-2018年投资额超过150亿英镑），2019年公司总共投资了11.89亿英镑用于Lee隧道、泰晤士河Tideway隧道等供排水基础设施建设，以及智能水表等设备改善；近年来公司经营现金流较资本开支相比仍有一定缺口，需持续提升外部融资力度和经营效率以满足公司投资扩张的需求。

相较于公司营业收入的稳定增长，近年来公司净利润波动幅度较大，ROE呈下降趋势。2017-2019财年公司净利润持续下滑，分别为1.39/1.34/0.98亿英镑，主要是营业成本、资本开支及财务费用的增长所致。2019财年总运营费用增加了6040万英镑至16.55亿英镑，主要系电力成本增加、员工成本增加、折旧及摊销增加等。

公司商业模式相对稳定，近年来财务费用率有所提升，资产负债率水平保持在80%左右且略有上升，主要系公司继续加大举债融资力度所致；但是考虑到公司融资渠道较多，且约一半的债务是固定利率，融资成本相对通货膨胀仍处于较低水平。公司经营业绩依然保持稳定，融资多元化渠道增加，未来随着水道管网等基础设施建设完善后，公司ROE水平有望实现回升。

4.3  私有化浪潮中的泰晤士水务

1973年的《水法》成立了10个主要的水务局，其中最大的水务局就是泰晤士河水务局。泰晤士河水务局由60名成员组成的董事会控制，负责泰晤士河流域的供水、污水处理等综合流域管理工作。1988年私有化前夕，泰晤士河水务局总收入5.97亿英镑，总支出3.86亿英镑，上交政府盈利2.11亿英镑。

1989年前后，英国私有化时代到来。泰晤士河水务局主席是“私有化”的主要支持者，他反对政府对水务局的经营进行干涉。私有化后新成立的泰晤士水务公司负责为伦敦和泰晤士河谷提供供水和污水处理服务。自私有化以来，随着盈利能力的稳步提升，泰晤士水务持续加大服务和基础设施方面的支出：二十一世纪初至今，公司累计投资了150多亿英镑，2018年12亿英镑的投资水平达到了私有化前5年投资的3倍，而大量的资金投入也有效改善了公司供应的饮用水质量（例如在1997年完成的AWT计划，该计划为所有主要的处理厂引入了臭氧和颗粒活性炭吸附工艺，并将它们与现有的处理工艺结合起来）。时至今日，公司供水水质符合监管标准的程度达到99.96%，高于全国平均水平（99.95%）；此外，2018年公司约支出3.6亿英镑用于治理漏损：从2003年至今，公司漏损率降低了27%。

目前，泰晤士水务公司正在积极进行“泰晤士河潮汐隧道”项目建设。该隧道长15英里，宽7米，深达65米，是英国水务史上规模最大的基础设施建设项目，旨在防止每年数百万吨的污水从首都已满负荷的维多利亚下水道溢流到泰晤士河，将大大提升排水和污水收集处理能力，改善泰晤士流域水环境。隧道于2016年开工建设，项目建设投资约42亿英镑，预计于2024年完工。

综上所述：

（1）英国水务行业的发展和工业化、城镇化进程紧密相连。英国的水务行业发展始于第一次工业革命，工业化成功带来的经济增长推动了人口的增长和城镇化水平的提升，这也进一步带来了用水需求的快速增长；英国的水务基础设施建设欧洲领先，政策的出台（1963年的《水资源法》、1973年的《水法》及后续的修订）持续优化行业管理架构和处理效率，但是水质不达标带来的污染问题和政府投资意愿的匮乏等问题仍存；适逢当时公用事业私有化计划正在如火如荼地进行中，英国政府开始考虑水务行业的私有化。

（2）英国水务行业私有化是英国私有化运动浪潮下的必然结果，对行业发展起到了正面推动作用。1973年英国经济滞胀后，英国保守党执政并主张通过减少国家干预、发挥市场机制的方法来重新启动经济发展，这也开启了英国历史上规模最大、范围最广的私有化运动，而英国水务私有化正是在私有化运动的大背景下进行的。水务行业私有化后，投资及资本开支的力度显著增加、河流及应用水水质明显改善、水厂运营成本得到有效控制，行业重回快速发展轨道。

（3）再公有化趋势全球重启，在中国大规模发生可能性较低。2000年起水务行业的再公有化趋势在全球蔓延，主要原因系私有化带来的水价大幅上涨，以及私营水务公司重利润轻运营使得水务运营质量下降。中国水务行业的私有化和市场化过程也在进行中，再公有化在中国大规模发生的可能性较低，主要原因系：（1）中国政府对于水价的监管力度更强，多年来水价平稳，并没有大幅上涨；（2）在政府的严格把控和多方位的技术支持下，国内水务运营质量正稳步提升。而核心原因则是中国和欧美国家的政治监管、经济体制等方面有着根本性的差异。未来，随着外资企业在华业务进入收缩阶段，中国国有和民营水务公司仍有较大的发展空间。

5  风险提示

中国、英国的宏观经济政策、行业阶段、市场化程度、公司类型等均存在一定差异，英国水务行业和泰晤士水务公司的发展仅起到参考借鉴作用，中国水务行业环保公司的未来发展存在不确定性。