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与国际标准有什么异同?整体来看,国内绿债在定义、种类划分、第三方认证、项目界定上与国际标准相近。随着《绿债目录(2021年版)》推出,国内标准和国际标准的逐步得到统一,体现在《绿债目录(2021年版)》删除了2015年版本中覆盖的“煤炭清洁利用”项,认为煤炭等化石能源在本质上仍属于高碳排放项目,这进一步与国际绿色债券的标准对标;另一方面,在分类逻辑上,《绿债目录(2021年版)》实现二级和三级目录与国际主流绿色资产分类标准基本一致,有助于境内外主体更好地识别、查询和投资绿色资产。差异主要体现在募集资金的使用上,国际标准要求募集资金全部用于绿色项目,但我国对这一要求略有差异,公司债和企业债可以允许部分资金补充公司流动资金或偿还借款等。
2. 市场已顺利渡过起步阶段
我国绿色债券市场广义上涵盖贴标绿色债券和非贴标绿色债券。贴标绿色债券是指发行阶段债券通过绿色认证,非贴标绿债指未经专门贴标但募集资金投向绿色产业的债券。由于非贴标债券归类条件未有统一标准,本文暂不做讨论,下文仅介绍贴标绿色债券的市场概况。
贴标的绿色债券的品种可以细分为绿色金融债、绿色公司债、绿色企业债、绿色债务融资工具(包括绿色短期融资券、绿色中期票据等)和绿色地方政府专项债。考虑到资产证券化作为结构化产品的特殊性,本文暂未考虑。从发行人分类,可以简化为三类,绿色金融债对应金融机构,绿色公司债、企业债、绿色债务融资工具对应非金融机构,绿色地方政府专项债对应地方政府。
截止2020年末,市场上规模最大的品种是贴标绿色金融债,规模约为3,322亿;第二是绿色债务融资工具(含中票、短融、PPN),规模约为2,086亿;第三是企业债,规模约为1,588亿;第四是公司债,规模约为898亿;第五是绿色地方政府债,规模合计约19亿。
按不同类型发行人来看,金融机构存续的绿色金融债规模为3,322亿,非金融机构存续的绿色金融债券规模为4,572亿,地方政府存续的绿色专项债规模为19亿。
(1)绿色金融债
绿色金融债发行人可以分为政策性银行、商业银行、非银金融机构。目前三家政策性银行(国开行、进出口、农发)均发行过绿色金融债;64家商业银行发行过绿色金融债,其中1家为国有银行(交通银行)、4家为股份制银行(浦发、兴业、浙商、华夏)、43家为城市商业银行和16家为农商行;非银金融机构仅有金融租赁公司发行过,目前仅有5家。
从2016年至2020年,绿色金融债年度发行量回落,2020年发行量仅为272亿,较2016年发行量明显下降。我们认为背后原因在于商业银行的参与程度明显下降,一方面国有银行参与度不高,在2018年之后,国有银行未参与发行,目前五大行中仅有交通银行参与,不过时间仅集中在2016-2017年;另一方面,2020年全国经济受到疫情影响,金融机构的业务重点聚焦于抗疫,对于其他业务关注度有所减弱。
从发行人评级来看,发行绿债的金融机构评级较高。商业银行中,股份制商业银行均为AAA评级,城商行中以AA+以上评级为主;非银金融机构中,租赁公司主体评级均为AAA级。
从期限上来看,发行的绿色金融债多以短期限为主。主要集中在1-3年期限;3-5年期限较少,仅在2016-2017年较多,但在2018年以后明显下降,2020年3-5年期限发行量已减少至0。
(2)非金融机构绿色债
从2016年以来的发行情况观察,绿色非金融债发行量逐年增加,企业参与度相对稳定,品质分布也相对均匀,公司债发行最多,其次是企业债,再次是中期票据。从发行人评级来看,AAA占比最多,AA+以下占比较少,发行人整体评级较高。从企业发行主体性质来看,非金融机构绿色债券主要由地方国企和央企发行,地方国企发行最多,仅有极少部分是由民营企业发行。
从期限来看,非金融机构绿色债券期限分布于中短期限,以1-3年和3-5年期限为主,5-10年次之,10年以上期限和1年以内的非常少。与对应的品种来看,短融在1年以内,规模很小;中票在1-3年,公司债多集中于1-3年和3-5年期限,企业债多集中于3-5年和5-10年期限,少部分为10年以上。
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