减污降碳协同治理碳中和打开成长空间——环保行业2021夏季投资策略-第3页-北极星水处理网

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2.6 顺应碳中和大背景，碳排放权交易有望增厚利润

作为实现碳中和目标的重要手段之一，我国正在逐步建立健全碳排放权交易市场，碳排放权交易有望为公司带来可观增量利润。

假定2023年龙头公司生物柴油产量60万吨，可减少149.5万吨碳排放，每吨碳排放权交易价格 30元，则全年碳排放权交易额理论值可达4485万元。

3. 生活垃圾焚烧：Beta仍有空间，Alpha持续验证

3.1 垃圾发电：十四五规划推进24万吨产能释放

《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》提出全面推进生活垃圾焚烧设施建设，到2025 年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80 万吨/日。相比2020年的56万吨处置产能，十四五期间垃圾焚烧仍有24万吨产能空间，按照吨投资50万元计算，十四五期间垃圾焚烧建设空间大约为1200亿元。

持续推进焚烧处理能力建设。生活垃圾日清运量达到建设规模化垃圾焚烧处理设施条件的地区，可适度超前建设。不具备建设规模化垃圾焚烧处理设施条件的地区，可通过跨区域共建共享方式建设焚烧处理设施。城市建成区生活垃圾日清运量超过300 吨的地区，

加快建设焚烧处理设施。  地级城市零填埋。原则上地级及以上城市和具备焚烧处理能力或建设条件的县城，不再规划和新建原生垃圾填埋设施。

厨余沼渣可焚烧处理。厨余垃圾堆肥处理设施能力不足、具备焚烧处理条件的地区，可将沼渣预处理脱水干化后焚烧处理。

3.2 垃圾发电：多因素推动，15万吨零散产能有望整合

垃圾焚烧竞争格局基本成型，CR10达51%。经过前期的市场激烈竞争，目前垃圾焚烧发电市场竞争格局已基本成型，行业前十大企业产能达34万吨/天，市占率达51%。

多重因素夹击，超25%市场份额的零散产能将向龙头企业集中。目前市场仍有25%的产能零散分布于地方中小民营企业和地方国企手中，大量企业只掌握个位数焚烧厂。这类企业所掌握的零散产能未有望在政策（国补退坡）、技术（垃圾热值提升及排放指标趋严）、管理（供热及大固废协同扩张）、市场（竞争激烈）等诸多因素夹击下，被行业龙头企业吸收合并，从而为龙头企业进一步释放约15万吨的产能空间。

3.3 垃圾发电：国补确权加快，应收账款有望改善

历史国补存在拖欠现象。上网电价“国补”主要来源于可再生能源电价附加，由于可再生能源发电规模快速扩张，补贴资金难以满足补贴需求，导致国补资金存在拨付不及时、甚至拖欠现象。

• 国补确权进程加快。2020年以来，国家陆续发布多项关于非水可再生能源国补政策，财政部4号文和5号文明确了国补基本政策“新增项目足额兑付，存量项目纳入补贴名单确权，按序拨付资金”。自2020年7月以来，国家电网先后公示了18批可再生能源发电项目补贴清单，涵盖了从2016年到2020年并网的231个生物质发电项目，其中垃圾焚烧项目134个，农林生物质发电60个，沼气发电37个项目。在政策不断完善后，存量拖欠补贴发放有望得到提速。

3.4 垃圾发电：国补退坡，地方垃圾收费制度建立

国补退坡靴子落地。2020年10月21日，财务部、国家发改委、国家能源局印发《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》有关事项的补充通知，明确生物质发电项目全生命周期合理利用小时数为82500小时。生物质发电项目自并网之日起满15年后，无论项目是否达到全生命周期补贴电量，不再享受中央财政补贴资金，核发绿证准许参与绿证交易。1000吨/日垃圾焚烧项目IRR为8.51%，净利率为37.3%。

新政施行后，一个1000吨项目IRR/NPV/净利率将分别减少0.57%/16%/7.05%。若IRR保持不变，垃圾处理费需上调8.7元/吨。

垃圾收费制度纲领文件出台。2021年5月，发改委出台了《关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知》，提出深入推进价格改革，完善价格调控机制，包括：持续深化城镇供水价格改革，进一步完善污水处理收费机制。推动县级以上地方政府建立生活垃圾处理收费制度，合理制定调整收费标准。推行非居民餐厨垃圾计量收费。完善危险废弃物处置收费机制。健全铁路货运与公路挂钩的价格动态调整机制。清理规范海运口岸收费。

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