PPP模式在我国推广落实的现状及对策建议-第3页-北极星环保网

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（三）发展资产证券化为PPP融资

在典型的PPP资产证券化运作过程中，公共部门将未来项目收益权卖给SPV，SPV再将以未来项目收益权作为基础资产发行的证券卖给私人投资者，所得收益用来为PPP项目融资。资产证券化在PPP融资过程中的应用在国际上已有成熟的实践经验。2004年12月，总部在爱尔兰的基础设施专业贷款机构DepfaBank完成了第一笔项目融资信贷资产证券化项目，称为EssentialPublicInfrastructureCapital（即EPICⅠ）。EPICⅠ采用复合CDO的形式，总价值3.92亿英镑。转移到SPV的基础资产是24笔英国PFI基础设施项目贷款，包括公立学校、医院、公路、警察局以及体育馆等。SPV发行了一个优先层和六个劣后层债券。优先层由AmbacAssuranceLtd.做担保，获得标准普尔的AAA评级。2006年DepfaBank购买了另一笔项目融资信贷资产证券化CLO（称为EPICⅡ）。EPICⅡ包括欧洲和亚洲的42个基础设施项目，总价值为9亿英镑。在EPICⅡ和EPICⅠ中，DepfaBank从KfW处购买了信用保护从而实现信用风险转移。项目融资资产证券化也是风险管理的有用工具。项目的投资人与贷款人都寻求减少与项目相关的风险暴露。由于PPP项目一般生命周期较长，资产证券化有利于盘活存量资产，补充项目资金。

（四）拓宽融资渠道并建立项目退出机制

应探索各种创新型融资工具，拓宽融资渠道。第一，发挥项目融资的作用，健全PPP融资体系。发行PPP项目收益债已有很成熟的国际经验。由于有政府参与，一般此类债券都能在资本市场上获得较好的评级。目前我国已有的项目收益债案例中，仍有政府偿债基金的参与，虽然一定程度上起到信用增级的作用，然而并未实现与政府信用的隔离。未来应进一步完善项目收益债品种，提供多样化的交易结构。英国的PFI项目均配套了相应的融资机制，商业银行为其提供与特许经营期限一致的长期贷款，同时采用利率衍生工具控制融资成本波动风险。第二，建立地方政府与社会资本合作专门支持PPP项目的产业投资基金。由于PPP项目投资属于股权投资，所以由政府财政引导。第三，支持开发性金融在为PPP项目融资中发挥引领作用。

应尽快完善多层次的资本市场，引入长期机构类投资者进入PPP市场。健全的资本市场能够为PPP项目提供稳定的长期资金。养老金与保险资金的长期性适合于PPP项目投资。可学习加拿大引入养老基金投资基础设施的模式。Croce（2010）调查了各国28个养老基金2010年的资产组合配置，其中加拿大的三支养老基金OTPP、CPPIB和OMERS配置的基础设施资产分别占总资产的9.3%、6.8%和15.5%。由于养老金投资的风险偏好不高，为了吸引养老金投资PPP项目，还需提高PPP市场成熟度，提高PPP项目收益的稳定性。

应借鉴成熟PPP市场的退出路径设计经验，建立PPP项目权益转让的二级市场，提高PPP收益权资产的流动性。例如在英国，投资者可从PPP股权集中交易市场上直接购买处在运营阶段的项目，可免于参加项目竞标与建设过程，规避相应的风险。此外，还可以利用资产证券化方式实现社会资本退出，这需要完善的资本市场与具备相应专业能力的金融机构。成熟的退出机制是吸引社会资本的重要方式，可有效减少社会资本承担的风险。

（五）设计并完善PPP的独立监管框架

PPP模式运行需要明确政策制定、项目实施和市场监管的界限，进行独立监管的制度设计。从监管实践上看，确立权威、公正、独立的监管机构，在开放中实现监管与决策功能分离，是世界各国共同的经验，如英国以《自来水法》推进其水务民营化，以自来水特许经营的形式吸引私人资本参与并构建了政企分离的水业运营基础，设立英国“自来水服务监管办公室”作为全国性的政府监管机构，对自来水供应与污水处理业务实行垂直监管。PPP模式运作的实践创设了“政监分离”（政策制定与监管分离）的法律原则，并逐步形成了衡量监管机构独立程度的主要指标，这些指标包括：1、机构设置上是否与政府政策部门分开；2、监管机构内部决策层的结构及其委员的任期；3、听取监管机构汇报的机构不制定行业政策；

（六）确保监管机构拥有独立的资金来源。

为避免政府规划、决策、实施与监管功能的错位，我国应该以法律形式明确区分PPP项目规划、决策的主体与PPP项目谈判、合作和实施的主体，以法律手段建立一个有别于政府PPP决策、实施部门且独立地执行监管政策的监管机构。应该在国家层面制定统一的PPP监管规则，通过法律授权的方式确立监管机构的监管权限、监管范围和监管程序。监管机构应该对PPP运行主体的服务价格约束、操作规程标准和服务质量等方面实施监管或委托相关政府职能部门或第三方机构进行评估，履行PPP监管职责。

原标题：PPP模式在我国推广落实的现状及对策建议

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