垃圾焚烧发电项目运营经济性分析-第2页-北极星固废网

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垃圾焚烧属于资本较密集型，板块的整体负债率维持在 55-60%的水平，与项目的杠杆率基本匹配; 垃圾处理收入和发电收入结算周期较短，经营性现金流净额和净利润的匹配度较高。2013-2018 年前三季度，垃圾焚烧板块经营性现金流/净利润%维持在 80-210%左右的水平，与水务运营板块相当，大幅好于水环境治理、监测、大气工程等环保子行业。

二、垃圾焚烧市场空间大，竞争格局已形成强者恒强

1、垃圾焚烧是大势所趋

随着我国经济发展、城镇化水平提高及垃圾处理无害化处理率的提高，垃圾清运量和无害化处理产能每年稳步增长。2006-2016年间，我国城镇生活垃圾清运量由2.11亿吨/年增长至 2.70 亿吨/年，年均复合增长率为 2.5%;我国城镇生活垃圾无害化处理产能由 27.33 万吨/日增长至 81.20 万吨/ 日，年均复合增长率为 11.5%。与此同时，我国生活垃圾无害化处理率也不断提高。2016 年，我国城镇生活垃圾无害化处理率达到 94%，其中城市生活垃圾无害化处理率达到 96.6%，县城无害化处理率为 85.2%。

传统的垃圾无害化处理主要有三种方式:卫生填埋、堆肥以及焚烧。相较于其他的处理方式，垃圾焚烧能更有效的实现“减量化、资源化、无害化”。由于填埋用地紧张，环保排放要求提高，焚烧正在成为生活垃圾处理的主要方式。2010 年以后相关政策持续落地，生活垃圾焚烧行业步入高速发展期:2010 年发改委明确提出推广城市生活垃圾发电技术;2011 年发改委、环保部等要求土地资源紧缺、人口密度高的城市要优先采用焚烧处理技术;2012 年，发改委发布《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》确定垃圾焚烧发电执行全国标杆电价每千瓦时 0.65 元，从国家层面上明确垃圾焚烧发电补贴标准;同年城镇生活垃圾十二五规划发布;2016 年城镇生活垃圾十三五规划发布，其中提到要新增垃圾焚烧处理能力 35.6 万吨/日。

2、垃圾焚烧有望迎来“量”、“质”齐升，龙头公司显现

“十一五”及“十二五”期间，我国城镇生活垃圾焚烧处理能力由 2006 年的 4 万吨/日增长至 2016 年的 27.04 万吨/日，年均复合增速达到 21.1%。预计“十三五”期间垃圾焚烧市场将维持高速增长，主要来自于人均生活垃圾产量增加和生活垃圾焚烧比例的提高:

l经济发展和城镇化带来的人均生活垃圾产量的不断提高;根据国家统计局数据，2016 年我国人均垃圾产生量为 195 千克/年。我国几个重点城市之间差别比较大，其中北京的人均垃圾产生量最高，达到 402 千克/年，重庆的人均垃圾产生量最低，为 162 千克/年，经济较发达且城镇率高的城市人均垃圾产生量也较高。参考国外，美国的人均垃圾产生量为 657 千克/年，达到我国平均的 3.3 倍。我们认为随着我国经济的发展和城镇化推进，人均垃圾产生量仍有较大的提升空间。

l生活垃圾焚烧比例不断提升;截至 2015 年，焚烧发电占我国生活垃圾处理总产能的比重为 31%，离“十三五规划”的 2020 年达到 54%还有一定差距。“十三五规划”中提到至 2020 年我国垃圾焚烧处理能力达到 59.10 万吨/日，我们假设处理能力每年增量相同，则 2017-2020 年每年需要增加 8.02 万吨/日的垃圾焚烧处理能力，2018-2020 年均复合增速将达到 17.1%。根据我们的预测，至 2020 年我国生活垃圾焚烧运营市场将达到 400 亿元/年。