垃圾发电市场分析-第3页-北极星环保网

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4、行业快速发展背景下，上下游产业也将分到一杯羹

从建造投资端来看，主要受益行业有垃圾焚烧炉供应行业、烟气治理以及渗滤液处置。据测算，三个行业的投资规模分别达到40亿、69亿、60亿元，2013年投资规模分别为6.3亿元、9亿元和8亿元，相关受益企业有杭锅股份、华光股份、华西能源、无锡雪浪、维尔利等。同时以BOT模式来承接的渗滤液项目，企业还将享受运营渗滤液处理利润。

从运营端来看，主要受益行业为飞灰处理和渗滤液处理。飞灰为垃圾焚烧后的副产物，约占入炉垃圾总量的3-5%，因其成分中含有重金属，应作为危险废物进行处理。目前飞灰的主要处理方式为稳定化填埋，处理成本在800-1000元左右，垃圾发电行业的快速发展导致飞灰处置量将迅速增长。据测算，2013年、2014年、2015年飞灰处理的市场规模将达到18亿元、20亿元、25亿元，相应的危废处理企业将受益，无锡雪浪最为受益。

从光大国际看企业成长，看好具有产业链优势的平台型公司

1、总处理能力3.1万吨/日，10%的市场份额

光大国际依靠其多年的垃圾发电经营经验以及由苏州光大树立起的品牌影响力，为近两年来政策推动下最受益的垃圾发电企业。从2012.1到2013.5，一举获得了17个垃圾发电项目，新增处理能力20,450吨/日，占到新增项目总规模的20%。到目前为止，公司垃圾发电项目总规模已达到3.1万吨/日，是2012年前项目规模的3倍。

垃圾发电业绩迎来最高峰，13-16年EBITDA符合增速27.9%

随着项目数量的增多，公司将在未来几年迎来业绩的丰收期。公司现有项目中，已运营项目共有10个，日处理规模为9,650吨，2013年垃圾处理量将达到442万吨，同比19.1%，运营服务收入达到6.4亿港币，同比增长40.1%;建造服务收入达到25.2亿港币，同比增长169.8%，垃圾焚烧总营业额达到36.2亿港币，同比增长107.6%;EBITDA达到15.4亿元，同比增长54.6%。

2014年公司将迎来建设最高点，惠东、南京、邳州项目将建成投运，吴江、宁波、三亚、博罗、寿光、潍坊项目也将进入全面建设阶段，预计2014年建造服务类营业收入将达到30亿港币;垃圾处理量能力达到1.4万吨/日。垃圾发电业务营业额达到45.6亿港币，EBITDA达到19.7亿港币，同比增长27.9%。

到2016年，公司已签项目将基本建造完成，垃圾处置能力达到2.4万吨/日，年垃圾处理量超过1000万吨。13-16年公司营业额复合增速为20.1%，EBITDA复合增速达到27.9%。

2、产业链优势下成长起来的龙头

优势一：苏州光大的标杆作用树立起公司垃圾发电第一企业形象，增强了公司的竞标实力及议价能力

公司2004年开始涉足垃圾发电行业，获得的第一个项目就是苏州光大一期：1050吨/日，投资规模4.5亿元。当时的光大相对于现在的竞争对手们，属于后入者，既没有技术、也没有经验，当时的项目推进主要还是靠有技术的合作伙伴来协助完成。然后，苏州光大却被公司打造成了行业的经典，被国家评为3A级垃圾发电厂。

同时，公司与苏州市人民政府合作，将苏州光大打造成全国第一家国家级静脉产业园，全面解决苏州市城市生活垃圾、工业垃圾等城市固体废弃物的无害化处理与资源化利用。同时，垃圾发电项目也在不断扩建，已成为目前全国最大的垃圾发电厂。以花园式垃圾发电厂为理念，以采用欧洲2000号烟气处理标准树立行业烟气治理标杆，通过环保教育基地扩大公司影响力，公司也因此成为了高标准的代名词，垃圾发电厂中的绝对明星。

标杆的作用令公司非常受益，主要体现在两方面：

(1)竞标实力大大增强。这一点在2012年，公司的拿项目的速度上显现无遗。垃圾发电项目为市政项目，政府主导，一般地方领导在项目敲定前要到投标公司的项目现场去参观。而光大依靠产业园的"环境优势"以及高标准，很容易在领导们心中留下好印象，无疑增强了公司的竞争力。这种优势在拿大项目上就更加明显了。

(2)增强了公司的议价能力。通过高标准的建设与规划，公司垃圾发电项目与一般电厂项目差别明显，差异化竞争策略使得公司的议价能力大大增强。目前，通过市场化竞标，公司拿到的垃圾发电项目的平均吨投资规模为52.7万元/吨，而行业平均水平仅为46.6万元/吨，公司要高出行业平均水平13个百分点。高标准建造下的项目表现运营效果更好。按照通常的经营，能否稳定高效的运营是项目的最主要风险点。部分企业在项目运行过程中，设备停产检修问题非常频繁，这对项目的盈利性影响很大。

优势二：常年积累的运营经验及规模效应，增强了项目的运营效率，单个项目的营业收入超出行业平均水平21%，内部收益率达到14%

垃圾发电项目的盈利能力仍是企业的最核心竞争力。正如上文所述，一般垃圾发电项目的盈利性是在项目投标时就确定下来了，政府根据该项目投资规模、未来预期收入以及企业可接受的合理收益率来确定垃圾补贴费用。因此，垃圾发电BOT项目的内部收益率一般在8-10%。

同样，以苏州二期的项目，项目的处理规模为1000吨/日，投资规模4.5亿元，通过测算苏州市政府给公司以80元/吨的垃圾补贴费，正常运营下公司将获得8.41%的内部收益率。

原标题：寻找垃圾发电大龙头

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