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2015年5月15日,下属全资子公司首创(香港)有限公司将收购由控股股东下属公司首创华星国际投资有限公司(以下简称“首创华星”)持有的BCGNZInvestmentHoldingLimited公司(以下简称“BCGNZ”)65%股权,BCGNZ下属公司主要业务为固体及液体废弃物的收集与处理,位于新西兰境内。本次收购价款拟为2.93亿美元(约合17.93亿元人民币,含已支付的意向金5亿元人民币)。首创股份称,本次收购符合公司的战略发展和管理需求,将有助于公司固废处理业务的进一步发展,符合公司长远发展目标。
小结:首创股份的连串动作都和预期的一致,不停的并购和新增项目,特别是14年开始出现明显的加速趋势,在15年也保持了相当迅猛的势头,大的方向是向好的,和A股其他水务公司一横向对比差别就出来了,首创的动作是最快,执行最到位的,但是这么冲的这么猛,资金流顶不顶得住。之后会不会出现把非水务环保类的资产卖回给集团公司,继续套现买买买?
三、总结展望
1、最理想的剧本
行业并购潮和大跃进式的新增产能同时在进行,对于上市企业而言,最优的模式是并购为主,新建为辅,虽然自建项目投资回报率会比较高,但是对于资金回笼的压力比较大,并购现成的水务资产,虽然投资回报率低点能立刻并表形成现金流,直接提高当期的营收,对股价形成支撑,为后续持续的融资奠定基础,形成良好的正循环,要不新增产能过多,营收增速慢,股价是经不起风吹雨打的…
其实这些问题的核心还是钱,就是融资能力的问题,在于融资能力能否跟上激进的投资并购。
上文第一部分已经展示了A股和港股融资的一个重大区别,上市之后,不完全统计北控已经进行了多次融资,累计在市场上融了65亿人民币,而且几乎是到了随治随走的地步,带动营收稳步提升坐上行业第一的位置(详见下篇)…而首创股份发力之后的融资是一波就干20亿,量足管饱,但是制度上的问题流程真心慢,13年提案到14年才过审...
所以从融资角度上,H股的北控有制度上的优势,但是A股的首创这会有强劲的估值优势,如果来第二发增发的话,应该能融到非常多的钱…
2、首创的估值
首创在13年底14年初开始进入并购模式后,这两年密集的投了相当多的项目,产能会会陆续的释放出来,加上首创水务类的基数相对较低,接下来这几年水务类营收应该会突飞猛进,类似北控前两三年的路子,利润就没法预测了…估计之后不够钱花的时候会把非环保类的业务置换给首创集团的其他业务上市公司或者直接卖给集团,回笼资金集中精力做环保。在这波全民突击之后PE直接刷到了50多…单单这样看可能还不觉得什么,和北控比起来距离就来了(具体留意下篇),详细数据不罗列了,看下图:
另外看看首创一季度现金流量表就深刻的感受到啥叫赚钱如抽丝,花钱如流水…
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