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传统环卫市场亟待升级：传统环卫业务面临着已有人员年龄结构偏大，而青壮年人员成本较高的问题，机械化与标准化作业的现代化环卫体系亟待建立。目前北京等一线城市的环卫系统已经逐渐向机械化方向发展，未来随着各地经济水平发展、路面路况情况复杂化以及人力成本高企，全面机械化的环卫体系是大势所趋。

盈利模式：环卫业务的定价模式分为两类，一种是类BOT 模式：公司直接投资环卫车辆与中转站等基础设施，政府以投资总额为参考，给予公司合理的回报水平，进行综合定价，通过财政支付;另一种是托管运营模式：公司直接接管政府的环卫设施，赚取运营服务费，并通过销售自产环卫车辆等设施提升利润。相较于传统模式，智能环卫可以通过手机、传感器和环卫车辆等数据入口，收集人员位置信息和固废分布信息，高效率的组织调配资源，实现提效减员的环卫一体化管理。

环卫的真意不在盈利，而在入口：目前公司环卫业务的净利润水平在10%以下，利薄主要源自两方面：一方面，环卫系统的准入门槛与技术门槛均较低，且支付主要来自财政拨款，公司难以在其中获得较强的议价能力。另一方面，公司布局环卫业务的目的在于建立广泛的数据入口，导入流量在物流与广告方面实现增值溢价。

因此，提高环卫业务的利润率并非公司的最终目的，公司以薄利状态迅速铺开环卫智能一体化系统覆盖范围才是当务之急。甚至不排除，当环卫网络价值逐渐凸显之后，公司可能会不断降低环卫服务的收费水平，挤出单纯提供环卫服务，没有增值能力的竞争对手。因此，我们认为，环卫业务的利润率水平可能在未来较长时间内维持，但增长将非常迅速。

互联网+模式的环卫运营，渠道与模式溢价的循环：公司未来将以环卫系统作为渠道网络和数据入口，通过再生资源回收，反向物流和广告三方面实现模式溢价。而模式溢价本身产生的利润规模足够大时，可反哺渠道成本，不断压低环卫业务报价，挤出不具有增值能力的竞争对手，维护渠道资源。渠道与模式溢价的良性互动得以启动之时，即是互联网+业务业绩释放的起点。而这一切的兑现取决于渠道网络覆盖范围增加的过程中，从量变到质变的时间点。只有当覆盖区域足够多时，网络效益才会逐渐显现。

(3)再生资源业务：以环卫互联网+为媒，以深加工为目标

环卫体系的再生资源网络建设为主：公司布局再生资源业务之处，就意识到现有再生资源体系难以打破也难以被迅速整合，因此，将环卫作为重要的切入口，再造一套收集渠道体系。而环卫业务由于遍布市民生活的各个角落，同时具备显著的入口优势，公司顺势而为布局环保互联网+。

再生资源传统收集模式遇瓶颈，或迎来渠道洗牌：目前，再生资源回收的传统模式受到三方面的冲击：(1)传统拾荒大军年龄普遍偏高，而青壮年加入的意愿也在下降，人力成本攀升。(2)大宗资源品价格下降，行业内部分收购大户盈利能力受到冲击。(3)再生资源回收领域相关环保执法加强，叠加环保成本后，行业边际收益进一步降低。其中部分企业已表现出被收购意愿。但是考虑到，大量小型回收公司纳税不规范，审计不到位，其业务模式无法与规范运营的上市公司协调，渠道并购这一路径难以成为公司渠道建设的主要途径。

再生资源业务向深加工迈进：公司再生资源业务的布局重点主要为电子废弃物和汽车拆解，未来可能会在废纸张与废塑料等领域实现集成化的收运体系。公司2014年收购的恒昌贵金属目前已变为公司的全资子公司，上半年利润200-300 万元，主要业绩贡献来自拆解业务线，且管理团队有一定的调整，下半年将在此基础上增开深加工业务线，预计下半年的业绩释放将显著提速。

网络平台建设未来，将具备交易模块：2015 年6 月，公司全资子公司北京新易资源旗下的“易再生”网站上线，目前该网站只具有流量导入功能，能不具有交易模块，未来随着再生资源渠道网络的完善，体量的迅速积累，公司将推广具备交易功能的再生资源信息网络。

(4)水处理业务：大股东同业竞争限制有望松绑

与桑德环境同属大股东桑德集团控制的桑德国际以污水处理业务为主，因此，为了避免同业竞争，桑德环境以往在水务业务上的发展一直有所掣肘。而股权结构变更后，第一大股东变为启迪控股，同业竞争限制有望放松，桑德环境有望在水处理方面有所布局发展。

原标题：股权变更完成，四大板块强强联动

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