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2016年环保行业投资策略

2016-01-07 09:22来源:中投证券关键词:土壤修复土十条土壤修复行业收藏点赞

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(3)农村污水治理未来五年有望释放1300亿市场空间。

农村废水化学需氧量占全国总排放量的47.85%,要完成国家水污染治理计划,必须对农村污水进行治理。我国农村污水处理率不到8%,未来空间广阔。15年,除了《水污染防治行动计划》提出整治农村污水,住建部也出台《关于请做好农村生活污水治理示范项目对接工作》进一步落实农村污水治理。

从总体存量空间来看,我国总共约60万建制村,假设每个村投资100万于污水处理,则对应6000亿市场。未来五年来看,《水污染防治行动计划》提出到2020年,新增完成环境综合整治的建制村13万个,假设1个农村污水处理100万,则对应投资额1300亿。

3. PPP仍为主要趋势,从订单质量+公司水平把握盈利核心因素

PPP为市政污水发展的主要方式。从政策的角度来看,未来无论是污水厂提标、河道治理,还是农村污水治理,国家都力推社会资本参与,以PPP的方式拓展。从订单层面来看,已经有大量的PPP项目订单公示,但是最终落实的订单却寥寥无几,我们认为主要有三个原因:

(1)一是对于已有社会资本参与的项目,参与社会资本资金实力不够,并且政府契约精神不确定性大资金不愿参与,导致部分PPP项目融资出现困难,落实较慢。

(2)二是仍有大量PPP项目盈利性存在较大不确定性,在现有技术水平下,大多数企业对成本控制信心不够,采取观望态度。

(3)三是PPP订单涉及到地方各方部门之间的协调,本身落实受到政府审批、各部门利益协调的影响。

我们认为在PPP大趋势下,应该从两个方面来把握PPP的投资机会。

(1)从订单的层面,优选政府财政实力雄厚以及运营项目比例较高的项目。我们认为,运营业务(如BOT、BOO等)占比较高的项目未来现金流回收确定性高,收益性较好,并且未来随着污水处理费提高有望进一步提升收益率。其次,对于运营业务较少甚至无运营业务的项目(如BT),我们认为只有地方财政实力雄厚的项目能够保障最后的收益回收。

(2)从公司层面,优选产业链比较长(最好覆盖从设计、设备生产、工程建设以及运营业务),或技术和管理经验比较充分的公司。当前,污水处理提标改造对工艺提出新要求,而河道综合治理对公司整体技术和管理水平要求较高,农村污水处理对工艺设计要求较高。基于以上判断,我们认为两类公司有实力去承接PPP订单,一类是产业链比较长的公司,不仅能够把握污水处理的全过程,更能够拿到项目所有阶段的利润,另一类是技术和管理水平都比较优异的公司,这类公司在成本控制上具有优势,更有能力去承接盈利性相对偏弱的订单,更有能力去承接更大更复杂的订单。

原标题:环保行业2016年度投资策略
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