美尚生态深度报告：驰骋生态修复与重构领域外延并购添新增长点-第6页-北极星环境修复网

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2、股权激励加速业绩释放

公司在2016年5月25日公布限制性股票激励计划草案，公司将以28元/股价格向公司的中层及高层管理人员、业务和技术骨干等87人(后改为86人)，授予价格为28元/股，授予369.10万股(后改为367.10万股)限制性股票，约占公司总股本的1.83%。

公司此次激励计划的业绩考核目标为2016年、2017年、2018年扣非后净利润较2015年分别增长不低于15%、25%、45%;个人也具有考核目标，薪酬与考核委员会将对激励对象每个考核年度的综合考评进行打分，个人当年实际解锁额度=标准系数×个人当年计划解锁额度，激励对象的绩效评价结果划分为(A)、(B)、(C)和(D)四个档次。

此次激励计划中激励对象自限制性股票授予之日起12个月内为锁定期，三次分别解锁30%、30%、40%，其中，公司董事和高级管理人员在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%;在离职后半年内，不得转让其所持有的股份。

公司激励计划中还规定：若限制性股票的当期解锁条件达成，则激励对象获授的限制性股票按照本计划规定解锁。若当期解锁条件未达成，则公司按照本计划的规定以授予价格回购注销当期应解锁部分限制性股票。

公司此次激励计划，覆盖范围广、涉及人员多，将充分调动管理、业务、技术等多方面人员的积极性，最大程度挖掘公司的潜力，加速业绩释放。

五公司财务分析

(一)公司盈利能力强，期间费用控制得当

由于业务特征原因，公司毛利率和净利率高于行业其他园林公司。公司主营业务为生态修复与重构与园林尽管工程，毛利率高于园林工程业务。2016年一季度公司总体毛利率为30.57%，高于其他公司;净利率为12.32%，也高于其他公司。

公司三费控制得当。2016年一季度公司期间费用率为13.33%，低于蒙草生态(38.00%)、铁汉生态(35.29%)、东方园林(34.61%)、棕榈股份(31.57%)、岭南园林(19.38%)、普邦园林(16.27%)。

(二)15年营收和净利增长放缓，16年增速有望回升

2015年公司营收及净利润增长放缓，16年增速有望回升。2015年营收5.80亿元，增长1.33%;净利润为1.10亿元，增长2.64%。公司营收及利润增长放缓主要是因为经济下行，订单承接受影响，同时项目推进放缓。但是在市政投资增加的情况下，我们相信公司的订单量将会大幅增加，截至目前，公司今年公告订单累计金额为24.24亿元，是2015年营业收入的4倍以上，其中无锡古庄PPP项目12.09亿元，订单充足是公司未来业绩高增长的重要保障，此外，PPP项目不断落地也将给公司的业绩增长提供良好的支撑。

与其他园林公司相比，公司营收和净利增速处于中间偏上水平。2016年一季度，公司营收增速为54.23%，高于铁汉生态(28.41%)、普邦园林(7.14%)、棕榈股份(-22.41%)、蒙草生态(-53.85%)，低于东方园林(96.10%)、岭南园林(81.33%);2016年一季度公司净利增速为239.38%，高于棕榈股份(111.54%)、岭南园林(20.76%)、东方园林(15.95%)、铁汉生态(-44.21%)、普邦园林(-66.61%)、蒙草生态(-175.96%)。

(三)营业周期短，营运能力仍有上升空间公司营业周期短，总资产周转率处于中间水平，营运能力仍有上升空间。公司2015年营业周期为192天，低于其他公司;总资产周转率为43%，高于东方园林(35%)、棕榈股份(41%)、普邦园林(41%)，低于岭南园林(68%)、蒙草生态(44%)、铁汉生态(44%)。

(四)长期偿债能力较强，短期偿债能力有所提升与其他园林公司相比，公司资产负债率相对较低，长期偿债能力较强。2016Q1，公司资产负债率为39.10%，仅高于普邦园林(32.18%)，低于棕榈股份(63.15%)、东方园林(62.47%)、岭南园林(50.85%)、蒙草生态(49.53%)、铁汉生态(46.15%)。除此以外，公司流动比率、速动比率在15年出现回升，公司短期偿债能力开始增强。

(五)公司经营现金流量净额负值增加，未来有望改善公司经营现金流量净额负值增加。2016年一季度，公司经营现金流量净额为-1.18亿元，较2015年同期继续恶化，且收现比较期初大幅降至20.76%。公司现金流净额负值增加的原因是15年下半年项目开展较多，未进入回款期，工程施工要垫付大量的工程款项，同时发包方的支付滞后于公司实际进度完工量导致应收款项增加，因此经营现金流入减少、流出增多。

原标题：美尚生态深度报告：驰骋生态修复与重构领域，外延并购添新增长点

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