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PPP园林行业深度报告:PPP变革商业模式 园林迎发展黄金期

2016-09-21 13:25来源:国泰君安建筑作者:韩其成 黄俊伟等关键词:PPP模式流域治理园林行业收藏点赞

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2.2.3园林公司承接PPP项目中生态治理及旅游行业贡献最大

根据我们对园林上市公司承接PPP项目(包括框架协议)的统计来看,生态治理为园林上市公司承接PPP项目最多的细分子行业,园林上市公司承接的PPP项目个数以及规模分别为26个和465亿元。此外,市政园林PPP项目在项目数量上为排名第二的细分子行业,但旅游行业PPP项目金额为园林上市公司承接PPP项目中排名第二的细分子行业。

从上市园林公司承接的PPP项目省份分布来看,承接来自于山东省的PPP项目金额最多达184亿元,其次为湖北省的150亿元,第三位则是广东省的145亿元。而上市园林公司承接的来自新疆、宁夏、山西三省的PPP项目金额最少,分别仅2、3、3亿元。

此外,我们统计了上司园林企业承接PPP项目中在PPP项目资本金占比的数据(大部分上市园林企业的PPP项目公告中并未列示其在项目资本金中的出资比例),根据19个样本的结果来看,上市园林企业在PPP项目资本金的出资比例在80%/70%/90%最多,19个样本中园林企业出资比例低于50%的仅2例。

2.3PPP模式带来园林公司商业模式变革

我们认为,PPP模式将带来园林企业(当然也包括其他建筑企业)财务报表的“三重构”,带来园林企业商业模式的变化:1)经营现金流大幅改善;2)利润率提升;3)应收账款占比下降从而导致资产损失计提减少,利润质量改善。上述三点变化的核心在于,PPP模式下从施工业务角度来看,施工业务的回款大幅改善,垫资现象大幅减弱。我们曾在两篇PPP深度报告中进行过详实阐述(3月31日《建筑新势力2:PPP落地大年与环保转型》-韩其成/黄俊伟/陈笑、8月15日《PPP红利加速释放,板块整体行情刚启动》-韩其成/黄俊伟/陈笑)中进行详述阐述,详细请参阅这两份报告。

2.3.1业绩:业绩高增2016年中报兑现,将持续高增长

园林行业营收增速来看,今年来园林行业增速进入较低增长区间,2016年H1园林板块营收增速不到10%。但从净利润增速来看,2016年H1园林板块净利润增速高达近60%,一方面是由于2015年H1园林板块净利润出现了负增长导致基数较低,另一方面则是由于PPP模式带来的园林公司订单普遍大幅增长所致。

从园林公司中报来看,除了美丽生态/云投生态因上年同期基数较小中报业绩增速巨大之外,几家主要园林企业业绩均实现了高速增长,如东方园林89%、铁汉生态48%、美晨科技187%、岭南园林47%、文科园林49%。

延伸阅读:

【分析】东方园林的产业战略拼图

原标题:PPP园林行业40页深度报告:PPP变革商业模式,园林迎发展黄金期
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