PPP园林行业深度报告：PPP变革商业模式园林迎发展黄金期-第9页-北极星环境修复网

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4.园林首推：铁汉生态、美晨科技

4.1.铁汉生态：PPP第3批项目加速，订单/业绩将超预期

1)增持。预测公司2016/17年EPS为0.60/0.89元，增速分别为98%/49%目标价25元。

2)2016至今公告新的PPP项目46亿(2015年营收26亿，上年同期PPP新项目为0，PPP项目落地加速明显)，总项目金额约77亿/+435%;3)探索生态/休闲/度假旅游等领域。截至目前旅游/环保水务类新项目占比约20%/26%，15年同期仅0/1.72亿;

4)公司收购中国水务投资6.4%和新疆昌源水务10%股权，签订项目中含旅游运营业务+拟出资约7000万元取得“深圳幸福天下”30%股权，环保/旅游转型提速，超70亿并购空间打下坚实基础。

4.2.美晨科技：PPP红利释放，订单/业绩中枢料再上台阶

1)增持。预测公司2016/17年EPS0.48/0.67元，增速分别为85%/40%，目标价19.68元。

2)PPP订单充足(自2014年H2起已签框架近200亿元)，山东微山湖、沂水等项目均是PPP或部分PPP模式，预计在建PPP项目约25亿元，内涵丰富(多与旅游、环保相关)，前景可期;

3)地缘优势(订单集中分布的山东、浙江PPP推广力度大)，订单落地性强，有望助推业绩持续高增;

4)赛石业绩增长潜力、在手现金充裕超预期(前次定增净募资8.04亿全部用于补流)，园林/生态类PPP将加速落地;

5)2.2万亿第三批PPP示范项目公告在即，Q3PPP项目进入开工高峰期业绩释放在即，订单业绩增长中枢将有望再上台阶。

6)订单内涵丰富(多与旅游、环保相关)，公司或进行外延布局。

4.3.文科园林：PPP/园林提速业绩高增，激励落地动力足

1)增持。预测公司2016/17年EPS为0.56/0.75元。

2)业绩高增长。公司2016H1净利0.62亿元(+49%)，超出此前预期，1-9月业绩增速预计+35%~+65%，

3)PPP模式加速推进，已与新民、遵义政府达成约100亿元战略合作，涉及基建/环保，后续有望加速推广;

4)限制性股权授予完成，9.44元/股向管理层级核心员工授予800万股(占比3.33%)，分三批解锁(50/30/20)，核心团队利益充分绑定，锐意发展动力足。

4.4.云投生态：盈利能力提升快，PPP/国改/生态+存空间

1)增持。预测2016/17年EPS0.46/0.61，增持。

2)盈利能力大幅提升业绩拐点到来。2016年H1毛/净利率分别约31.51%/+5.3pct、7.2%/+5.04pct;2016年H1净利为2514万/+763%。

3)PPP助力订单大幅增长，上半年已公告重大(包括联合体)中标订单约17.4亿，2015签订重大合同仅不到4亿(未包括25亿通海PPP项目);

4)“生态+”战略推出打造大生态产业平台，设立10亿环保产业基金，外延并购可期;以不低于12.14元/股定增募资12亿元(回复二次反馈意见)，资金短板补强在即;

5)生态资产证券化国改步入落实年，员工持股已推，未来料持续受益国改红利。

4.5.美尚生态：PPP加速、内生+外延，股权激励彰显信心

1)增持。预测公司2016/17年EPS0.79/0.95元。

2)拟定增+现金支付(合计约15亿元)收购金点园林100%股权(股份支付7.08亿元，发行价32.34元，现金支付7.92亿元，源自配套募集的12.2亿元)，目前尚需证监会核准，金点承诺2016-18年累计扣非净利不低于5.28亿元，将实现由生态景观向地产园林的业务延伸;

3)28元/股向86名激励对象授予367.1万股限制性股票，分三期解锁、条件为不考虑并购2016-18年净利1.27/1.38/1.6亿元，可激励未来发展;

4)截至目前签署重大合同超25亿元(为15年营收4.4倍)，受益PPP模式加速推广/海绵城市建设。

延伸阅读：

【分析】东方园林的产业战略拼图

原标题：PPP园林行业40页深度报告：PPP变革商业模式，园林迎发展黄金期

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