行业报告｜环保成为十九大重要议题 环保行业进入发展新时期

水泥行业排放标准收紧，环保设备有升级需求

我国是传统水泥大国，水泥产业也是工业废气排放的主要源头。根据国家统计局网站，2016年我国水泥产量达24亿吨，居于全球第一。根据《2015环境统计年报》，2015年水泥企业氮氧化物排放量为170.6万吨，占整体工业废气氮氧化物排放量15.65%；水泥企业烟（粉）尘排放量为83.6万吨，占整体工业废气烟（粉）尘排放量的5.62%。而水泥企业较多的山东、四川、安徽等省份又是我国传统重工业省份，已经是工业污染排放大省，水泥行业废气排放面临严格监管。

环保标准提高推动行业设备改造，带来26亿元潜在市场。2013年12月，环境保护部联合国家质量监督检验检疫总局发布的《水泥工业大气污染物排放标准》大幅降低了水泥生产设施的NOX排放上限，将排放上限从原来的800mg/m3降低到400mg/m3，适用于“26+2”城市的特别排放限值为320mg/m3。虽然目前我国已有16亿吨新型干法水泥生产线安装了合格的脱硝装置，但预计还有8亿吨的脱硝设备潜在市场空间，按照产能为2500t/d的水泥厂安装脱硝设施的总承包价格为300万元测算，水泥生产脱硝设备的潜在投资需求为26.3亿元。

玻璃行业排放标准趋紧

生产规模全球居首，排放标准有待提高。我国是玻璃生产大国，2016年我国约有320条浮法玻璃生产线，生产了8亿重量箱（亿重量箱玻璃为50kg）平板玻璃，约排放1.8×105吨左右的SO2和1.58×105的NOX。在2010我国颁布的《平板玻璃大气污染物排放标准》中，限定的排污标准为SO2不超过400mg/m3，NOX不超过700mg/m3，相对于其他行业，玻璃行业的排污标准仍稍显宽松。在2017年9月12日环保部发布的《排污许可证申请与核发技术规范玻璃工业-平板玻璃》，对平板玻璃工业污染防治提出了可行技术要求。《规范》要求，平板玻璃工业排污单位应按照相关法律法规、标准、技术规范要求运行大气污染治理设施。这意味着玻璃行业废气排放标准或将进一步收紧。

工业污水第三方运营将成主要市场增长点

2004-2015年，我国工业废水排放量逐年上升，但治理废水项目完成投资在达到2007年高点后总体呈下降趋势。随着工业废水环保标准的逐渐严格、环保督查的深入开展，导致以往达标排放的工业废水可能需要进一步处理，同时部分潜在的偷排、多排现象浮出水面。我们预期“十三五”期间，我国工业废水的处理量会进一步上升，每单位工业废水的处理价格也会略有上浮。

总体来说，工业废水治理市场空间主要由新建工业企业配套的污水处理设施工程投资及污水处理运营服务两部分组成。我们预计，在目前“去产能”政策的大背景之下，部分“退城进园”搬迁项目，以及新建能源化工项目将会带来工业水处理新增产能投资，但总量不会太多。未来一段时间内工业废水处理市场增长将主要来自于工业污水处理运营。

工业污水处理设施建设标准较低、运营效果不达标在业内是普遍现象，监管日益趋严、社会舆论高度关注以及环境税正式开征在即等背景下，工业企业实施委托运营以保证稳定达标或是未来趋势。同时，2015年1月，国务院发布《关于推行环境污染第三方治理的意见》，在工业等领域推广环境污染第三方治理模式，希望借此解决工业企业的污染物超标排放问题，“第三方治理”模式有望不断得到推广。2015年，全国废水排放总量为735.32亿吨，按保守估计每吨废水处理费用为1.5元计算，目前工业废水处理运营的总市场空间大致在1103亿，我们估计其中已经进行第三方模式运营的在150亿元左右。总体来看，工业污水处理第三方运营市场仍有较大增量空间。

工业污水处理第三方运营市场格局分散，集中度有望提升。工业污水处理的第三方运营模式尚属产业发展的兴起阶段，其中上海洗霸、麦王环保（2015年被国祯环保收购）已经是行业内的龙头企业。2016年上海洗霸的营收为2.96亿元，2014年麦王环保营收为2.99亿元，按照之前估计的目前每年150亿元第三方工业废水运营总市场空间计算，两家龙头企业的市场份额仍然很低。这说明我国工业污水处理第三方运营的市场格局尚不明晰，全国范围内的优势企业尚未出现。预计未来，环保企业承接的工业污水第三方运营项目将更多的以工业园区为单位，而随着退城进园政策的推广，工业园区数量有望上升，这利于行业集中度的进一步提升。

工业固废处置需求急迫，环保领域蓝海市场

工业固废产量逐年增加

工业固废是在工业生产过程中排出的采矿废石、选矿尾矿、燃料废渣、冶炼及化工过程废渣等固体废物，其分类体系有很多种，其中最常见的分类方法是从废物对环境的危害程度角度，将工业固体废物分为一般工业固废和危险废物。根据《国家危险废物名录》，危险废物被定义为具有下列情形之一的固体和液体废物：1）具有腐蚀性、毒性、易燃性、反应性或者感染性等一种或几种危险特性的。2）不排除具有危险特性，可能对环境或人体健康造成有害影响，需要按照危险废物进行管理的。环保部2016年6月公布的修订版《名录》将危险废物由49大类别调整为46大类别479种（362种来自原名录，新增117种），大部分来自于工业生产。

随着我国经济的发展与工业化水平的提高，工业固体废物的产量也呈现出迅速增加的态势。我国已堆积以及每年新产生的大量工业固废不仅侵占了宝贵的土地资源，而且给土壤水体和大气带来了不同程度的污染。同时由于工业固废中拥有大量的可利用资源，简单地将其堆积也将造成巨大的资源浪费。根据2015年统计数据，我国工业固废年产量从2005年的13.6亿吨，增加到2015年的32.7亿吨，年复合增长率达9.2%，其中危险废物年复合增长率达12.08%。在所有工业固体废物中，一般工业废物产生量为32.71亿吨，占全部工业废物产生量的98.80%，一般工业固体废物综合利用率为60.78%。全国工业危险废物产生量3976.1万吨，占全部工业废物产生量的1.20%，工业危险废物综合利用处置率为81.1%。

政策引导提高一般工业固废综合利用率

一般工业固废综合利用率仍有提升空间。我国目前工业固体废物管理体系中强制的环境标准只有《一般工业固体废弃物贮存、处置场污染控制标准》，目的在于防治一般工业固体废物贮存、处置场的二次污染。而在其综合利用方面，《国家环境保护“十二五”规划》和《中华人民共和国循环经济促进法》都做出了相关阐述。《国家环境保护“十二五”规划》明确提出要加大工业固体废物污染防治力度，提高其综合利用率。《循环经济促进法》中强调资源有效利用的思路为我国工业固体废弃物的管理提供了一定的指导作用，指出对于工业固体废物的综合利用，可以对利用工业固废的企业实行免税措施，降低其利用成本，增加综合利用量。2015年，全国一般工业固体废物综合利用率为60.78%，距“十二五”环境保护规划提出的72%目标仍有差距，一般工业固废的综合利用之路任重而道远。

危废工业处理重视程度增加，法规趋严

工业危险废物具有破坏生态环境、影响人类健康和制约可持续发展的严重危害性，受到国家的高度重视。国家《“十三五”生态环境保护规划》明确提出要合理配置危险废物安全处置能力、防控危险废物环境风险，提高危险废物处置水平；“土十条”对土壤质量的严标准和高要求，在促进土壤修复市场的同时，也会对污染源的把控趋严，对工业危废处置的要求也将日趋严厉，反促进危废处理行业的发展。

危废处置行业是一个法律法规和政策引导型行业。总体而言，中国在危废领域的立法不超过10年，最近5年开始趋严，最近2年的两高司法解释和新环保法颁布成为行业加速发展的重要催化剂。与危废管理相关的法律包括：《环保法》、《固体废物污染环境防治法》、《可再生能源法》、《节约能源法》、《循环经济促进法》、《清洁生产促进法》。除《环保法》和《固体废物污染环境防治法》外其他法律都是在2004年后颁布，《环保法》修订已于2014年4月完成，2015年起执行。除以上法律外，与危废相关的法规还包括：《危废许可证管理办法》、《危险废物鉴别标准》、《国家危废名录》等，《国家危废名录》最近一次的修订时间在2016年6月21日，2013年6月发布了两高关于危废违规排放的《关于办理环节污染刑事案件使用法律若干问题的解释》，执法加严与标准提高促使危废处置量价齐升。

工业固废处理市场空间测算

一般工业固体废物市场空间：2015年，一般工业固体废物的产量为32.7亿吨，若保持15%的复合增长率，2020年则产量翻倍，约为65.0亿吨。同年，全国一般工业固体废物综合利用率为60.78%，“十二五”规划的目标72%，取70%为固体废物的综合利用率。若取一般工业固废的平均处理成本为20元/吨，则2015年一般工业固废的产值32.7*70%*20=458亿元，2020年一般工业固废的产值翻倍，达到916亿元。

工业危险废物市场空间：根据《2015年环境统计公报》显示，2015年我国工业危废产生量达到3271万吨。但研究发现，环保部统计范围与全国污染源普查统计范围有较大差距，如2007年全国污染源普查统计的危废产量为4574吨，是统计年鉴的3倍多。以此比例类推，2015年我国危废的产量应约为1亿吨。按照危废平均处置价格为2200元/吨测算，当前情形的工业危废产值将达到2200亿元。

能源结构升级趋势不改，关注“煤改气”产业链投资机会

大气污染防治保持高压态势

大气污染防治政策频发，治理需求持续加码。2013年国务院印发《大气污染防治行动计划》，要求到2017年，全国地级及以上城市可吸入颗粒物浓度比2012年下降10%以上，优良天数逐年提高；京津冀、长三角、珠三角等区域细颗粒物浓度分别下降25%、20%、15%左右，其中北京市细颗粒物年均浓度控制在60微克/立方米左右。2017年3月，环境保护部、国家发改委、财政部、国家能源局和北京市、天津市、河北省、山西省、山东省、河南省人民政府联合出台《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，确定了2+26个城市为京津冀大气污染传输通道城市，并对各地空气质量作出数据要求。2017年8月，环保部、发改委等16部门共同出台《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，要求切实做好2017-2018年秋冬季（2017年10月-2018年3月）大气污染防治工作，坚决打好“蓝天保卫战”。大气污染治理政策高密度发布，治理工作保持高压态势。

统计数据不理想，大气环境治理形势严峻。2017年11月份，环保部公布“2+26”个城市10月份环境质量相关报告。报告显示，2017年10月，“2+26”城市PM2.5月均浓度范围为45-83微克/立方米（μg/m3），平均为61μg/m3，同比持平。月均浓度较低的前3位城市依次是济宁、濮阳、郑州和安阳市（并列第3位）；月均浓度较高的前3位城市依次是邯郸、石家庄和邢台市。从改善幅度来看，17个城市PM2.5月均浓度同比下降，降幅排名前3位的城市为保定、北京和石家庄市，分别下降34.4%、32.1%和31.0%；11个城市同比上升，升幅排名前3位的城市为晋城、邯郸和焦作市，分别上升139.1%、62.7%和51.2%。环保部表示，从“2+26”城市2017年10月份PM2.5浓度改善情况来看，京津冀及周边地区大气环境形势严峻，完成秋冬季目标的压力巨大。据预测，京津冀及周边地区2017年秋冬季气象条件整体不利，大气污染物扩散能力较差，进一步增大了实现任务目标的难度。

大气污染治理成果全年数据面临不确定性。从全年数据来看，以北京为例，截至10月底2017年度优良天气比例为67%，严重污染和重度污染天气分别为3%和2%。与2016年相比，空气质量得到很大改善，然而随着北方冬季取暖季的到来，空气质量的治理能否取得阶段性胜利仍然面临一定的不确定性。另一方面，严重污染天气的比例并没有大幅减少：2016年全年严重污染天气天数为10天，而2017年仅1至10月份已有9天达到严重污染程度。11月4至7日，京津冀及周边地区出现了一次大气污染过程，整体情况为中-重度污染，污染主要集中在北京、河北中南部的石家庄、保定、邢台、邯郸和山西中部的太原、阳泉等城市。大气治理成果全年数据仍存在较大不确定性，治理工作还有一段很长的路要走。

能源消费结构调整势在必行，倒逼“煤改气”工作进行

以煤炭为主的能源消费结构是大气污染主要成因之一。我国具有富煤、贫油、少气的资源禀赋。长期以来，煤炭在能源消费结构中占主导地位。然而煤炭并非清洁型的化石能源，其燃烧时产生的主要污染物包括二氧化硫、氮氧化物、颗粒物、一氧化碳等，另外排放的烟尘中有许多无法去除的超细颗粒，是PM2.5的主要来源。另一方面，煤炭燃烧排放的二氧化硫和氮氧化物，与空气中其他污染物进行复杂的大气化学反应，形成硫酸盐、硝酸盐二次颗粒，由气体污染物转化为固体污染物，加剧大气污染。

近年来各省市环保部门加快了对大气污染源的解析工作，我们对空气质量排名较差的前10位城市的PM2.5污染来源进行梳理发现，燃煤造成的污染首当其冲，几乎在所有城市都对PM2.5污染“贡献”最多。以下图的四个城市为例，燃煤污染贡献率均超过25%位列第一，而廊坊市的贡献率甚至接近50%。