行业报告｜环保成为十九大重要议题 环保行业进入发展新时期

水环境治理：黑臭水体和流域治理景气度较高

重点流域水质改善，其他地区问题犹存

重点流域水质总体向好，差异较大。根据环保部11月5日公布的《2017年第45周全国主要流域重点断面水质自动监测周报》显示，10月30日至11月5日，全国主要水系已监测的147个水质自动监测断面中，Ⅰ类水质13个，占8.8%，Ⅱ类80个，占54.4%，Ⅲ类35个，占23.8%，Ⅳ类13个，占8.8%，Ⅴ类3个，占2.0%，劣Ⅴ类3个，占2.2%。与2016年同期相比，Ⅰ类水质断面比例上升0.8个百分点，Ⅱ类上升3.4个百分点，Ⅲ类下降1.8个百分点，Ⅳ类下降4.2个百分点，Ⅴ类下降1个百分点，劣Ⅴ类下降0.8个百分点。

环保督察重拳出击，水污染问题成反馈重点。从2016年1月中央环保督察在河北省开展试点以来，2016年到2017年的两年间，中央环保督察已完成对全国31省份的全覆盖，问责人数超过1.7万。督察组在向地方政府进行反馈时，屡屡谈及重点水域水质问题和水污染问题。可以看出，在水质自动监测未覆盖的流域中，仍然有较多并未曝光的水污染问题和水质不达标情况，亟待整治修复。

行业规划、制度密集出台带来监管升级

全国重点流域精细化分区管理。10月12日，环保部、发改委、水利部联合印发《重点流域水污染防治规划（2016-2020年）》（以下简称《规划》），提出到2020年，长江、黄河、珠江、松花江、淮河、海河、辽河等七大重点流域水质优良（达到或优于Ⅲ类）比例总体达到70%以上，劣Ⅴ类比例控制在5%以下；将《水污染防治行动计划》（以下简称《水十条》）水质目标细分至全国各重点流域，实施流域、水生态控制区、水环境控制单元三级分区管理。

另外，《规划》提出了工业污染防治、城镇生活污染防治、农业农村污染防治、流域水生态保护、饮用水水源环境安全保障等五项重点任务，确定饮用水水源地污染防治、工业污染防治、城镇污水处理及配套设施建设、农业农村污染防治、水环境综合治理等五大类项目，采用中央和省级项目储备库相互衔接、动态管理的方式推进实施。相比《重点流域水污染防治规划（2011-2015年）》，本次《规划》立足于水污染长期防治，全面细化、落实《水十条》考核目标，首次形成了全国范围内重点流域分级分类精细化管理的统筹管理。

监管主体进一步明确，监管力度升级。2016年12月，中共中央、国务院印发《关于全面推行河长制的意见》，在全国范围内推行以党政领导担任河长，依法依规落实地方主体责任，协调整合各方力量的“河长制”。2017年6月，“河长制”首次写入《水污染防治法》，明确了由中国各级党政主要负责人担任“河长”，负责组织领导相应河湖的管理和保护工作。“河长制”解决了过去水环境治理责任主体较多（地方政府的环保部门、农业部门、水利部门、住建部门等），分工不明确的难题，形成了由党政工作一把手牵头协调各方力量进行水环境治理、水生态保护、水生态修复工作的制度。

全国黑臭水体面积达1500平方公里，治理工作已经全面启动

城市黑臭水体治理成为水污染治理的重要内容。《水十条》明确，城市人民政府是整治城市黑臭水体的责任主体，由住房城乡建设部牵头，会同环境保护部、水利部、农业部等部委指导地方落实并提出目标：2017年年底前，地级及以上城市实现河面无大面积漂浮物，河岸无垃圾，无违法排污口，直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体；2020年年底前，地级以上城市建成区黑臭水体均控制在10%以内；到2030年，全国城市建成区黑臭水体总体得到消除。2015年8月，住建部、环保部联合发布《城市黑臭水体整治工作指南》，详细介绍了城市黑臭水体的识别标准、治理体系及治理效果评估程序与方法。

全国黑臭水体面积达1500平方公里，仅11.2%已完成治理。根据全国黑臭水体整治监管平台公布的数据来看，目前全国黑臭水体数量达2100个，面积为1482平方公里。其中有2个水体未启动治理工作，面积为0.02平方公里；占地面积为66平方公里的328个水体正在制定治理方案；843个水体正在进行治理，面积为1250平方公里，占黑臭水体总面积84.3%；有927个水体已完成治理工作，但总面积仅166平方公里，占黑臭水体总面积的11.2%。总体来看，目前仅有少部分黑臭水体已经完成治理工作，占总面积84.33%的黑臭水体正在进行，相关治理工作已经全面启动，市场空间将快速释放。

投资模式以PPP为主，联合体公司运营是未来趋势。通过检索上市公司公告，我们发现城市黑臭水处理项目大多采用PPP模式，由社会资本与政府出资方代表组建联合体公司运营项目，这种合作模式即可以发挥社会资本（专业水处理公司）的技术优势和治理经验，又可以利用政府出资方（一般为地方政府融资平台）的政府背景推动项目所需许可、土地审批进程，可以加快黑臭水治理项目落地。同时，由于这种成立联合体公司运营PPP项目的模式易于复制，我们认为，联合体公司运营将成为该类PPP项目的主要模式。

黑臭水体治理市场空间达千亿。如上文所述，根据近期的摸查统计结果，全国目前黑臭水体总面积达1482平方公里，其中仅有11.2%的面积完成了治理工作，剩余1316平方公里的黑臭水体大部分处于正在治理阶段，少部分处于尚未启动或者方案制定阶段。按照每平方公里黑臭水体治理投资3亿元计算，尚未完成治理的黑臭水体未来需要的治理总投资规模约在4000亿元，市场空间巨大。

流域治理以水环境综合治理为主，PPP模式催生专业化运营市场空间

流域治理技术升级，生物—生态水环境治理成为主流。我国流域治理的探索，始于20世纪70年代，在参考国外流域治理的技术及案例后，开展了大量的水环境背景值、水体功能区划、水环境容量理论与总量控制方法等研究。目前，我国的水污染治理方法主要分为物理、化学、生物三种技术。

物理技术主要指采用抽挖手段清理水底污泥以治理污染的方法，或者将覆盖材料倒入水中阻断水底污泥污染水体的方法，物理技术往往施工量较大，工程费用较高。化学技术运用化学药剂去除水中藻类或污染物，见效快、费用低廉，但极易引起水环境的二次污染，故不推荐大范围应用。生物—生态法是国内外近年来发展迅猛的一种新技术，其通过培育的植物或接种、培养的微生物的生命活动的过程，对水中污染物进行降解、转化和转移功能，从而让水体得到净化的方法，在实施中工程造价相对较低、净化效果好、低耗能或根本不会耗能、实施成本低廉等优点。

PPP模式成为主流付费模式。受限于资金和治理技术等因素，以往流域水环境整治只能分段分期推进、分项目招标，建设和管理也脱节。往往出现投入大量人力财力而治理效果较差的局面。通过PPP模式，引入社会资金，减轻了政府当期支付的压力，更重要的是PPP模式带来的综合性治理过程实现了“全流域综合治理”，解决流域水环境面临的多重污染问题。根据上市公司公报，自2012年到2017年3年以来，已完成及正在执行的水环境综合治理PPP项目有94个，其中投资1亿元以上的项目有92个，总投资额达2090亿元。这些PPP项目以北京、山东、海南、河南、贵州、云南、安徽、广东等地为重点市场。

上市公司积极参与PPP项目运营，专业运营模式呼之欲出。上市公司一般通过三种方式切入水环境治理项目：1）以葛洲坝、中建集团等为代表的大型央企，依托自身强大的工程施工能力承揽PPP项目，以施工的形式参与到流域治理的项目中来，方案设计、运营等环节委托设计院、规划院及民营企业；2）以北排集团、深圳水务、博天环境等为代表的传统水务集团，凭借自身深耕多年水污处理、水务运营的专业技术、经验介入水环境综合治理PPP项目；3）以综合景观设计、配套园林建设为强项的东方园林、铁汉生态为代表的上市公司，通过把生态和水环境的项目纳入公司传统的园林项目中去，从而获取流域综合治理订单，拓展公司利润来源。

南宁那考河流域治理PPP项目：内河全流域治理结合“海绵城市”

2015年，北排集团中标南宁那考河流域治理项目。2016年9月，该项目正式完工并进入试运行，是国内首个实施并投入运营的城市水环境流域综合治理PPP项目。经过北排集团“海绵化”改造，原来河道狭窄、环境脏乱、水体黑臭的那考河，已成为“山水相依、城水相融、人水相亲”的美好生态环境。该项目治理成果入选国家住建部第一批海绵城市建设典型案例集，并得到国家环保部督查组的高度评价，成为南宁的一张新名片。

项目南起规划的茅桥湖东湖，沿线经过湘桂铁路、长罡路、厢竹大道、药用植物园、昆仑大道，北至环城高速路，治理河道全长约6.6公里，总投资约10亿元（含征地拆迁费用），通过PPP模式，政府与社会资本合作期限为10年（包含建设期）。建设内容包括河道整治、沿岸景观、截污治理、污水处理厂、生态修复、海绵城市、信息化管理等七大工程，项目引入流域治理和“海绵城市”的建设理念，致力打造水环境治理的PPP示范性项目。

项目按照全流域治理理念，主河道上游设置一座5万m³/日的MBR污水处理厂，通过建设截污管道，将河道两岸及周边片区的污水就近接纳进厂处理，再经生态净化后达到地表水IV类标准，排入河道作为补水水源；同时通过海绵城市设施建设，对沿河两岸的初期雨水进行吸纳、蓄渗和缓释、利用，改善河道生态，构建人水和谐的那考河生态环境，打造水清、岸绿、景美的滨水景观，为首府市民特别是沿线群众提供新的休闲去处。

综合来看，那考河治理兼顾了水环境综合治理和“海绵城市”建设，对流域水质提升明显，给流域综合水环境带来明显提升，项目有重大借鉴、参考价值。

环卫服务：市场化+跑马圈地，行业步入高速发展期

以政策为导向环卫服务行业市场空间明显

从传统的概念上来说，环卫服务主要包括道路保洁、垃圾收运、公共区域环境管理等内容。根据住建部前身建设部颁布的《城市环境卫生当前产业政策实施办法》，环卫产业是指为有效治理城市生活废弃物，为人民创造清洁、优美的生活和工作环境而进行的垃圾、粪便的收集、运输、处理、处置、综合利用和社会管理等活动的总称。另外，根据建设部《城市环境卫生质量标准》，环卫具体包括：道路清扫和保洁、生活垃圾收集、运输和处理、粪便收集、运输和处理、主要公共场所环境卫生四个方面。这些也是目前市场上环卫服务订单中较为常见的内容。

广义上环卫服务潜在空间大，包含垃圾前端分类、后端处置、乡镇环卫等。当前传统环卫行业中垃圾收运环节位于固废产业链上游，相对不够市场化，但从长远来看决定着下游垃圾处理、资源化、无害化的发展方向。参照发达国家的环卫发展历程，广义上的环卫服务集成了固废处理的全产业链，行业龙头公司往往包揽了前端收运、中端运输、后端处理等环节。因此前端垃圾分类、后端垃圾处理、乡镇农村环卫等领域成为中国广义环卫服务的拓展空间。

2016年国务院《“十三五”生态环境保护规划》指出了，到2020年，生态环境质量将总体改善的要求。其中，《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》将推进城镇生化垃圾无害化处理设施建设，推动生活垃圾分类。另外，《全国农村环境综合整治“十三五”规划》也指出将大力引导、示范、带动全国更多建制村开展环境综合整治。2017年国务院颁布《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例（征求意见稿）》，标志着政府和社会资本合作走向立法阶段，为今后PPP项目的实施提供有力保障。

相比于环保其他细分领域，环卫服务行业优势明显。（1）现金流稳定：环卫项目的资金主要来源于地方财政专项经费，服务经费有保障；（2）建设周期短：从项目取得到实施运营，一般不超过3个月；（3）资产周转快：轻资产模式，资产周转率较高，固定资产周转率可达到2以上。（4）劳动力密集：人员工资在总运营成本中占比50%以上，也因此造成地方政府大概率会保证按期支付，以免拖欠弱势群体工资。

环卫服务市场发展空间广阔。随着居民生活水平的不断提高和消费增加，垃圾产量也将持续增长。我们对生活垃圾清运、道路清扫保洁、公厕管理所组成的传统环卫市场容量按照城市和县城的两大统计口径进行了测算，结果显示传统环卫市场容量在2020年将比2015年增长366亿元，达到1599亿元。具体测算过程如下：

（1）道路清扫保洁市场。2015年城市道路清扫保洁面积73.03亿平方米，住建部发布的《全国城市市政基础设施建设“十三五”规划》提出新增道路面积19.5亿平方米，因此2020年清扫保洁面积上升至92.53亿立方米，大约不到5%的复合年增长率。县城清扫保洁面积并没有规划文件的指引，因此我们在现有23.75亿平方米基础上假设6%的复合年增长率，2020年达到31.78亿平方米。道路清扫保洁费用按城市与县城分别估算为10、7.5元/平方米，进而算出道路保洁市场空间。

（2）生活垃圾清运市场。2015年城市清运量1.91亿吨，上述“十三五”规划中提到“新增转运设施规模31.59万吨/日”，按照330天/年的运行时间，测算出2020年城市垃圾清运量达到2.96亿吨。县城则给出10%的年复合增长率，并假设城市与县城的清运单价分别为75元/吨和50元/吨，测算出生活垃圾清运市场空间。

3）公厕运营市场。公厕管理运营方面，根据往年公厕数量增长趋势，分别假设城市和县城年复合增长率为1.5%和2.0%，运营费用分别为10万元/座和5万元/座，测算出运营市场空间。

我国城市环卫机械化率仍有较大提升空间

城镇化率逐渐提高，环卫需求稳步提升。随着我国近年来经济快速发展以及国家对基础设施建设的大力投入，我国城镇化率稳步提升，同时人民对于保洁卫生的需求也不断增大。城市道路清扫保洁面积从2009年的44.73亿平方米增长到2016年的79.49亿平方米，复合增长率为8.56%。与此相对应的，是市容环卫专用车辆设备的大量增加：2009年仅为8.38万辆，而到2016年，车辆设备数量增长至19.39万辆，复合增长率约为12.73%。预计随着城镇化率的提升，未来五年清扫保洁面积增速继续保持在5%左右，垃圾清运量保持平稳。

劳动力成本大幅提高，机械化需求日益显著。全国而言城市环卫需要大量一线环卫工人，他们的平均工资低，多地区甚至处于当地最低工资水平，随着老龄化趋势的出现，普遍出现环卫工人招聘困难的现象，一线环卫工人超龄成为难题。同时，各地最低工资标准逐年提高，人工成本大幅度上升，机械化作业能高效替代人工作业，经济效益日益显现。

环卫投资不断加大，环卫机械化率有待提高。基于越来越高的人民环卫需求，国家对环卫方面的固定资产投资也在逐年增加，2016年全国城市环境卫生固定资产投资为445.2亿元，比2015年增加11.85%。垃圾处理投资为118.1亿元，比2015年大幅减少24.77%，结束了连续三年增长的趋势。环卫投资的增加主要系整体的公用设施建设固定投资增加，而环卫投资比例基本不变。十年间，环境卫生固定资产投资占市政公用设施固定资产投资比约为2.5%左右。

我国清扫保洁的机械化清扫率一直处于较低的水平。2013年起，我国城市，县城道路机械化清扫率一直处于上涨状态，2016年分别达59.7%与50.7%。相比之下，欧美发达国家的环卫装备达到环卫作业总容量的80%以上，普遍达到全面环卫装备阶段，可见我国环卫机械化道路还很长。清扫面积和机械化作业率的持续高增长表明了以“道路清洁保洁”为主的环卫服务一体化项目巨大的市场空间。