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美国资产证券化有很多值得借鉴之处,如完整的法律架构、合理的基础资产发起过程、现金流分析及定价、风险及信用评估及成熟的债券市场。产品分层设计后,满足不同偏好投资者需求,客户资源广泛。
金融危机后,美国也针对资产证券化业务进行了反思,虽然资产证券化工具自身是向好的,但是利用不当或监管失位,往往会放大金融风险。因此,美国证券交易委员会对资产证券化专项法规“Regulation AB”进行了重大修订,完善注册发行及续存期间的信息披露制度,减少过程中的不确定性。
2.2、政策体系不断完善,中国资产证券化加速发展 随着人民币国际化和利率市场化不断推进,我国资产证券化迎来良好的发展时期。我国的资产证券化于2005年正式起步,过程也是充满坎坷,政策方面看,标志性的文件是2005年4月的《信贷资产证券化试点工作管理试点》, 2008年前,总共发行了17期产品,总规模为668.8亿元。而后爆发的金融危机,一度暂停了资产支持证券发行进程。
2012年5月试点重启,《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》标志着我国资产证券化试点的进一步扩大。随着银行CLO发行开始,资产支持证券发行规模不断扩大,在不断推进基于证券资产、信贷资产、债券资产、股权资产等各类基础资产支持证券化业务基础上,具有稳定收现金流收益的投资品种也会陆续推出。我国资产证券化虽尚处发展初期,但呈现欣欣向荣的景象。
截止至2017年3月28日,我国共发行资产支持债券存量895只,总金额为2.26万亿。排名前五的资产支持证券的基础资产分别为:企业贷款、信托受益权、个人住房抵押贷款、租赁租金、应收账款;对应的原始债权人或发起人分别为:银行、信托公司、银行、企业、企业;对应金额分别为:6254.72亿、5697.53亿、2019.53亿、1747.25亿、1352.32亿元。
我国资产支持证券按监管主体分主要有三大类:银监会主管的ABS、证监会主管的ABS,交易商协会主管的ABN。从发行规模上看,随着2014年资产证券化的进程加快及信贷资产证券扩张,呈现银监会主管的ABS与证监会主管的ABS分庭抗礼的局面,2016年发行金额分别为:3908.53和4680.25亿元,对应发起人分别为银行和企业。
银行CLO资产支持证券的基础资产包括:银行企业贷款、个人住房抵押贷款、汽车贷款、铁路专项贷款、信用卡贷款、租赁资产、不良贷款、消费性贷款、工程机械贷款、商业地产抵押贷款。总体评级上看,基本呈现高评级态势AAA级别占比82.4%,原因可以解释为银行在贷款发放前对相应资产或投资已进行比较周密的尽职调查,基础资产质量相对较好。无评级的占10.6%。
企业ABS资产支持证券的基础资产包括:租赁租金、应收账款、小额贷款、信托受益权、基础设施收费、企业债权、不动产投资信托REITs、保理融资债权、融资融券债权、住房公积金贷款、委托贷款、股票质押回购债权、航空票款、BT回购款、门票收入、PPP项目、棚改/保障房。评级虽以AAA级为主,占比达到65.5%。在AA+和AA评级中,基础设施收费权、信托收益权及应收账款为基础置产的资产支持证券具有一定的比重,可能由于项目建设建设质量或下游客户景气性较差导致。
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