东方园林江苏危废处置企业报告：园林龙头进军危废处置 自建外购再添发展新翼

江苏危废处置量全国第一，市场空间广阔。我国危废处理市场主要集中在东部沿海地区，江苏省因工业发达，危险废弃物产生较多，处置量位居全国第一，危废处理市场空间广阔。

东方园林稳居江苏第一，且将持续受益于行业规范、监管趋严带来的集中度提升。1)东方园林在江苏省资源化年处置量达8.14万吨，无害化处置量14.5万吨，总处置量可达22.64万吨/年，市场占有率1.96%，稳居全省第一。且东方园林扩张速度较快，未来数年有更多产能即将投产，市场占有率有望进一步上升;2)江苏省危废处置行业市场集中度较低，东方园林作为龙头企业市场占有率仅1.96%;排名第二的雅居乐年处置量22万吨，市场占有率1.9%;新宇环保15.3万吨，市场占有率1.4%。前十大资质企业市场占有率之和为11.76%。行业集中度将会伴随行业规范化、监管趋严化逐渐提升，龙头企业有望凭借齐全的资质、规范的管理和先进的技术等优势进一步提高市场占有率;3)制约危废处置快速扩张最主要的因素并非是技术、资本和设备，规划用地是目前限制行业发展的核心。根据国家规定，危废处理焚烧厂、贮存装置，安全填埋场等地界应位于居民区800米以外，地表水域150米以外。以江苏吴中区为例，区中太湖流域占到2/3，各大危废处置企业纷纷面临“一地难求”的困境。而政府在合适地块上遴选危废处置企业主要参考依据就是企业的资质、处置技术、项目经验和资本实力等因素。

3、子公司技术优势突出，产能释放有望大幅增厚利润

吴中固废净利润2500元/吨，承诺7个季度净利润达到5000万元。公司2015年以 1.42亿元收购吴中区固体废弃物处理有限公司80%股权，吴中固废主要经营范围包括工业固体废弃物焚烧、回收利用与销售，并提供相关技术咨询、技术服务;废纸、废塑料、废金属回收利用与销售。

设计产能2万吨/年，获许可处置20项危废。吴中固废焚烧业务设计产能2万吨/年，投资约8300万元，目前已全部建成，今年2月拿到经营许可，4月开始投产。2016年6月发布的中国《国家危险废物名录》列出共46项危险废弃物类别，吴中固废拥有医药废物(HW02)、农药废物(HW04)等20种危险废弃物的处置许可。

吴中固废焚烧业务净利润约为2500元/吨。吴中地区危废产生量较高，处置产能严重不足，危废收购价约为6500元/吨(底价大约6000元/吨，灰分占比高时价格甚至可达8000元/吨)，焚烧渣填埋成本约为4000块/吨，净利润大约2500元/吨。

承诺7个季度净利润达到5000万元。吴中固废承诺2018年4月1日至2019年12月31日累计净利润不低于人民币5000万元，如低于5000万元的 90%，则需要按如下公式向甲方进行赔偿：赔偿金额=(承诺期内累积承诺净利润—承诺期内累积实际实现净利润)÷承诺期内累积承诺净利润×增资后估值×80%。

南通九洲焚烧危废共计20大类。南通九洲环保科技有限公司是一家专业从事危险废物焚烧处置的环境友好型企业，主要服务如皋市及周边地区，焚烧处置危废共计20大类(HW02、HW03等)。南通九洲采用“回转窑+二燃室”技术进行焚烧处理。焚烧处置系统依据危险废物集中焚烧处置工程建设技术规范的要求，在江苏省环科院、东南大学等科研院校、专家团队智力支持下，充分借鉴了国内外同类设备的运行管理经验，可确保技术先进性和运行稳定性，烟气排放达到GB18484中限制标准，部分指标可达到欧盟标准。

1)资质丰富，焚烧标准高。 南通九洲拥有医药废物HW02等20项危废处理资质许可，种类众多，可服务于化工企业、重工企业、医药单位、新材料企业、皮革企业等单位。焚烧项目采用“回转窑+二燃室”技术对危废进行焚烧处理，焚烧段按照“3T+E”原则设计，设计运行温度1200℃，焚毁率、热灼减率满足国家标准。焚烧线整体采用西门子自动控制技术，可实现焚烧线废水零排放、尾气排放实时全天候在线监测确保达标排放，同时废料暂存采用微负压货架式储存，杜绝二次污染。且在线监测装置与各级环保监管部门联网，数据实时上传。

2)市场占有率领先。如东、如皋、海门、南通开发区和启东是南通六县一市的5大危废重点产生区域，南通九洲在如东、如皋、海门市场占有率遥遥领先，分别为75%/90%/55%，在南通开发区、启东两块区域稍微薄弱，这也将是南通九洲下一步的业务拓展增长点。

3)南通九洲总产能设计5.5万吨/年，其中焚烧2万吨，填埋3.5万吨。焚烧一期1万吨已投产，目前产能利用率是100%;二期1万吨于2018年8月试运行。填埋业务设计使用年限19年，总投资2.04亿，预计2018年11月底投入使用。

4)焚烧业务净利润约1500元/吨。南通九洲2017年危废处置量7617吨，净利润共996万，则可估算净利润1307元/吨。2018废料收购价约5200元/吨，相较于2017年的4800元/吨上涨8.33%，叠加厂区运营磨合效率提升以及业务扩张形成规模效应，成本有望进一步下降，预计净利润将达1500元/吨。

江苏盈天是江苏省循环经济试点单位。常州江苏盈天化学有限公司位于常州市国家高新区滨江经济开发区内，是常武地区唯一获得废液以及危险废物综合利用和处理、处置资质的企业，历年获评常州市循环经济重点推进项目，江苏省循环经济试点单位。

1)覆盖多行业、多区域。江苏盈天运用先进的清洁生产技术，对长三角地区制药、化工、电子、新材料等企业的危险废物进行精馏再生，变废为宝、节约资源、节能循环，实现长三角区域工业废料的再生和循环利用。

2)技术优势突出。江苏盈天拥有自主研发的危废溶剂生产线、丙三醇加工生产线、废砂浆回收生产线、回收生产己二酸系聚酯多元醇生产线，根据化学废料可再生利用的特性，对其进行分析、分类处理再生来满足客户的品质要求。在此基础上再生利用率提高到95%以上，从而形成内部供给循环再利用的产业格局。

3)江苏盈天废液资源化设计年产能13.23万吨，焚烧炉4万吨。江苏盈天拥有危险废物经营许可证以及危险化学品经营许可证。废液资源化设计产能13.23吨/年，其中2.14万吨废有机溶剂已投产，1.09万吨废有机溶剂预计2018年年底投产，2019年年底还将投产10万吨废液产能，包括NMP(新能源汽车产生的废液)4万吨、乳化液和废酸2万吨、废矿物油1万吨等;1万吨焚烧产能已投产，另外3万吨预计2019年年底投产。

4)废液业务净利润约1500元/吨，焚烧业务净利润约2000元/吨。常州地区的NMP处置价格约为7200元/吨，处置成本约为4000元/吨;废矿物油处置价格约为1800元/吨，处置成本约为900元/吨。同时，江苏盈天还有废乳化液、高浓度有机溶剂等品类的处置能力，综合考虑处置价格与处置成本等因素，给予一个比较中性的推测，预计江苏盈天废液处置的平均净利润是1500元/吨。常州地区需要焚烧的废料较多，产能较为不足，预计焚烧净利润比南通九洲更高，约为2000元/吨。