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东方园林江苏危废处置企业报告:园林龙头进军危废处置 自建外购再添发展新翼

2018-08-23 15:21来源:建伟知筑关键词:危废处理危废综合处理东方园林收藏点赞

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4、三家公司2018/2019年合计可贡献利润为7407万元/13298万元

吴中固废2018/2019分别可贡献利润3200/4000万元。

1)吴中固废2018年具备焚烧产能2万吨,净利润2500元/吨,按照80%的产能利用率计算,净利润达4000万元,归属于东方园林净利润为3200万元(股权占比80%)。

2)2019年焚烧量2万吨,按100%产能利用率计算净利润达5000万元,归属于东方园林净利润为4000万元(股权占比80%)。

南通九洲2018/2019分别可贡献利润1561/5491万元。

1)南通九洲2018年焚烧产能2万吨,按照60%的产能利用率计算(一期1万吨经过2017年的一年磨合期,假设18年可以全年投产,负荷率95%;二期1万吨于18年8月底投产,开工天数占全年总额33%,根据2017年实际产量推算负荷率76%;则2万吨合计的产能利用率约60%),净利润1320元/吨,焚烧业务净利润可达1584万元;公司2018年填埋业务产能3.5万吨,净利润1310元/吨,2018年11月底投产,开工天数占全年总额8%,净利润可达367万元;则南通九洲2018年总净利润1951万元,归属于东方园林净利润为1561万元(股权占比80%)。

2)南通九洲2019年焚烧产能2万吨,产能利用率95%(2万吨均全年投产,负荷率95%),净利润为1320元/吨,焚烧业务净利润可达2508万元;公司2019年填埋业务产能3.5万吨,全年投产,净利润1310元/吨,按照产能利用率95%计算,净利润可达4356万元;南通九洲2018年总净利润6864万元,归属于东方园林净利润为5491万元(股权占比80%)。

江苏盈天2018/2019分别可贡献利润2646/3807万元。

1)江苏盈天2018年废液业务产能2.14万吨,净利润1500元/吨,按照产能利用率100%计算,2018年废液业务净利润3210万元;焚烧产能1万吨,产能利用率76%(参照南通九洲2017年情况),其中自用16%,商用60%(2020年废液量达13.23万吨,需要1万吨焚烧自用,则2.14万吨废液需自用焚烧约16%),净利润2000元/吨,焚烧业务净利润可达1200万元;江苏盈天2018年总净利润4410万元,归属于东方园林净利润可达2646万元(股权占比60%)。

2)江苏盈天2019年废液业务产能3.23万吨(2.14万吨+2018年年底投产的1.09万吨),净利润1500元/吨,按照产能利用率100%计算,2019年废液业务净利润可达4845万元;2019年焚烧产能1万吨,产能利用率75%(因2020年废液量达13.23万吨,需要1万吨焚烧自用,则3.23万吨废液需自用焚烧约25%,商用约75%),净利润2000元/吨,焚烧业务净利润可达1500万元;江苏盈天2019年总净利润达6345万元,归属于东方园林净利润可达3807万元(股权占比60%)。

3)江苏盈天2019年底将有10万吨有机溶剂和3万吨焚烧申请落地,届时工厂利润至少1个亿。

综上,三家企业2018/2019年合计可为东方园林贡献利润为7407/13298万元。


三、盈利预测

盈利预测:2018E/2019E/2020E净利润34/51/76亿元。公司是最纯正的 PPP 企业,16 年及 17 年订单实现爆发式增长,PPP 订单占比近100%,现金流量好保证了订单增长的延续性。根据公司在手订单以及新签订单预计,我们估计 18年营收为228亿元,19年为331亿元,20年为480亿元。从行业角度来看毛利率有下降趋势,故给予公司18/19/20毛利率 31%/31%/30.8%,稍低于历史水平。由此我们预计公司 2018/2019/2020年净利润分别为34/51/76亿元。

四、风险提示

应收账款高注意坏账风险:公司工程项目投资方为地方政府,存货结算和 应收账款回收效率受到地方政府财政预算的制约,导致近年来公司应收账 款周转率/资产减值损失与可比公司相比较不理想。

PPP 订单落地不及预期风险: PPP 项目中标到转化为正式合同存在不确定性,并且PPP 项目前期需要投入大量资金,如果 PPP 项目进度不达预期会对公司业绩产生负面影响。

宏观经济政策风险:在 和 2016 年不一样的地方是,2017 年以来国内经济增 长目标出现边际下调,全年 GDP增长目标为 6.5%,稳增长的压力可能较 2016 年小,从而可能减缓 PPP 项目的落地。

原标题:危废处置新贵崛起,布局江南鹏程万里——东方园林江苏危废处置企业报告
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