龙马环卫：2018Q3业绩低于预期不改长期发展逻辑-第3页-北极星固废网

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4. 投资建议与估值

首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司18/19/20年净利润分别为2.74/3.04/3.44亿，对应EPS分别为0.92/1.02/1.15元，参考可比公司估值，1）可比公司2018年PB均值2.3、中值1.6，给予公司2018年1.6倍PB，合理估值12.91元；2）可比公司2018年PE均值17.1、中值15.0，给予公司2018年15倍PE，合理估值13.80元；综合两种估值方法，目标价13.80元，有16%的向上空间。我国环卫行业市场化、机械化行业趋势明确，虽然短期政府采购量缩减使得行业发展放缓，但不改行业大趋势；公司作为质地优良的行业龙头发展逻辑未变，装备新产能投放+服务订单放量，未来加速成长可期待。首次覆盖，给予“增持”评级。

关键假设包括：

环卫装备：2018/2019/2020年营收增速：1）环卫清洁装备8.90%/9.80%/10.88%；垃圾收转装备0.98%/2.96%/3.95%；3）新能源环卫装备-28.60%/-8.20%/12.20%。2018/2019/2020年毛利率：1）环卫清洁装备26%/26%/26%；2）垃圾收转装备30%/30%/30%；3）新能源环卫装备27%/27%/27%。
环卫服务：2018/2019/2020年营收增速：50%/50%/50%；2018/2019/2020年毛利率：17%/17%/17%。

5. 风险提示

装备订单拓展低于预期、装备市场竞争激烈毛利率下降、服务项目拓展低于预期、项目进度低于预期。

原标题：【国君环保徐强】龙马环卫：2018Q3业绩低于预期，不改长期发展逻辑

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龙马环卫：2018Q3业绩低于预期 不改长期发展逻辑

图|苏州市构建起再生资源三级回收利用网络体系

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