环保行业2019年度策略：垃圾焚烧行业、环境监测行业现金流稳定-第2页-北极星固废网

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二、政策密集改善行业融资，短期利好PPP边际改善

（一）政策频出，“双管齐下”利好环保企业

1. 监管趋严，释放环保市场空间

10月29日中央生态环境保护督察“回头看”全面启动，延续第一批环保督察“回头看”的高压特征，严监管有利于环保需求进一步释放。随后11月5日《排污许可管理条例（草案征求意见稿）》的出台也意味着环保标准提高、监管趋严。而11月7日出台的《农业农村污染防治攻坚战行动计划》中提出到2020年要实现“一保两治三减四提升”的总目标，进一步释放环保行业的市场空间。

2. 政策趋松，缓解环保企业现金流压力

首先，国务院及央行明确支持民企债券融资。环保行业主流商业模式为以PPP为主的融资驱动模式，行业内上市公司又以民企为主。此前融资环境收紧对于行业基本面影响显著。

10月22日，国常会明确指出，民营企业是推动经济社会发展的重要力量。要出台更多有利于民营企业稳定健康发展的政策。为此会议做出如下决定：（1）对有需求的中小金融机构加大再贷款、再贴现支持力度。（2）由人行向专业机构提供初始资金支持，委托其为经营正常、流动性遇暂时困难的民企发债提供增信。（3）条件成熟时可引入商业银行、保险公司资金参与民企发债增信，建立风险共担机制。

随着国常会通稿发布后，央行的落实措施也相应落地：（1）在原有基础上，再增加再贷款和再贴现额度1500亿元；（2）人行引导设立“民营企业债券融资支持工具”，该工具由人行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂遇困难的优质民企债券融资。同时，人民银行积极支持商业银行、保险公司以及债券信用增进公司等机构，运用信用风险缓释工具等多种手段，支持民企债券融资。我们认为国务院及央行重磅政策落地，将有望从边际上改善环保企业融资困难的局面，行业估值有望提升。

其次，地方国资专项资金陆续到位。作为对国务院及央行政策的呼应及落地，深圳国资委成立专项小组，安排数百亿专项资金，从债权和股权两个方面入手，以市场化、专业化的方式，降低深圳A股上市公司股票质押风险，深圳高新投首批对接的民营上市公司有16家，包括铁汉生态、索菱股份、华鹏飞等17家。随后，全国多个地区相继拟出台政策，驰援本地上市企业，纾解上市公司股权质押风险。与此前政策不同在于，此次政策不通过银行金融机构进行融资，而是地方国资直接注资，对于解决融资困难的企业具有直接现实的优势。

此外，证监会先后出台《关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》和《关于支持上市公司回购股份的意见》，一方面明确了使用募集资金补充流动资金和偿还债务的监管要求。通过配股、发行优先股或董事会确定发行对象的非公开发行股票方式募集资金的，可以将募集资金全部用于补充流动资金和偿还债务，同时简化了上市公司实施回购的程序，鼓励运用其他市场工具为股份回购提供融资等支持。对于缓解当前民企债务压力有实质性利好。

（二）PPP入库项目稳中有升，项目成交情况下滑明

尽管当前从政策层面，PPP融资难、融资贵的问题有较大程度缓解，但PPP的整体回升仍尚待时日。

从财政部政府和社会资本合作中心18年三季报披露情况来看，三季度管理库项目环比二季度新增540个、投资额3,471亿元。1-9月，管理库新增项目1,152个、投资额1.5万亿元。截至2018年三季度，管理库累计项目数8,289个、投资额12.3万亿元。整体呈稳中有升的趋势。

但从明树数据公布的PPP项目成交情况来看，今年以来PPP成交额显著下滑，由2017年12月份的5292亿下滑至2018年10月的1423.1亿元，降幅高达73.11%。

由于PPP项目成交情况才真实反映企业层面PPP的承接意愿，当前以民企为主的环保行业在流动性层面有所缓解，但反映到订单层面，还处于缩表阶段，尚需等待政策进一步催化。

三、监测行业：行业进入深化发展期，网格化监测蓄势待发

环境监测行业按照监测对象分类，可分为水质监测、空气监测、土壤监测、固体废物监测、生物监测与生物污染监测、生态监测和物理污染监测。而每个子板块可以进一步划分为环境质量监测和污染源监测，以空气监测为例，可以划分为空气环境质量监测和废气监测，前者主要监测环境中污染物的分布和浓度，以确定环境质量状况；后者的主要目的是控制有害物质的排放量。对于不同的监测领域和监测目的也有相对应的不同监测设备，大气监测设备可以分为CO、SO2、NOX、O3、PM10、PM2.5、颗粒物监测设备等，大型监测点如国控点、省控点包含以上多个模块，而网格化布点的小型化监测设备主要用于监测以PM2.5为主的单项指标。

（一）行业进入深化发展期，监测事权上收

利好网格化监测

从1983年《全国监测管理条例》颁布以来，我国的环境监测行业经历了三个阶段，第一个阶段为2011-2013年，划分出一个环境监测行业集中发展，大型监测设备广泛布局的阶段；第二个阶段是2013-2015年，该阶段为大型国控点、省控点补充配置，监测数据质量要求提高的阶段；第三个阶段是2015年至今，这一阶段是监测行业布局基本完成，规范环境监测数据、整治数据造假的阶段。

第一阶段：建设监测体系，国控点、省控点等大型监测设备广泛布局。第一阶段从2011年开始到2013年结束，首先这是环境监测行业在各省市普及化布局监测点位，集中发展的重要阶段。从监测行业营收来看，行业销售规模从32亿元猛增到58亿元，两年内的同比增速在30%以上，复合增速高达34.6%，而期间监测设备销量的增长率为12.8%，该阶段主要由于采购的主要为大型监测站，价值量较高，所以营收增速高于设备销售增速；随着2013年大型监测站基本布局完成，大气监测国控点的数目基本稳定在1436个，此后监测设备销售主要用于补充配置，销量增速高于行业营收增速。

从监测设备的细分领域来看，空气质量监测设备历史上经历了两个高增长期，第一次爆发性增长为2011-2012年，复合增速高达197.3%，第二次出现在2015年，增速为161.7%，这次增长的主要原因是2016年1月1日后要实施修订后的《中华人民共和国大气污染防治法》，其中规定各省大气污染防治重点任务完成情况将纳入考核，刺激政府需求；此外烟尘烟气设备行业则是从2011年开始维持稳定的增长持续到2017年，期间复合增长率14.9%；水质监测设备行业发展较晚，在2017年设备销量猛增86%，达到19345套。