深度市场分析|环保百科全书2018版之固废处理篇

6.2. 上海环境：长三角固废龙头，2+4布局强化业务能力

生活垃圾为核心，处理能力较强。公司业务重点为“2+4”，即以生活垃圾和市政污水为两大主要业务领域，同时拓展市政污泥、危废医废、餐厨垃圾以及污染土壤等新兴领域。生活垃圾处理作为2+4业务的核心，主要以BOT模式开展生活垃圾处理项目，主要涵盖以下领域：1）垃圾焚烧发电，截至2017年底，公司投资、建设、运营生活垃圾焚烧发电项目共15个，主要分布在上海、成都、青岛、威海、漳州、南京、洛阳、太原等地；2）垃圾填埋项目4个，分布在上海、奉化、新昌等地；3）垃圾中转，在上海运营5座生活垃圾中转站。公司2017年实现营业收入25.66亿元，同比增长0.59%；实现归母净利润5.06亿元，同比增长8.79%；实现扣非后归母净利润4.29亿元，同比增长2.60%。

固废产业链完整，市场占据一定份额。公司业务范围包括了前端的垃圾集中压缩转运系统，末端的生活垃圾填埋系统、焚烧处理系统、污泥干化焚烧处理系统，以及相关的渗滤液处理系统、飞灰处理系统，并通过焚烧厂与填埋场的项目经验，以飞灰为突破口进入危废填埋领域，形成了由中转到终端完整的生活垃圾处理产业链。公司连续多年入选“固废行业十大影响力企业”，垃圾焚烧处理规模位列行业前茅。

项目储备丰富。2017年底在建项目中，洛阳市生活垃圾综合处理园区工程项目、新昌县生活垃圾卫生填埋场工程、上海金山环境再生能源有限公司污泥干化车间工程已完工并开始试运行；太原市生活垃圾焚烧发电厂BOT项目已取得施工许可证并完成基本建设工作；竹园第一污水处理厂提标改造工程和松江区污水厂污泥干化处理工程已完成设计改造和技术更新；各焚烧项目运营效率进一步提高。

2017年，公司共计入厂垃圾569.74万吨，同比增长4.66%，垃圾焚烧上网电量16.95亿度，同比增长9.39%。公司投入运营的生活垃圾填埋项目5个，共计填埋垃圾275.52万吨，老港沼气发电项目上网电量7638.56万度。公司运营的垃圾中转站5座，共计中转垃圾134.08万吨。

6.3. 瀚蓝环境：固废驱动核心增长，产业园模式成功复制

固废板块稳增长，驱动业绩发力。公司主营业务包括固废处理业务、供水业务、污水处理业务以及燃气业务。其中，固废处理业务拥有完整的固废处理产业链，包括前端的垃圾压缩转运；末端的垃圾填埋、生活垃圾焚烧发电、污泥干化处理、餐厨垃圾处理、危险废物处理处置，以及渗滤液处理、飞灰处理等。

瀚蓝模式，南海经验。公司投资建设并运营的“南海固废处理环保产业园”，是目前国内唯一已建成并成功运营的具有较完整固废处理产业链的固废处理产业园，产业园以垃圾焚烧发电项目为能源核心，配置生活垃圾转运、污泥处理、餐厨垃圾处理、渗滤液处理、飞灰处理等完整的生活垃圾处理设施，各处理环节实现资源共享、资源互换，以高效协同的方式，完成生活垃圾的无害化处理、资源化循环利用。同时，产业园模式在节省土地资源、降低处理成本、减少污染物排放便利监管等方面的特点十分突出，具有社会成本最小化的显著优势，被称之为固废处理的“瀚蓝模式、南海经验”。

产业园模式成功推广。公司目前有三处固废产业园布局，分别是南海固废处理环保产业园、顺德固废产业园以及广东省开平市固废综合处理中心，其中南海产业园运营多年，经验成熟，顺德、开平市项目有望成为公司未来固废版块的业绩增长点。“瀚蓝模式”的异地复制，体现了公司固废处理模式优势得到市场认可，进一步提升公司在广东省乃至全国固废处理产业园建设领域的影响力和竞争力。

2018年上半年，公司实现营业收入22.89亿元，同比增长16.67%；归属母公司净利润5.0亿元，同比增长59.08%；扣非后归属母公司净利润3.56亿元，同比增长23.68%。

6.4. 伟明环保：深耕垃圾发电，业绩稳步提升

全产业链覆盖。公司主营业务涵盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链，包括核心技术研发、关键设备研制及项目投资、建设、运营等。伟明环保一直专注于城市生活垃圾焚烧发电业务，是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一。公司在长三角等东部沿海发达地区拥有较高市场份额，并积极介入其他地区市场，显著的规模优势有利于公司实现规模经济，降低研发成本和管理成本，进一步提升盈利水平。公司还积极向生活污水厂污泥、餐厨垃圾、工业及农林废弃物等其他固废的清运和处置领域全面拓展。

公司业务覆盖垃圾焚烧发电产业的各个环节，包括核心技术研发、设备研制、项目投资、建设、运营等全产业链，具备一体化运作的独特优势。公司各业务环节之间形成协同效应，有利于有效降低项目投资成本，加快建设速度，提高运营效率。

项目稳步推进，储备充足迎增长。2018年上半年，公司实现营业收入7.40亿元、归母净利润3.75亿元，分别同比增长60.35%、52.21%。截至2018年6月底，公司在手垃圾焚烧项目14个。2018年上半年，公司运营项目合计完成生活垃圾入库量198.12万吨，同比增长9.77%；完成上网电量6.01亿度，同比增长13.61%。目前，公司生活垃圾焚烧已投运项目处理规模约为1.1万吨/日，在手项目处理规模达到1.06万吨/天，预计到2020年大部分在手项目有望投运，后期项目落地有望对公司业绩形成持续推动。