“十三五”中国垃圾焚烧行业投资规模、扩张情况、竞争格局及市场发展空间分析预测[图]

同时，垃圾焚烧产能的区位优势是指项目所在区域经济发展水平较高，一方面地方政府支付能力更强，对于垃圾处理费的支付能力较强，其成本敏感性较弱，有利于企业在一定程度上提升盈利水平，另一方面，发达地区的人口导入效应更强，地区垃圾产量具有增长潜力，保障了垃圾焚烧产能利用率维持较高水平，甚至存在扩产预期。例如，在江浙区域市占率较高的伟明环保、旺能环境，在珠三角区域市占率较高的瀚蓝环境和粤丰环保。

对于收入中工程业绩占比较高的企业，则意味着企业的业绩/现金流匹配度较弱，且施工期结束后，该部分业绩也将不可延续。但这也说明企业将有更多的项目投产运行，意味着运营业绩的弹性较大。对于工程业绩占比较低的企业，其现金流与业绩的匹配程度更好，业绩的持续稳定性较强，但是在建项目较少，意味着未来运营项目的扩容弹性较弱

2017年垃圾焚烧上市企业收入情况

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2017年垃圾焚烧上市企业收入中工程收入及占比

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2017年垃圾焚烧上市企业收入中运营收入占比

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垃圾焚烧企业业绩与现金流匹配分析(亿元)

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鉴于垃圾焚烧是重资产行业，企业为了完成储备产能的投资，仍需要资金不断的支持。鉴于单个项目的投资回收期普遍较长，可能长达10年左右，且各个项目各有其对应的项目贷款还款计划，短期很难快速实现投产项目反哺新项目的循环开发模式。因此，储备产能释放所需的资金匹配，是未来需要关注的重点。根据垃圾焚烧企业储备产能规模，计算未来所需资金，并根据在手资金与近期资产负债率水平，预测远期资产负债率。需要指出的是，鉴于部分储备产能已有处于在建状态，即产生的资金消耗与负债已经在报表中有所体现，因此这一计算的资金需求规模偏大。

垃圾焚烧企业完成储备产能投资所需资金

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三、垃圾焚烧产能扩张情况分析

1、垃圾焚烧“十二五”期间的发展分析

20世纪90年代末至21世纪初，垃圾焚烧发电行业步入开发阶段，此时高校、科研机构有针对性地进行产业化研究，为国产化摸索经验；21年世纪前5年，通过针对性的大量引进消化吸收实现国产化，垃圾发电行业由此跨入装置国产化阶段。

从2005年开始，BOT模式在垃圾焚烧行业开始大规模推广，垃圾发电行业迈向BOT模式运营阶段，设备由整机引进到关键部分引进配套，焚烧规模由小规模发展到大规模1000t/d以上。

截至2017年底，我国垃圾清运规模2.15亿吨，按照处置方式分类，卫生填埋处置占比56%，焚烧处置占比39%。我国垃圾焚烧行业真正意义上的放量始于2005年，过去15年之间，行业产能规模一直处于稳步爬升阶段。

经过四个阶段发展，垃圾焚烧发电行业取得显著成效。截至2017年，我国垃圾焚烧发电累计装机容量约730万千瓦，垃圾焚烧发电项目339个，年发电量约375亿千瓦时，年处理垃圾量超过1亿吨。2018年1-6月，新签约的垃圾焚烧发电项目约50个。

尽管有长足进步，与发达国家相比，我国垃圾发电行业还存在诸多问题。首先，垃圾分类不完善。现阶段，我国垃圾收集的方式仍然是混合收集方式，这就导致收集到的垃圾含有大量的水分与有机成分，同时垃圾的热值低。

在生态文明建设与新型城镇化建设不断推进的过程中，垃圾围城问题正日益严峻，垃圾焚烧炉是焚烧处理垃圾的设备，垃圾焚烧发电符合“无害化、减量化、资源化”，而且在国内历经20多年的发展。2017年我国生活垃圾焚烧发电厂数量为286座，根据我国生活垃圾焚烧厂规模分类以及焚烧炉设置建议（标准出自《生活垃圾焚烧处理工程技术规范》），结合国内不同规模垃圾焚烧发电厂配置实际情况，保守估计2017年我国生活垃圾焚烧炉数量约为715台。据不完全统计,截至2018年4月,全国(除港澳台地区)已运行垃圾焚烧厂数量达359座，保守估计截至2018年4月，我国生活垃圾焚烧炉数量约为898座。

2011-2018年我国生活垃圾焚烧发电厂数量情况

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垃圾焚烧产能扩张提速进入“十三五”期间，扩张速度在2017年出现显著提升，主要由于传统填埋处置方式开始式微、困扰行业发展的“低价竞争、‘邻避运动’与项目规模效益下降”的三座大山，随着技术进步、政府事务公众沟通完善与人口的密度提升、生活方式变迁等多方面变化，阻碍效应逐步弱化，产能扩张开始提速。

①投运产能同比增速回升至25%：综合国家统计局、《“十三五”生活垃圾无害化处置设施建设规划》以及对于全国已投产产能的大数据扫描分析，截至2018上半年，全国已投运垃圾焚烧产能规模约为39.3万吨。由于产能基数的不断提高，以及行业在“十二五”期间遭遇“低价竞争、‘邻避运动’与新项目规模效益下降”等困难，产能增速在“十二五”期间持续降低（2015年约为12%）。进入“十三五”期间，产能增速开始显著回升，2017年产能增速显著回升到25.32%，标志着垃圾焚烧项目落地进入又一个高峰期。

截止到2018年上半年，全国投运的垃圾焚烧产能共计39.3万吨/日

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②年度新增产能规模显著提高：我国垃圾焚烧产业的产能扩张节奏由2005~2010年每年新增投产能约为1~1.5万吨/日，对应当时单体普遍规模1500吨/日，折合7~10个项目；2011-2015年新增产能显著上一个台阶，达到2~3万吨/日，对应当时单体普遍规模800吨/日，折合25~38个项目；2016-2018年新增产能规模逐年增加，2016、2017与2018H1新增产能规模分别为3.9、6.9与5.0万吨/日。由于下半年一般为一年项目竣工的高峰期，2018全年新增产能有望接近2017年新增产能水平。新增产能规模显著上一台阶。

全国垃圾焚烧产能每年新增投产量（吨/日）自17年以来显著加速

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③新增成交项目的产能规模提速，行业的高速增长仍将维持至少2-3年：回顾垃圾焚烧行业2015~2018年新增中标项目（不含存量项目扩建或增建二期），分别为4/6.3/7.1/7.8万吨/日（由于各省披露习惯与招标方式不同，这一结果为不完全统计）。由于垃圾焚烧项目前期审批手续复杂，引入PPP模式后更加谨慎，叠加较长的建设周期，新成交垃圾焚烧订单往往需要2-3年的时间兑现为投产产能。鉴于2018年不完全统计的新增产能规模已经达到7.84万吨/日，预计垃圾焚烧行业的年度新增产能规模仍将高位维持2-3年，甚至有可能突破年增长10万吨/日。

2015-2018年垃圾焚烧行业成交订单规模（万吨/日）：需求持续增加

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2、垃圾焚烧市场空间

和发达国家相比，我国生活垃圾有着餐余垃圾占比较高，且平均热值较低的特点，目前我国生活垃圾中餐余垃圾占比达到59.3%，接近60%。我国城市每年产生餐厨垃圾不低于6000万吨，年均增速预计达10%以上，而随着民众生活水平的提升以及餐饮结构与数量的丰富化，这个比重还将进一步上升。占比排名第二是为塑料垃圾，主要是一些塑料包装袋等垃圾，占比为12.1%。纸类垃圾也占较高的比重，为9.1%。其余垃圾占比较小。

中国生活垃圾组成情况（单位：%）

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值得注意的是，虽然餐余垃圾在生活垃圾中占比非常高，但由于热值较低，其单位质量垃圾中发电量占比中仅仅达到10.8%。生活垃圾中热值较高的为塑料、纸类和织物等，尤其是塑料，在生活垃圾中质量占比仅为12.1%，然而贡献了发电量的52.3%。因此，目前垃圾种类繁多，回收利用效用不对等，垃圾分类就变得异常重要。我国有部分城市已经开始了垃圾分类的试点，实行干湿分离。餐厨垃圾的分类收集将减少生活垃圾中餐厨垃圾的占比，生活垃圾的发电量有望提高。

单位质量垃圾中各组分发电量占比（单位：%）

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我国生活垃圾处理方式有填埋、焚烧、堆肥等方式，目前仍以填埋为主。根据住建部发布的《中国城市建设统计年鉴》中不同垃圾处理方式处理的生活垃圾量来看，填埋占据了我国生活垃圾处理的64%；其次是焚烧处理，占38%。截至2016年末，我国共有生活垃圾处理设施943座，其中填埋场657座，占比为70%。

我国生活垃圾处理方式占比（单位：%）

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我国生活垃圾处理设施构成（单位：%）

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