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近期监管层陆续表态监管时间或延长,缓和短期监管预期;近期通胀仍然较低,下半年将再度升高;当前利率上升导致债券融资规模降低,对投资或将形成制约,不利于稳定经济增长,需要适当补充流动性助力实体经济。
受利率上行影响,企业发债成本上升,从去年12月至今年 4月,社融中的债券新增融资累计下降 2920 亿元(去年同期为 1.95 万亿),企业发债意愿明显降低;推迟发行债券金额为 3665 亿元(去年同期为 2899 亿元)。市场流动性相对紧张,债券发行利率较高,做交易配置盘的机构投资者投资债券的意愿下降。
企业通过债券直接融资的规模明显降低,对基建投资和制造业投资将形成一定制约,不利于稳定经济增长,需要适当补充流动性助力实体经济。
2.2.3、银行贷款层面,大型企业依旧占据成本优势
不同银行对不同类型企业的贷款利率上下浮动情况各异,目前整体上看,根据当前5年以上人民币中长期贷款基准利率为4.9%,进一步进行调整。
根据光大环保团队草根调研了解到:
大型央企业基准利率部分可下浮0-8%;
大型企业就基准利率一般上浮0-10%;
普通的大企业一般上浮10-30%;
中小企业上浮30%-50%也比较常见。
当然需要指出的是:贷款利率是根据最终具体项目一例一议而后依照合同而定。
2.3、PPP基金+专项债+ABS打通PPP全生命周期
PPP融资产品主要分三个阶段,发起阶段目前主要靠PPP基金,建设期可以依靠企业债和项目专项债融资,运营阶段则有PPP资产证券化。
PPP基金有效的促进了项目发起阶段的资金配置;PPP项目专项债的发行可极大支持项目建设期的融资需求,解决PPP项目进入问题;PPP资产证券化可解决投资者退出需求,二者将形成前端+后端有效互补。“PPP基金+专项债+ABS”打通PPP全生命周期、降低 PPP项目的融资成本,也有利于化解地方政府的债务问题。
2.3.1、发起阶段-PPP基金
2016年《政府工作报告》明确提出,要完善政府和社会资本合作模式,用好1800亿元引导基金,至少要落实2-2.5万亿元规模的PPP项目。截至2016年底,通过项目签约以及在9省区设立省级PPP子基金两种方式,累计签约517亿元,涉及项目总投资金额约8000亿元。
PPP产业基金的特点,一是结构化和杠杆效应。财政部门或其指定机构通常充当劣后级,银行等金融机构作为优先级。政府出资比例较低,以少量资金撬动金融机构出资,存在着杠杆效应。二是银行等金融机构通常只作为财务投资人,不参与基金与所投资项目的具体运作,本质上是明股实债。三是兼具非标与类固收的特征,PPP产业基金的投资领域、投资范围和投资方式不同,很难标准化,但在实践过程中,由于对项目有严格增信要求,回报率通常也有保障,又有类固收的特点。
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