环保行业之水环境治理篇——行到水穷处坐看云起时-第4页-北极星水处理网

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3．业务重心转型：工程业务收缩，运营与PPP补位

在此我们将水环境治理行业分为单体污水处理项目、城市黑臭水体治理项目与流域综合治理项目三大类：

1)单体污水处理项目：当前行业成熟度较高，随着新建产能需求减弱，工程市场收缩严重，存量产能运营为未来市场核心，中游产业链或将受益增长；水司改制进程缓慢，国企低效率运营的现象仍然存在。

2)黑臭水体治理项目：河南省为污染重灾区，按水体面积计占比全国超50%；当前城市污染治理进度超83%，剩余工程市场规模或不足30亿元；农村污染程度仍在排查中，暂无市场规模统计。

3)流域综合治理：综合性较强的水环境治理项目，既包含污水处理的运营项目，又包含黑臭水体治理的工程项目，成为了传统水企积极开拓业务增量的新战场；该类工程通常以PPP等“带资入场”的模式开展，垫资规模与周期特征使中小型企业难以承受；为了对冲政府付费模式的单一性风险，参与项目的工程央企也在积极探索新的综合业务模式。

图12：水环境治理行业区域机会与业务形式之间的关系

3.1单体污水处理项目：城市产能饱和，存量项目工程转运营

新建工程需求减少，提标改建工程中MBR优势显现

就单体污水处理项目而言，由于排污管网建设成本较高，单个行政区域内通常仅有一家污水处理厂做产能供应，因此具备较高的区域垄断壁垒；为收回前期建设成本，单体污水处理项目的特许经营周期通常长达20~30年，收益相对平稳，但也因此导致了新型技术对行业的刺激程度相对有限，效率提升动力主要依靠指标收严的政策压力。

目前我国单一污水处理项目的技术路径相对成熟，为三级处理路径；其中二级处理主要以传统的A2O工艺、以及以碧水源为代表的MBR工艺两种模式，两者的技术积累均已相对成熟，但在投资规模、净化效果、成本构成方面各有优势与短板。

图13：单一污水处理技术相对成熟，二级处理主要为MBR工艺与A2O工艺

由于单一污水处理项目新建产能需求减弱，近年来市政污水新增项目均是以提标改造为主。老厂周边用地紧张、扩建难度大等矛盾问题日益突显，使得MBR占地小的优势得以充分发挥。

考虑到目前 MBR的总成本仍略高于传统A2O工艺（吨水总成本贵约 3毛钱），未来污水项目中 MBR工艺的渗透率仍需循序渐进。

运营为主体的市场中，产业链中游将获益

污水处理产业链的上游主要包括科研（技术、工艺、专利等）、规划设计（给排水、再生水利用、城市节水、防洪与雨洪利用规划、水资源战略、水资源管理体制和制度以及水资源的权属管理等）与耗材供应（药剂、电能等）；中游主要包括产品设备的制造与采购（污水设备、机械过滤器、滤膜、污泥压滤机、除氧设备和离心机等）与污水处理工程建设（水处理主体工程建设和配套设施建设等）；下游则主要是指后期设备的运营、管理、监督、维护、外包委托经营等，属于服务业的范畴。

根据环境保护“十三五”规划政策，要求到2020年，中国城市污水处理率须达到95%水平；而根据此前住建部公布数据，2017年我国城市污水处理率就已高达94.5%，且近年来我国水污染防治设备产量增长稳定，非法排污现象显著减少，达到2020年所设定的95%的城市污水处理率目标当前已无压力。

图14：中国水污染防治设备产量（台）

图15：我国污水处理厂的主要运营模式

当前，我国污水处理项目主要以BOT方式建设和运营，单纯的管理或维护市场份额较小。从市场化的模式来看，BOT、TOT、BT、托管分别占29%、5%、2%和8%，BOT模式是已投入运营污水处理厂市场化投资的主流模式。

一方面我国城市工业水污染的处理已经趋近饱和，另一方面污水处理项目管理和维护市场需求又在快速增长，因此我们判断大量已建成的污水处理项目的专业托管需求相会成为市场的主要空间之一，因此导致的行业产业链中游需求也将明显增加。

风险因素：水司改制不及预期，低效率运营难改善

从国企改制角度来看，2019年7月18日，发改委印发了《关于进一步加快推进中西部地区城镇污水垃圾处理有关工作的通知》，其中着重强调完善多渠道资金投入机制，鼓励盘活存量资产。其中，《通知》要求各地政府要充分调动社会资本特别是民营资本投资积极性，鼓励已建成运行和在建的城镇污水垃圾处理设施通过转让-运营-移交（TOT）、改扩建-运营-移交等多种运作方式，引入社会资本参与运营管理，盘活存量资产，提高公共服务供给效率。鼓励城镇污水处理厂与服务片区管网打包一体化、专业化建设、运行、改造。《通知》印发后，一度引起市场对水司改制全面提升行业运营效率的强烈预期。

但随后于9月份召开的国常会中，先后通过了“提前下达2020年度新增专项债额度”与“专项债做自本基金范围扩扩大至城镇污水处理等十大领域”两项政策。在资产荒的环境下，这两项政策无疑为城投平台提供了强力的财政支持，原本消沉的城投平台纷纷转身，将原本计划投入市场化运营的低效水务资料收入囊中。自此，水司改制再度进入瓶颈期，而国营水司运营低效的问题也在短期内难以得到解决。

原标题：环保行业之水环境治理篇——行到水穷处，坐看云起时

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