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4.3杠杆率水平：传统水企普升，央企龙头缓降
自2017年起，受市场信用收紧环境影响，各类水企的杠杆率呈明显上升趋势，不断逼近国务院针对一般工业企业杠杆率的指导意见值70%（工程类非工业企业为75%），其中工业类企业杠杆率明显高于其他类企业，2019年第三季度达65.40%。
图30：各类水企资产负债率对比
图31：工程水企与工程央企资产负债率对比
相比之下，工程央企资产负债则率稳步下降，2017年至2019年第三季度的资产负债率分别为77.73%、76.68%、76.75%，与杠杆率不断提升的各类企业相比，工程央企长期偿债能力趋势向好。
5．银行介入行业的投资建议
随着我国水环境治理进入发展的新时期，行业内部各领域与业务的占比也将发生结构性变化。我们认为流域综合治理将成未来市场重心，而污水处理、黑臭治理等单业态业务也将以分包的形式参与到流域综合治理市场之中。综合考虑政策背景、环境现状、行业特征与市场内各类参与者的营收水平、流动性水平及杠杆率变化趋势，我们对银行切入水环境治理行业的角度给出如下建议：
1)污水处理市场：可以进一步细分为农村新建项目产能、城市存量产能运营、以及城市现有产能提标改造三类：对于农村新建产能需求，未来大概率将以PPP等带资入场、建设运营一体化的模式进行，因此企业甄选逻辑与PPP市场甄选逻辑类似，以工程央企以及资质较好的平台国企为主；对于城市存量市场运营需求与提标改造市场需求，未来产品及设备制造等产业链中游企业或将受益，可以考虑碧水源等技术优势较强，产品市占率较高的企业。
2)黑臭水体治理市场：当前城市内黑臭水体治理工程工作已接近尾声，未来重点市场将集中在农村黑臭水体排查治理、以及治理后项目的监管维护方面。由于后期维护的市场规模与前期的治理工程相比较小，而农村黑臭水体排查结果尚未公布，因此难以对当前市场给出具体投资建议；若未来农村黑臭水体排查工作完成且具有一定市场规模，则推荐选择优质的当地国企作为市场切入点。
3)流域综合治理市场：这一领域或将成为未来水环境治理行业中占比最大的核心业务。由于该类项目单体规模较大，后期运营周期较长，且多以PPP模式完成，因此企业的甄选逻辑也与PPP市场相似。风险最低的银企合作方式首选以综合授信业务的形式直接与工程央企合作，而如果选择以地方政府平台作为切入点，则需要结合当地财政水平综合考虑。由于流域项目构成复杂，中小企业也将在自己经营的业务范围内获得一定的分包业务机会，一起加入到流域综合治理项目中，在评估该类企业时，可以以建筑工程分包公司的角度进行分析，其核心风险也主要来自于为总包公司垫资所造成的流动性压力。
附录 1 近五年我国水环境治理行业重点政策盘点
附录 2 近三年来建筑行业央企龙头所承接的流域治理项目盘点
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2022年虽然经历了最长时间的“静默”，经历了环保行业整体偏下行的状态，但水处理行业整体上依然有神仙打架场景上演。北极星水处理网特此整理了竞夺最为激烈的10大水处理项目。据北极星水处理网统计，这10大水处理项目总投资93.17亿元，主要集中在江苏、河北、山东等地区。TOP1珠海市香洲区凤凰排洪渠
当前新冠疫情形势仍然在全球流行，在全球疫情走势和经济走势趋于复杂背景下，中国积极统筹疫情防控和经济社会发展，“中国号”巨轮沿着高质量发展的方向破浪前行，以强大的韧性、奋进的姿态，实现“十四五”良好开局，迈出全面建设社会主义现代化国家的坚实步伐。水务行业是重要市政公用事业，是保障“
“十三五”时期水环境综合治理产业集中爆发，流域水环境治理上升到前所未有的高度。当前，我国的水环境综合治理项目主要集中在重要河流水环境综合治理和城市黑臭水体治理上，步入“十四五”时期，水环境综合治理需求从效果治理向生态治理转变。
我国水环境治理行业经过数十年发展已经形成专业分工的产业链。行业整体由污水处理设备、化学药剂、工程设计咨询、投资建设、工程施工、项目运营等环节构成，具体如下:
中国水务行业自改革开放以来，取得了举世瞩目的成就。如2010年，我国城镇供水能力约为2.5亿立方米/日，污水处理能力1.28亿立方米/日；截至2019年底，全国日供水量突破3.1亿立方米/日、供水管道长度超过180万公里，全国污水处理能力超过2亿立方米/日、排水管道长度超过110万公里，初步形成了“180+3”的
水务行业供排水管网等设施投资规模大，资本密集度高，区域垄断经营特征明显，市场化程度相对较低。近年来随着水务市场的快速扩容，大量国有、民营和外资企业进入，行业竞争有所加剧，市场化程度相应有所提高，但目前我国水价制定仍由政府主导，定价整体仍偏低，行业盈利能力偏弱，对财政补贴依赖度依然
随着我国工业化进程以及城镇化速度的加快，为水环境治理带来了巨大压力，治理难度进一步加大，促使污水处理行业成为新兴产业。在国家政策的鼓励和推动下，以及城市改造升级、房地产开发建设、人民对生活环境的要求下，同时“十四五”污水处理一体化迎来新发展机遇。1污水处理一体化行业市场规模快速增
水务行业主要包含水生产与供应、水环境治理、污水处理等细分环节。2019年，水务PPP(合特许经营)中标项目数量超过400个，投资额近3000亿。其中，市政污水处理项目数量占比第一，水环境项目投资额占比第一。从地区分布来看，项目主要分布在中部地区和东部地区。从水务企业竞争情况来看，北控水务、粤海水
近几年，全国供水总量保持基本稳定，平均年变化幅度保持在±1%左右。2018年我国供水总量为6015.5亿立方米，同比减少0.46%。下面进行水利行业发展环境分析。水利行业分析表示，多年来，我国水供应基本上达到供需平衡。节水社会的倡导，我国人均用水量持续下降，2018年我国人均用水量431.92立方米，连续
水务行业说起来是个民生环保行业，在国家大力支持的背景下，理应发展很好，但近年来很多企业都活得比较艰难。东方园林卖身北京朝阳区国资委、碧水源投奔中交集团，都体现了国进民退的趋势，同时，其他上市国企的净利润率也逐年下降。从股权投资角度看，技术领先、轻资产运营，以提供整体解决方案或者卖
2019年，我国水资源总量为28670亿立方米，人均水资源量为2051.21立方米/人。按照国际公认的标准，我国处于轻度缺水的状态。自“水十条”发布以后，我国水环境治理行业进入了政策密集发布期，政策口径也从点污染源治理向面源治理转变。在政策引导下，各地政府加强水环境治理，并取得了阶段性进展。从流
12月24日，辽宁凤城经济开发区污水处理厂工程-一期工程(EPCO)重新招标公告发布。详情如下：[施工][丹东市·凤城市]辽宁凤城经济开发区污水处理厂工程-一期工程(EPCO)[重新招标]一、招标条件辽宁凤城经济开发区污水处理厂工程已经由辽宁省·丹东市·凤城市备案。以批准建设，招标人为凤城市现代产业园区
12月23日，广西鹿寨县园区配套污水处理厂及基础设施建设项目一期工程-工业污水处理厂项目、配套污水管网项目工程总承包工程总承包招标公告。该项目拟新建一座工业污水处理厂，近期日处理规模3万立方米/d(含化工废水1万立方米/d、其他污水2万立方米/d)、远期规划日处理規模6万立方米/d。本项目概算价：2
12月20日，云南金平县城镇污水处理厂及配套管网建设工程设计施工总承包及运营（EPC+O）招标公告发布。项目主要建设4座污水处理厂以及配套管网建设，包括金平县污水处理厂扩建；金水河镇污水处理工程；勐拉镇污水处理工程；老勐镇污水处理工程；配套污水管网67.9千米。标段合同估算价：11886.5万元。
12月21日，湖北丹江口库区泗河流域泗河生活污水处理厂配套污水管网工程（EPC总承包）评标结果公示。本标段采用“评定分离”方式进行招标,评标委员会推荐的中标候选人排名不分先后：中标候选人：湖北乾境建设工程有限公司、孝感市城乡规划建筑设计院有限责任公司；中标候选人：湖北乾升建设工程有限公司
12月18日，国网天津经研院完成张贵庄污水处理厂二期35千伏用户站接入工程初设评审工作，为工程顺利实施奠定了技术基础。据悉，张贵庄污水处理厂是近年来国内市政污水处理领域运用TOT+BOT模式规模最大单体水厂项目，也是天津市首个采用PPP模式运营的存量污水处理项目。二期工程其日处理污水能力由20万吨
12月18日，山东省梁山县第二污水处理厂工程特许经营项目招标公告发布。梁山县第二污水处理厂工程特许经营项目，新建规模2.0万m3/d污水处理设施及配套管网，污水处理厂出水水质满足《地表水环境质量标准》（GB3838-2002）地表准IV类标准；新建中水回用管网，梁山县第二污水处理厂尾水湿地部分出水由中水
12月16日，江苏太仓市水务集团有限公司新建太仓市双凤镇工业污水处理厂工程总承包(EPC)中标候选人公示。中标候选人（不排序）如下：单位名称1：南京市市政设计研究院有限责任公司（联合体成员：中铁建工集团有限公司），投标报价：124524976.52元；单位名称2：悉地（苏州）勘察设计顾问有限公司（联合
12月16日，南京城北污水处理厂省地标提标改造工程水务招标公告(资格后审)发布。招标范围：（1）污水厂本次省地标提标改造工程设计总规模30万m3/d。不新征土地，在现有厂区范围内进行改造。（2）污水厂提标改造后处理后出水主要指标排放限值为CODCr40mg/L，BOD510mg/L，SS10mg/L，氨氮0.8（1.0）mg/L，
12月12日，辽宁喀左现代农业园区污水处理厂及管网建设工程中标候选人公示。中标候选人第一名：沈阳光大环保科技股份有限公司、中科瑞城设计有限公司，投标报价为设计费：980000.00元；建筑工程建安费98.00%；项目运营服务费：2.2500元/吨。中标候选人第二名：中交第二航务工程局有限公司、中国市政工程
12月11日，常州市城区污水处理厂提标改造工程-城区污水处理厂提标改造工程设计采购施工一体化（EPC）中标结果公告。上海市政工程设计研究总院（集团）有限公司、中亿丰建设集团股份有限公司联合体中标，中标价格300085858.26元。项目建设规模：1、常州市江边污水处理厂一二期新（改）建污水处理建（构
12月11日，河南焦作市博爱县第二污水处理厂二期及配套管网工程（一期）EPC项目招标公告发布。博爱县第二污水处理厂二期及配套管网工程项目建设地点位于博爱县开源大道与博广路交叉口西北角，污水处理厂日处理规模2万吨，总用地面积21158平方米(约31.74亩)，总建筑面积12052.42平方米，配套管网位于城区
继2024年创业环保集团北仓、咸阳路、津沽三座污水处理厂分布式光伏发电项目陆续实现并网发电后，在国网天津东丽公司的大力支持下，12月19日，东郊污水处理厂分布式光伏发电项目顺利实现全容量并网发电，创业环保集团再增一座“五维一体”模式标杆厂。东郊污水处理厂污水处理规模为60万吨/日，高品质再
12月24日中金环境与河北大名经济开发区管理委员会等签署《大名县城西工业园区污水处理厂（PPP）项目终止及回购协议》，协议规定项目于2024年1月1日终止，政府将支付回购款4000万元。公告显示，该PPP项目运营后，因城西工业园区企业生产及新建投产情况不及预期，项目处理企业污水量严重低于设计基本水量
12月20日，历经461天的日夜奋战，西藏山南市空港新区贡嘎县污水处理厂及配套管网建设项目（一期）EPC总承包项目（简称“贡嘎EPC污水处理厂项目”）顺利实现通水调试，达成重要里程碑节点，为下一步实现污水达标排放、工程竣工奠定了坚实基础。山南市市委副书记、常务副市长白云峰，市委常委、贡嘎县县
12月23日，河北定州市污水处理及再生水利用一体化项目（特许经营）中标候选人公示。第一中标候选人：中核新能源投资股份有限公司、中核环保有限公司、中国核工业华兴建设有限公司、中鼎昆仑（北京）能源发展有限公司投标联合体，投标价格：1.99元/吨；第二中标候选人：北京首创生态环保集团股份有限公
12月23日，广西鹿寨县园区配套污水处理厂及基础设施建设项目一期工程-工业污水处理厂项目、配套污水管网项目工程总承包工程总承包招标公告。该项目拟新建一座工业污水处理厂，近期日处理规模3万立方米/d(含化工废水1万立方米/d、其他污水2万立方米/d)、远期规划日处理規模6万立方米/d。本项目概算价：2
12月23日，四川夹江县城市生活污水处理厂扩建项目特许经营权出让中标结果公示。海天水务集团股份公司（四川龙元建设有限公司）联合体中标该项目。本项目拟对夹江县城市污水处理厂实施扩容建设，建设规模为2万m?/d，新建配套中水回用设施。总投资为11010.39万元。
12月19日，四川夹江县城市生活污水处理厂扩建项目特许经营权出让评标结果公示。中标候选人第一名：海天水务集团股份公司（四川龙元建设有限公司）；中标候选人第二名：北京碧水源科技股份有限公司（祥昇建工有限公司）；中标候选人第三名：中铁水务集团有限公司（四川上乙建筑工程有限公司）。该项目总
12月13日15时26分，民权公司龙门污水处理厂光伏项目顺利完成首批光伏组件并网发电，并网容量0.79兆瓦。该项目位于河南省民权县龙门污水处理厂院内，是河南公司首个柔性支架光伏项目。利用龙门污水处理厂彩钢瓦屋顶及污水池上方建设分布式光伏电站，容量4.35兆瓦，分两个区域安装7501块580兆单晶硅光伏
在攻坚奋战四季度的关键阶段，江苏省环保集团所属江苏环保产业股份有限公司传来喜报，成功中标昆山经济技术开发区工业污水处理厂项目，为年末收官添上了浓墨重彩的一笔。昆山经济技术开发区工业污水处理厂项目实施内容包括：新建2.8万m/d的昆山开发区工业污水处理厂（其中含氟废水预处理规模0.8万m/d）
近日，中国化学东华科技中标中海壳牌惠州三期乙烯项目污水处理场设计、采购、施工（EPC）总承包项目，中标金额为5.58亿元，是目前公司在石油化工废水处理领域承接的最大规模的总承包项目。项目位于国家重点发展的七大石化产业基地之一的广东省惠州市大亚湾经济技术开发区石化工业区，建设内容包括污水
12月18日，山东省梁山县第二污水处理厂工程特许经营项目招标公告发布。梁山县第二污水处理厂工程特许经营项目，新建规模2.0万m3/d污水处理设施及配套管网，污水处理厂出水水质满足《地表水环境质量标准》（GB3838-2002）地表准IV类标准；新建中水回用管网，梁山县第二污水处理厂尾水湿地部分出水由中水
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