企业分析|龙马环卫：装备服务比翼齐飞环卫迎历史机遇-第3页-北极星固废网

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公司坚持中高端产品策略。一般意义上的中高端产品是指扫路车、高压清洗车、多功能抑尘车、压缩式垃圾车、餐厨垃圾车等5种产品，公司中高端产品产量增长迅速，2016年公司中高端产品占比为38%，2017年为44%，产量增幅17%，中高端产品比重明显提升。2017年，公司环卫装备整体市占率为6%，中高端装备市占率为12%，公司在中高端装备产品的市占率明显高于环卫装备整体。一方面，中高端装备具有较强的技术壁垒，进入壁垒较高，竞争激烈程度相对较小，市场环境利好龙马环卫这种深耕环卫装备多年的企业；另一方面，中高端装备的毛利率相对较高，盈利能力强，可以利用有限的产能产生更高的利润。

2.4

产能扩张为业绩增长保驾护航

受原材料价格上涨影响，环卫装备毛利率略有下降。2017年，公司装备板块环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源环卫装备营收分别为15.53亿元，7.01亿元和1.39亿元。因公司环卫装备的销售模式主要为以销定产，生产模式主要为组装模式，因此从功能来看的产品结构主要取自订单需求。2017年装备板块毛利率为29.46%，较2016年的32.00%下降2.54%。2017年装备板块环卫清洁装备、垃圾收运装备的毛利率都出现了不同程度的下滑，受钢材价格上涨影响较大。目前公司通过调整产品结构，扩大中高端产品占比，控制成本等方式尽量减小原材料价格上涨对产品毛利率的影响。

环卫装备产能扩张完毕，目前正处于爬坡期。2016-2017年，公司环卫装备年产量均为8000台左右，产能利用率超过100%。公司的产能限制了装备板块的发展，2017年9月，公司开工建设产能为12000台/年的新产线，并于2018年一季度搬迁完毕投入生产，目前正处于产能爬坡期。考虑到东南沿海地区环卫市场化程度领先，经济水平较高，环卫装备需求旺盛，龙马环卫作为福建的企业，具有天然的地域优势，再加上龙马环卫深耕环卫装备领域多年，享有良好的品牌效应，环卫装备需求旺盛，预计公司新产线将在2年之内完成产能爬坡，使得公司产量维持在12000台左右的状态。

3环卫服务订单接踵而至，业绩增长有保障

3.1

环卫服务市场迎来全面爆发，市场渗透率已近四成

从各省市释放的订单情况来看，2018年至今，环卫服务项目在项目数量和平均规模上都实现了大幅增长。2018年上半年，环卫服务中标项目（标段）共5827个，同比增长44.63%；新签合同总金额1064亿元，同比增长89.29%；新签合同首年服务金额为229亿元，同比增长77.65%；平均每项目（标段）0.18亿元，同比增长30.88%。环卫服务项目订单数量放出呈现爆发式增长，利好已进入行业、有示范项目的龙头企业，对于有良好政府资源、试图进入环卫服务行业的企业也将成为一个机会。

根据我们测算，暂不另外考虑非行政区划，城镇、农村环卫服务的市场空间为2300亿元/年。截止2018年6月底，各地方政府已释放年化服务金额约909亿元/年的环卫服务订单，我国环卫市场化渗透率已达到40%。参照美国环卫市场化率常年保持60%左右，2017年我国城镇化率58.52%低于美国同期的81.8%，我国环卫市场渗透率也能达到60%，目前有年化合同金额470亿元/年的市场订单尚未释放，按照2017年以来每半年年化合同金额200-250亿元/年的订单释放速度，预计我国环卫服务高速市场化订单释放速度还将维持1-2年。提前进入该行业、并且布局全国的企业具有强烈的先入优势。

原标题：【东北环保公用公司深度】龙马环卫（603686）：装备服务比翼齐飞，环卫迎历史机遇

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