企业分析|龙马环卫：装备服务比翼齐飞环卫迎历史机遇-第5页-北极星固废网

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3.3

项目运营期毛利率主要受人工成本和附加内容影响

环卫服务项目建设期投入一般年化合同金额的30%到50%左右，前期投入中80%用于购买环卫装备，其他投资用于中转站、流动资金。环卫服务项目前期在当地进行磨合过程中会产生“摩擦成本”，比如建设垃圾站村民协调和施工费用超运算，试运行过程中费用控制等，影响毛利率，待项目运行稳定之后，毛利率会有所回转。

环卫服务项目运营期间，影响环卫服务项目毛利率的主要因素包括人工成本的控制以及附加内容的运作等。人工成本占比60%-75%，为运营期间主要成本，公司通过严格管理等方式，提高人工工作效率和工作质量的基础上控制人工成本，地方政府对于员工基本保障的提高对环卫服务运营项目的成本影响重大；其他成本主要包括物料消耗（汽车燃油、配件损耗等）、设备折旧等。附加内容的运作包括北方城市冬季除雪、突发事件产生垃圾的运输等，在一定的人工和设备条件下，最大可能增加收益。

3.4

装备销售积累多年，政府资源积累深厚

装备销售积累多年，政府资源积累深厚。环卫服务业务下游直接对接政府有关部门，政府资源对于环卫服务公司的拿单能力不言而喻。公司通过多年环卫装备销售积累了丰富的政府资源，目前，公司已经建立了152个办公点和服务点，遍布全国31个省份，基本涵盖经济较为发达、人口较为密集、环卫市场化开展较为领先的省份。环卫服务业务是环卫装备业务的下游行业，公司通过环卫装备建立的政府资源对环卫服务项目的效用更为直接、明显。

3.5

先入优势凸显，全国布局格局渐显

公司环卫服务拿单能力强。公司自2015年海口市龙华区环卫一体化PPP项目以来，截止2018年6月底，公司环卫服务项目在手年化合同订单金额超过14亿元。公司拿单能力和期间市场占有率明显提升，2017年公司新增环卫服务订单年化合同金额为3.53亿元，占期间政府释放订单的1.12%，2018年上半年公司新增年化合同金额4.65亿元，新增市场占比2.03%。

全国布局初现成效。截止目前，公司环卫服务项目已覆盖全国13个省份，其中海南、福建、辽宁3个省份的年化合同金额超过2亿元。环卫服务行业具有一定的区域壁垒，公司在地区的业务开拓，对于该区域品牌的树立、拿单能力的提升都是十分有利的。

4盈利预测与估值

装备板块核心假设：

1）产能爬坡两年内完成，之前产能利用率大于100%，考虑到公司是东南沿海地区最大环卫装备生产制造商，产能爬坡期结束之后产能利用率恢复100%；

2）公司产品结构保持不变，以中高端产品为主。

原标题：【东北环保公用公司深度】龙马环卫（603686）：装备服务比翼齐飞，环卫迎历史机遇

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