详解山东高创驰援巴安水务底层逻辑：因“水”结缘 借政策红利谋发展

当下，民营上市公司引入国资成为一种主流，仅2020年就有22家民营企业实际控制人变为国企。4月8日，民营环保龙头之一巴安水务发布公告称，拟通过股权协议转让和定向增发两种方式相结合，引进山东高创建设投资集团有限公司(以下简称“山东高创”)作为公司新的实际控制人。

对于这种现象，前海开源基金首席经济学家杨德龙曾表示，“这主要是因为国资资金实力雄厚，一些公司特别是民营企业遇到资金链的风险，通过引入国资有利于增加公司的现金储备，然后渡过难关。”

巴安水务和山东高创的联姻，对于眼下正处于资金困局的巴安水务，无疑是“雪中送炭”，然而，这场联姻的背后，除了财务上的支持，背后是否还有深层次的逻辑呢？山东高创为何看中巴安水务？巴安水务大股东张春霖曾透露公司与多家地方国资接洽，为何最终青睐山东高创？

山东高创“溢价”成为新实控人

根据上市公司公告，实际控制人张春霖拟将公司6634万股股份（占总股份的9.91%），以5.08元/股价格协议转让给山东高创，转让价款为3.37亿元。同时，巴安水务拟同步启动定增发行2亿股，募集资金总额约6.29亿元，山东高创以现金形式全额认购。以协议转让和和定增合计的综合成本来看，山东高创入股巴安水务的成本为3.58元/股，而截止4月15日午间收盘，上市公司股价为3.52元/股，显然，山东高创此次“溢价”入股无疑。当然，资本市场上溢价的案例也不在少数，往往释放出背后的资金方对于公司未来业务强烈看好的信号。

公开信息显示，山东高创以城市基础设施建设与运营、旧村改造、房地产开发与销售、城市供热等为主要业务，是潍坊市综合实力排名第一的房地产企，实际控制人为潍坊高新财政金融局。

巴安水务主营业务涵盖工业水处理、市政水处理、固体废弃物处理三大板块，是一家专业从事环保能源领域的智能化、全方位技术解决方案运营服务商。此次危机之前，公司曾是环保行业的白马股，2017-2019年，巴安水务的年平均归母净利润约为1.14亿元。

市场人士透露，山东高创驰援巴安水务的背后，不仅仅是帮后者解决资金困局，更像是一场资本与技术的联姻。具体而言，潍坊极度缺水，急需引进水资源相关项目，而巴安水务是国内顶级水处理公司，二者一拍即合。

众所周知，环保能源领域的业务往往是To B和To G的，“地利”的因素非常重要，同时，环保业务的展开往往需要大量的资金支持。对于巴安水务而言，在山东高创成为控股股东之后，无论是从资源上还是从资金上，都有望迎来业务的快速发展。

值得注意的是，对于此次收购，山东高创也展现出巨大的诚意。其还在此次收购中进一步承诺，将避免公司及下属企业与巴安水务发生同业竞争，尽力将相关业务机会按照合理、公平条款和条件首先提供给巴安水务。山东高创对于上市公司的支持力度可见一斑。

海水淡化和中水回用在政策驱动下有望率先落地

对于山东高创而言，其控股的上市公司一定要跟其自身优势和当地的发展有较强的协同性。

根据公开资料，山东省人均水资源占有量不足中国的1/6，属于中国北方严重缺水地区之一。山东省发改委副主任赵东曾指出，水资源短缺问题已成为山东经济社会健康发展的最大“瓶颈”制约。而潍坊缺水在山东省内是“首屈一指”的。潍坊有多缺水？按照国际公认标准,人均水资源占有量低于3000立方米为轻度缺水,低于2000立方米为中度缺水,低于1000立方米为重度缺水,低于500立方米为极度缺水。潍坊市人均水资源占有量仅为298立方米,根据标准来看，是一个极度缺水城市。

极度缺水的大背景下，开源节流就成了潍坊解决水资源制约的关键。开源方面，除了引进客水，海水淡化一直是潍坊推进的重点。2020年8月山东省人民政府办公厅发布了《关于加快发展海水淡化与综合利用产业的意见》。意见提出，计划到2022年，全省海水淡化产能超过100万吨/日。其中，计划在东营、烟台、潍坊、威海、日照、滨州6市沿海工业园区配套建设14个海水淡化基地，在潍坊建设2个海水淡化与综合利用基地，实现水盐联产。根据意见，在海水淡化方面，潍坊市有着明确的项目规划。

节流方面，中水回用成了潍坊“破局”的关键。公开数据显示，中水，又称“再生水”，主要指城市污水或生活污水处理后达到一定的水质标准，可在一定范围内重复使用的非饮用水，中水回用主要将城市污水进行处理后作为再生资源回用，可使城市的可用水量至少增加50%以上，具备节源和减少污染的双重功效。目前潍坊市对于中水的利用量为5500万方，利用率达到36%，远高于国家标准，已成为潍坊的“城市第二水源”。

2021年1月4日，十部门联合印发《关于推进污水资源化利用的指导意见》提出，将污水资源化利用作为节水开源的重要内容，再生水纳入水资源统一配置，全面系统推进污水资源化利用工作。落实到潍坊当地，“中水回用”已经写入了潍坊市的十四五规划，根据十四五规划，“深入实施全民节水行动,深化国家节水型城市创建,坚持以水定城、以水定地、以水定人、以水定产,加强水资源节约集约利用,建立水资源刚性约束制度,提高污水处理厂再生水回用率”。未来潍坊将将积极推动钢铁、造纸、发电等重点用水大户的中水回用。

一边是潍坊对于水资源的强烈渴求，而另一边是拥有世界领先技术和全球丰富项目运作经验的巴安水务，二者的联姻就不难理解了。公开资料显示，巴安水务已在工业水处理领域扎根25年，拥有三家水务技术高端装备制造工厂，五家分布于欧洲和美国专业水处理子公司，并已在石化、电力、煤化工、造纸、钢铁等行业拥有300多个国内外项目业绩，其技术能力和经验可以无缝对接潍坊的需求。

其中，在海水淡化领域，巴安水务拥有全国排名第一、全球领先的技术，自2019年至今，公司项目获得多个大型海淡项目的预处理、后处理工艺包，包括阿联酋Dubal4万吨/天海淡项目气浮工艺包、阿联酋Taweelah 90万吨/天海淡项目气浮及过滤工艺包、沙特Jubail2 40万吨/天海淡项目气浮工艺包、智利海淡项目后处理工艺包等，此前在山东附近的沧州渤海新区也成功运作10万吨/年海水淡化项目。

同时，在中水回用领域，巴安水务是行业标准制定者，在回用水方面拥有多项具有竞争力的技术，包括石灰储存计量技术、石灰处理技术、活性砂过滤、气浮、浮滤一体化、曝气生物滤池、反硝化滤池、陶瓷膜MBR和陶瓷超滤膜等。

巴安水务固体废弃物处理业务有望获得当地支持

除了水资源业务的高度整合之外，巴安水务的固体废弃物处理业务，尤其是污泥和危废业务，在山东高投入主后有望获得当地支持。

公开资料显示，污泥是水处理的产物，过往城镇污水处理厂“重水轻泥”，2017年国家发改委和住建部联合印发的《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》，开启了“泥水并重”的新格局。2020年7月，行业再迎政策利好。发改委、住建部印发《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》，16次提到污泥，全国范围内市政污泥的处置迎来红利期。在污泥处理的几大技术路线里，干化减量化技术由于能大幅降低含水率并减轻污泥重量，已成为国内污水厂内主流应用方向。

受益于政策红利和领先的技术工艺，巴安水务的污泥处理在近几年也迎来了黄金发展期。公司拥有全套自主知识产权的污泥薄层干化专利技术，该技术安全、可靠、性价比高、用户界面友好，为国内外污泥干化的主流工艺技术，巴安自主研发并2014年在青浦厂成功投运，中国供排水协会杨向平会长曾评价称“填补国内同类干化设备的空白”。2020年公司推进了南浔、郓城、荆门厂的投运生产，及青浦厂的稳定运行。

目前，我国污水处理规模已位居世界第一，但相较于污水处理，污泥处理处置的能力和水平严重滞后。根据住建部2019年 1月发布的《中国城乡建设统计年鉴2017》，山东省城镇污水处理厂污泥产量为11744吨／天（以含水率80%来计），全国排名第5，污泥处理压力大，对于污泥处理的需求旺盛。

此外，巴安水务在距离潍坊周边的东营市，拥有全资子公司东营德佑环保科技有限公司，专门负责处理危废业务。此前，公司以“回转窑焚烧技术”为基础建设的蓬莱危废项目，具有运行稳定，使用寿命长，自动化程度高，适用范围广等特点，焚烧效率达到“3T”要求，真正做到危险废物处理的“减量化”、“资源化”、“无害化”，成为山东省内危废处理的标杆性项目。

可以预见的是，在山东高创成为巴安水务实际控制人后，公司有望利用自身成熟的污泥处理干化技术，复制到潍坊地区，处理当地的市政污泥，潍坊高新区的危废也有望在巴安水务东营全资子公司东营德佑危废焚烧厂处理。