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业绩为王 PPP从概念到落地——2017环保行业投资策略

2016-12-29 13:37来源:安信证券作者:邵琳琳 周喆关键词:环保企业PPP项目环保行业收藏点赞

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2.4. PPP项目库总投资额扩容潜力大,预计可增至60万亿以上

基于目前财政部PPP项目库的投资金额容量以及《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》对PPP项目相关支出占比不超过公共财政支出10%的要求,再结合目前项目库中项目回报机制的分布,我们对财政部PPP项目库未来扩容的潜力进行了测算。我们认为,财政部PPP项目库投资金额还有的约56万亿的增长空间,项目库投资金额的上限为68万亿。

截至2016年9月,财政部PPP项目库总入库项目数近1.05万个,总投资达12.46万亿元。按照项目回报机制划分,可行性缺口项目补助、使用者付费、政府付费三种类型的项目个数分别为2739个、4518个和3213个,三者的投资金额分别为5.12万亿、4.35万亿和2.99万亿,占比分别为41%、35%和24%。

根据2016年9月财政部数据,进入财政部PPP项目库的项目中,需要政府财政支付购买公共服务的为政府付费和可行性缺口补助项目,分别占投资额的24%和41%。根据我们统计和估算,可行性缺口补助项目中约有50%的金额由政府补助,则可以推算出约44.5%的投资额需要在项目的合作期限内由政府财政支出支付,则政府需支付5.54万亿。根据我们的统计,目前财政部项目库入库项目的平均合作期限在18年左右,则每年地方政府用于PPP项目的财政支出为3080亿元。

我国2007-2015年地方公共财政支出年均复合增长率为18.3%,近年来地方公共财政支出增速放缓,2015年增速为16.34%。随着我国各级政府转变职能步伐加快,未来预计地方公共财政支出很可能难以达到2007-2015年的增速,假设2016年地方公共财政支出年增长率15%,则初步预计2016年地方公共财政支出为17.49万亿元。

根据财政部印发的《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》,每一年度全部PPP项目需要从预算中安排的支出,占一般公共预算支出比例应当不超过10%。根据我们的估算,2016年PPP项目支出的上限在1.7万亿左右,而地方政府PPP项目年均支出3080亿,远未达到10%的上限。即使在不考虑2016年地方公共财政支出有所增长,每年3000多亿的PPP项目财政支出远未到达10%财政支出(1.5万亿)的上限。

因此,基于我们对2016年地方公共财政支出的预测,每年政府PPP项目支出还有1.4万亿的增长空间。基于现已入库项目的合作期限,假设未来PPP项目的平均合作期限约为18年,则PPP项目中需要政府支付的投资额为25.2万亿。根据目前需要政府支付的项目投资额在总投资额的占比(44.5%),我们预测政府付费和政府提供可行性缺口补助的项目投资额未来在项目库中也将保持这个比例。综上,未来财政部PPP项目库投资金额还有55.6万亿的扩容空间,初步预计,财政部PPP项目库投资金额的上限预计为68万亿元左右,项目库投资金额还有扩容4.5倍的潜力。

2.5. PPP对行业格局的改变

PPP在增大环保行业蛋糕的同时,也对环保企业带来了更高的要求。PPP模式的出现将使行业未来的订单体量向大型化和难度化转变,上市公司中碧水源、兴源环境、维尔利等环保公司均承接了十亿级别、甚至百亿级别的PPP订单。此外,订单将从原来点源式的订单向区域性订单发展,治理难度将增大,对企业的技术层面要求更高。

原标题:业绩为王,PPP从概念到落地--2017环保行业投资策略
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