深度 | 水务行业整体概况、政策情况、竞争格局、企业信用面面观

(一)供水行业阶梯水价格政策逐渐清晰，污水处理价格政策尚待理顺

2015年底前，设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度;具备实施条件的建制镇也要积极推进。各地要按照不少于三级设置阶梯水量，第一级水量原则上按覆盖80%居民家庭用户的月均用水量确定，保障居民基本生活用水需求;第二级水量原则上按覆盖95%居民家庭用户的月均用水量确定，体现改善和提高居民生活质量的合理用水需求;第一、二、三级阶梯水价按不低于1:1.5:3 的比例安排，缺水地区应进一步加大价差。2014年1月，国家发改委和住建部联合出台了《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》，对全面实行城镇居民阶梯水价做部署，要求设市城市原则上全面实行居民阶梯水价制度。随后，水利部、发改委、工信部等十部门于2014年2月联合印发了《实行最严格水资源管理制度考核工作实施方案》，启动了最严格水资源考核问责制，进一步保障了阶梯水价制度在全国范围内的推行，完善水价形成机制，促进水价调整工作规范化、透明化的进程不断加快。伴随着经济的不断发展和供水成本的不断提升，中国自来水价格也不断上涨。

目前，我国水价采取由政府主导下的听证会制度，企业对水价没有定价权，供水业务被动承受人工成本和原材料价格上涨压力，长期采用“低水价+亏损+财政补贴”的模式。2018年以来，全国各省会居民自来水阶梯价格并没有上调价格，不同地区供水价格差异明显。

污水处理费方面，价格政策还没有理顺。2012上半年，住建部、发改委启动了《城市污水收费管理办法》的制定工作，并就相关内容组织专家讨论。但是目前尚无进展。据了解，办法的制定还存在许多不确定的问题：一是办法的定性问题，定为管理办法还是条例不确定;二是污水处理收费是被确定为行政性事业收费还是经营收费还不确定;三是污水处理费是否包含管网、污泥处理处置、再生水以及雨水利用等相关费用。此外，目前，污泥处理处置收费政策也没有得到明确，业界都在呼吁出台切实可行的政策，以促进污水处理处置产业的发展。目前，污水处理企业通过签订特许经营权协议约定最低污水处理量保证最低单价以保证自身盈利，行业整体盈利偏弱。

(二)环保行业政策频出，行业迎来大水务时代

随着经济发展和对环保要求提高，水务行业作为环境产业的核心环节，在“水十条”、PPP双重政策叠加利好的推动下，水环境治理驶入发展的快车道，综合治理项目日益涌现，大水务时代来临。政策主要集中在黑臭水体治理、海绵体城市建设、农村水环境治理、污染防治方面，未来将成为水务行业的重要利润增长点。

表1：水环境治理重要政策

数据来源：公开资料，远东资信整理

在环保政策和资本的推进下，环保行业驶入了快速发展的轨道。作为环保产业中最重要的组成部分，水务市场亦迎来了历史上发展的黄金期。传统的污水处理模式已不能满足环境治理需求，综合治理项目日益涌现，“面向效果”、“综合环境服务”已成为水务企业战略转型的重要选择方向，一批有雄厚资金实力和高效运营能力的水务集团孕育而生，原有的市场交易结构也将优化升级。

三、行业关注/行业竞争

水务行业具有企业数量众多、规模化不足、区域分散等特点。近年来，优势企业将借产业化加速之际，通过并购重组，进一步扩张市场。未来水务行业将向区域化和国际化发展，除了向水务运营、污水处理等进行产业链上下游扩张，龙头企业进军国际水务市场，水务行业有望迎来大水务时代。

(一)水务行业集中度偏低，不同类型水务企业互相竞争

我国现有自来水厂4000多家，污水处理厂3500多座，水务企业众多，但是水务行业集中度低，最大的供水企业市场占有率未超过5%，最大的污水处理企业市场占有率也未超过10%。在供水行业，威立雅供水、苏伊士和首创股份运营总规模位于市场前三，行业前五名供水企业(CR5)已运营规模占据11%的市场份额，排名前十(CR10)的企业已运营规模占据了16.5%的市场份额，因此，供水领域的市场集中度相对较低。在污水处理行业，运营规模排名前三分别为北控水务、碧水源和首创股份。行业前五名(CR5)污水处理企业已运营规模占据了19%的市场份额，排名前十的企业(CR10)占据了27.2%的市场份额，相对于供水市场，污水处理市场的集中度相对较高。市场过度分散制约了水务行业的技术进步及服务的集约化。

目前，水务行业竞争格局以外资水务企业、全国性水务集团和地方国有水务企业为主。中央政策明确了包括城市水业在内的垄断性行业的市场准入，鼓励社会资本进入，在此背景下国外水务巨头纷纷进入国内市场，国内水务企业通过改组，民营资本、上市公司亦陆续加入水务市场。中国水务行业形成以威立雅、苏伊士为代表的外资水务企业、以北控、首创、桑德集团为代表的全国性水务龙头企业和地方国有水务企业为主的行业竞争格局。

(二)水务行业并购持续加剧，催生行业大变局

目前，水务行业集中度依然不高，具有企业数量众多、规模化不足、区域分散等特点，尚未形成标杆性的龙头企业，最大的水务集团其服务市场份额也不过5%。水务行业区域性较强，异地业务扩张难度较大，外延式扩张是更为便捷有效的途径，上市公司通过并购整合打破技术及地域限制，实现快速扩张。随着不同企业的融资情况差异的加大，并购和转型也将加剧。2018年，水务市场资本和技术为王的特点将更加凸显，水务企业两极分化严重，强者恒强，弱者恒弱，城市污水等传统行业的市场交易、项目绝大多数归于一线企业，行业渐渐迎来大洗牌时代。优势企业将借产业化加速之际，通过并购重组，进一步扩张市场，实现跨区域经营和规模化发展，逐渐成长为水业巨头，一批无核心竞争力的水务企业将被收购、兼并。除此之外，一些建筑类央企及园林上市公司也通过PPP招标进入水务市场，增加行业竞争格局。

2018年，水务行业并购加剧，从并购标的来看，污水处理是重要的并购领域。上海复星与南京钢联收购柏中环境，布局水环境全产业链;中国水务收购河南供水公司100%股权，收购武汉市新洲区长远供水有限公司91.8%股权;北控水务收购延吉京城环保80%股本权益，主要业务涉及污水及再生水处理;首创环境收购华信达清洁能源80%股权;中长股份收购江苏南资环保60%股权等。行业并购加剧，行业新进入者携资本进入，龙头企业持续扩张，促进行业内企业完善自身管理运营体制、提高服务水平，也促使以水业主业为主导的企业向综合服务业转型。预计2019年水务行业的并购、整合将进一步加剧，大量的无核心竞争力的中、小企业将被吞并掉，形成几个大的水务集团引领市场发展的竞争格局。

(三)水务投资领域趋向区域化、国际化

从目前市场动态来看，未来投资领域将向区域化和国际化发展。2017年，各水企在国内区域市场上展开激烈角逐，北控水务、首创股份、桑德国际、碧水源等水企积极布局国内市场，湖南、云南、东北等地成为众多领军企业的争抢之地，吸引了多家水企关注。通过建立区域性的平台公司，在一个区域内提供多元的服务将成为显著的市场趋势，比如中国水务的山东水务和新疆水务等子公司，首创股份的湖南首创，中国节能的江西公司等。与此同时，激烈的市场竞争，促使各主要公司纷纷加紧拓展新的业务市场，并开始探索新的区域服务模式，如开发县域环境管家式服务模式等。随着城市供水、污水处理能力的日益饱和，未来水务模式将逐渐转变为以流域治理为代表的区域型项目上。传统的水务市场开启更大的发展空间，迎来大水务时代。

此外，经过二十年余年的发展，我国环保产业规模持续扩大，产业水平不断提升。随着环保市场的全球化发展以及国内环保基础设施建设市场的趋于饱和，众多水企如北控集团、首创水务、桑德国际、津膜科技等开启“走出去”的征程，并逐渐在国际水务市场上打开局面。北控水务业务已覆盖马来西亚、印度尼西亚、新加坡、葡萄牙、古巴、德国等，不断进行新业务扩张;首创水务公司业务覆盖中国、新西兰、新加坡，已成为世界第五大环境综合服务商;永清环保正式完成对美国IST公司51%股权的收购，成为其控股股东。目前，英、法等欧洲以及印度、越南、马来西亚等东南亚水务市场都留下了中国水务企业的足迹。

(四)水务行业鼓励民间资本进入，资管新规后PPP融资渠道逐渐规范

水务行业社会资本参与程度增加。自2014年起，政府打破垄断放宽准入，PPP融资兴起。在推进试点城市的建设下，各地逐渐形成由政府主导、水利牵头、分工协作、社会参与的工作机制，积极运用市场机制吸纳社会资本，激发水处理的市场活跃度与热情。随着经济体制改革的深入和PPP的兴起，水务产业链部分环节自然垄断性质将被逐步打破，社会资本投资增加，为加快城市水务行业建设、提高运营效率、拓宽建设资金来源等方面注入新的动力。行业涌现出一批具有投融资、规划、建设、运营等综合或集成化服务能力的大型企业集团和具有自主研发能力、能提供专业设备制造或专业技术服务的专业的中小企业队伍。

2015年，财政部、环保部联合印发了《关于推进水污染防治领域政府和社会资本合作(PPP)的实施意见》(简称“意见”)，意见包括鼓励水污染防治领域推进PPP工作，实施城乡供排水一体、厂网一体和行业“打包”，实现组合开发，吸引社会资本参与等。2017年7月，国家财政部、环保部等四部委联合印发《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式的通知》，政府参与的新建污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式，但政府不得提供融资担保，不得承担无限责任，不得承诺回购社会资本方本金，不得承担社会资本方本金损失，严禁政府兜底。 2018年3月，财政部公布的《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》中规定，督促金融企业加强风险管控和财务管理，不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作(PPP)项目资本金，对资本金按照“穿透原则”进行审查。2018年4月，人行、银保监会等公布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(资管新规)，对资管业务转型提出了具体要求，规范 PPP项目融资渠道。2018年12月，财政部印发《关于进一步加强政府和社会资本合作(PPP)示范项目规范管理的通知》，对PPP示范项目分类处置，加强项目规范管理，强化信息公开，建立健全长效管理机制。

2014年以来这一轮PPP热潮之下，PPP项目数量、投资额不断攀升。各类社会资本积极参与PPP项目，包括传统环保企业及跨界进入环保领域的企业也相当活跃。但进入新的领域，很多情况下，政府和社会资本对项目的合作边界、风险分配、利益共享缺乏经验，无法对项目风险的实质判断，也没有很好的应对措施。这些风险包括法律变更、审批延误、政治决策失误、政府信用、融资、市场收益不足、市场需求变化、收费变更等。在PPP实际的风险出现时，社会资本、地方政府及公众都会受到不同程度的影响。2018年，中国PPP也进入以运营为核心、以绩效为导向的规范时代，避免PPP项目短期工程化、融资债务化、边界模糊化等问题，促使社会资本提升自身专业能力专业运营，激励社会资本在技术和运营管理上持续创新、提质增效，保障PPP的目标达成。在大生态要求下，水务领域越来越强调系统性、综合性，对水务企业也越来越强调其专业性、整体规划、运营能力、投融资能力和综合服务能力。