圆桌会议：资本新动向——新三板与并购-第4页-北极星环保网

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最大的好处，体现两点：一个是对于股东来说你的价值远比在国外上市的价值更高一些。当然这里边有些行业不一样，也有不少行业国外估值会比国内高一些，比如教育，基于中国人口类的，比如互联网，基于人口类的，大规模人口消费市场可能估值会比国外高一点，但是大部分像国内上市企业里边90%以上估值远比国外高很多，这是一个。我觉得这个其实来自两个方面，一个中国国内估值之所以高就是我说的排队，因为市场是有限供给，上面供给是控制的，有一个水龙头，这个水龙头是快是慢根据市场需求，所以这个痛苦过程实际上带来的溢价，你真正上市以后带来非常大的溢价。这个溢价还有一部分，国内整个法规体系是在逐步建立过程当中，这样的话大量的企业，按现有的法规体系，上市新三板挂牌，这里面就需要大量的规范成本，这个成本等你挂牌了，等你上市以后，实际上体现在你的溢价上。我个人理解，至少这两部分溢价成熟市场是没有的，所以中国证券市场目前状况来讲，特别是跟国外比，你上市，没有证监会审核，没那么严，也没那么长时间排队等等，相比来讲，特别是发行价格控制等等，他确实没有这个东西。但是他反过来带来的溢价这个收益也是很高的，这是一个方面。

另外，主持人给我一个任务，给大家介绍一下上市还是挂牌，还是走并购，对于企业的建议。我做投行做了十几年，做过IPO上市，做过上市公司再融资，也做过并购，现在也有做三板挂牌，差不多业务基本都做过。作为一个中介机构来讲，一开始王总说了，作为资本市场一个体系来说，你是三板也好，主板也好，创业板也好，它是服务于不同阶段的企业。对于IPO挂牌来讲，实际上多数企业目前中国投行做的工作还是规范工作多一些，帮助企业梳理他的战略模式，梳理他的业务模式，梳理他的管理构架等等这些东西多一些。如果在成熟市场的话，他应该是发现企业价值，去理解企业价值，把企业卖到最好价格，这应该是他的核心。但是在国内由于法规的健全有个过程，逐步完善的过程，我们企业在历史上有一些不规范的地方，所以我觉得这个过程还会持续一段时间，但是最终还是会走向跟国际大致是一样的，去发现企业价值。

至于企业是选择三板还是选择IPO，我个人理解，刚才几位讲的都很好，鞋穿在自己的脚上，适合不适合还有个过程，自己要有个体验。比如原来在美国大家常说的纳斯达克，很多企业他就不愿意去纽约主板上市，他愿意在纳斯达克上市。按类股来说相当于中国的新三板，它也发展的很好。刚才王总介绍说后面他们可能还要研究转板的制度，如果有转板制度的话这就会跟纳斯达克有所不同了，纳斯达克不转板。所以我这里对三板市场有个担心，凡是发展好的都转到主板上市了，三板这块如何吸引投资者?如果你吸引不了投资者的话，那么这个企业在三板挂牌的时候，他的价值如何体现。在这块长大了，好的企业都跑那边了，我觉得这个在有关部门，研究转板政策的时候更需要综合考虑。这是我做投行个人的理解。

谈到我目前的本职工作并购，做了这么多年并购以后，主持人刚才说给大家提建议，建议谈不上，都是一些体会。并购里边，对于我们中介来说做起来不容易，基本上现在做十单可能最多也只能做成一单，这跟国外差不多，国外成熟市场并购从双方开始接触到最后做成，成功率也仅有20%，所以在中国市场做并购是最辛苦的，接触大量案子，做了大量工作，但是成功率比较低。成功率比较低很多原因，和大家分享一下：

第一点，证券市场都说今年是并购的元年，核心的是并购文化，大家是不是接受这个并购文化，企业是不是要一直做下去，还是作为家族式企业传承下去。为什么互联网行业并购事件这么多，实际上跟这个圈里并购文化有关，这是第一点。

第二点，并购双方要认真考虑清楚，特别是收购方认真考虑清楚自己的战略，我们一般情况下接触客户，你认认真真的考虑，你到底在某个行业，比如你做固废的，固废你到底是哪个领域，你是做餐厨的还是做厨余，还是做技术的，还是做运营的等等，一定要企业战略定位很清晰以后再去寻找目标，这样成功率会高一些。现在我们接触的很多客户直接就跟我们提出一个要求，说我就往这个方向，给我画一个比较大的圈，在这个大的圈里边你去给他找标的的话成功率往往小一些，这是一个建议。还有一个建议，并购是否能成功还有企业文化的问题，两个公司的管理层如何能比较契合，有合作精神，说通俗一点，能够对脾气，能够谈得来。

最后一点，并购双方要从大处着眼，不在乎当时价格差一点点，我们接触很多案例都有这种情况，前期谈的差不多了，一直谈了几个月，最后企业也签下来了，但是最后一刻没谈下来的原因就是价格差那么一点点。所以如果做并购的话大家要从大处着眼，看长远价值，谢谢。

赵笠均(环境商会副会长、博天环境董事长)：谢谢徐总。因为时间缘故不提问题了，根据几位嘉宾讲的，在座都是环保产业的，今天给我们提供了巨大的风口。我从业二十年来，我们整个环保产业面对今天环保产业的形势其实我们还没有做好准备，发展到这个时候需要资本助力整个产业发展。从我自身的经验和刚才几位嘉宾讲的，大家要加快和资本市场的对接，加快对并购整合的工作，因为产融结合它会快速推动我们自身的发展。我们感谢各位嘉宾精彩的分享，我们这个环节结束了。

注：根据现场速记整理，未经发言人审阅

原标题：圆桌会议—产业园区：资本新动向--新三板与并购

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